סמנכ"ל מנורה מבטחים: למשוך את הכספים מקופת הגמל - טעות אל חזור ממדרגה ראשונה

לגבי הכסף הלא נזיל כמו קופות הגמל למשל, כאן ממליץ אביבי לחפש מסלולים סולידיים ללא מניות שיורידו את רמת הסיכון לעת עתה. להערכת סמנכ"ל מנורה תהיה זאת טעות אל חזור, ממדרגה ראשונה, למשוך את הכספים. עוד הוסיף כי כיום ניתן לחפש אלטרנטיבות יותר סולידיות בתוך המכשיר הפנסיוני מבלי למשוך את הכספים. חיסול תיק החיסכון הפנסיוני יעלה לכם באובדן הטבות המס שהמדינה מעניקה לכם. זיכוי המס הינו בשיעור של 35%.



במרץ 2003 נכנס העולם לתקופת גאות, מדד המעוף עלה באותה שנה בכ-60%, תקופה זו נמשכה כ-4.5 שנים עד לחודש יולי 2007, בו נחשף העולם כולו למשבר הסאב פריים שהחל כבר אז להראות את אותותיו. באותן שנות גאות עליזות בהן הבורסה פרחה לה, ואנשי רחוב וול סטריט המפורסם גרפו בכל סוף שנה בונוסים הנאמדים במאות מיליוני דולרים, ירדה ריבית הבנק הפדרלי האמריקאי לרמה של 1% בלבד, בניסיון להציל את ארה"ב מהמשבר שהתרחש שם מספר שנים קודם.



הציבור האמריקאי הבין שבפיקדונות הבנקאים אין בשר כלומר רווח מועט ולכן הפנה את כספו לנדל"ן. מכיוון שהלוואות היה ניתן לקבל בריבית כמעט אפסית, והבנקים הרוויחו מחלוקת האשראי. הריבית הנמוכה ביחד עם צמיחה מהירה הובילו לניפוחה של בועת הנדל"ן למגורים. העלייה הפנומנאלית במחירי הדירות הפכה את רכישת הדירה לעסקה פיננסית כדאית, מנקוד זו חל גידול בביקוש לדירות והאצה בהתנפחות הבועה.



במקביל התרחשה בעולם צמיחה מהירה מלווה בנזילות גבוהה וגרמה לעליה במחיריהם של נכסים פיננסיים שונים בעולם כולו ולירידה בתשואות שהם מניבים, מה שהוביל ישירות לחיפוש אחר נכסים שיניבו תשואה גבוהה יותר, תוך העצמת הסיכון. בדיוק בפרק זמן זה של הסיפור מופיע בשוק הפכספים מקצוע חדש - ההנדסה הפיננסית.



ההנדסה הפיננסית יצרה שכלול רב במכשירים הפיננסים ואפשרה איגוח התחיבויותיהם של מקבלי משכנתאות איכותיים יותר ופחות כמו הסאב פריים, ובעברית פשוטה - הפכה את המשכנתאות לאיגרות חוב הנסחרות בבורסה.



ההנדסה פיננסית השתכללה ככל שהזמן עבר עד שהצליחה לגרום לאיגרות חוב מסוכנות להיות מדורגות בדירוגים גבוהים עד גבוהים מאוד. הצמיחה העולמית הביאה עימה גל אינפלציה אשר בשיאו שברו מחירי הנפט בפרט ומחירי הסחורות כל שיא אפשרי.



כלל האצבע הידוע אשר נלמד בשיעורי הכלכלה הראשונים אומר כי על מנת לצנן עליית מחירים יש להעלות ריבית, שכן אז אנשים יטו יותר לחסוך ופחות לבזבז.



אך מה קורה לאותם לווים ובעיקר אותם לווים בעייתיים כאשר הריבית עולה והם נאלצים להחזיר חוב יקר יותר? התשובה פשוטה מאוד - הם פשוט לא מחזירים, לא כי הם לא רוצים אלא כי פשוט אין להם.



בדיוק כמו שאף פעם לא היה להם, אך באותם ימי בונוסים, אף אחד לא דאג לבדוק כלום טרם נתינת המשכנתא, אותה משכנתא שבינתיים הפכה לאגרת חוב הנסחרת בבורסה בדירוג גבוהה.



כאשר לווה לא יכול להחזיר את המשכנתא, לוקח הבנק את הבית ומוכר אותו לכל המרבה במחיר, מן הסתם ערך הבית יורד בעשרות אחוזים. כך הגיעה לה לסיום ובאקורד צורם ביותר הפריחה בשוק הדיור.



בשלב הראשון רושמים הבנקים הפסדי ענק על אותן משכנתאות שלא הוחזרו, אך כאן רק מתחיל הסיפור, שכן מעבר למשכנתאות בוצעו השקעות ענק באיגרות חוב של המשכנתאות כשהאחרונות אינן שוות אפילו את הנייר עליהם הודפסו. עקב כך מתרחשות מחיקות על גבי מחיקות, ובהמשך למחיקות בספרים החשבונאים של הגופים הפיננסיים מתחילים להימחק הגופים עצמם. אט אט אותם מקבלי בונוסים גדולים אלופי ההנדסה הפיננסית באשר הם - הבנקים להשקעות, מתאדים מן העולם, ווול סטריט המפורסם, הולך ומתרוקן.

איפה נמצאת ישראל בתוך כל זה



בשלב זה אתם בטח שואלים את עצמכם איפה אנחנו בסיפור הזה – הישראלים, הרי לנו לא נתנו משכנתאות בכזו קלות ולכן המשבר הוא בכלל לא שלנו אלא של האמריקאים. מחד בישראל לא פעלה תרבות ההנדסה הפיננסית אך מאידך לא יכלו הבנקים בישראל להתעלם מאותם רווחים אפשריים, וגם הם בחרו להתעלם מהסיכונים הגבוהים הגלומים באותן משכנתאות שהפכו לאיגרות חוב, והשקיעו בהן באיגרות החוב לא מעט כסף בנתיים התאדה לו. מעבר לזאת, הרבה גופים פיננסים בחרו להשקיע במניות או באיגרות חוב של גופים פיננסים אמריקאים שקרסו בינתיים וכך התרחב המשבר מארה"ב לכלל העולם.



בעת כתיבת שורות אלו אנחנו עדיין נמצאים עמוק בתוך המשבר וסופו עוד לא נראה באופק, להערכתי שיעורי האבטלה גם במשק הישראלי יתחילו לטפס, ואנו נמצאים כיום בתחילתה של האטה כלכלית.
לגבי שאלת השאלות, מה לעשות עם הכסף הנזיל שלנו היום? אז כפי שנראים הדברים לעת עתה הזמן הוא זמן "הגדר" לא יזיק לשבת בצד ופשוט לא לעשות כלום, קרי פקדונות מק"מים קרנות כספיות או אפיקים שקליים קצרים. לבעלי לב חזק, הרצים למרחקים ארוכים, יתכן וזהו בדיוק הזמן להתחיל ולברור מניות שכן המחירים זולים עד זולים מאוד, דומה הדבר גם באגרות החוב הקונצרניות.



לגבי הכסף הלא נזיל כמו קופות הגמל למשל, כאן המלצתי היא לחפש מסלולים סולידיים ללא מניות שיורידו את רמת הסיכון שלכם, לפחות לעת עתה. תהיה זאת טעות אל חזור, ממדרגה ראשונה, למשוך את הכספים, כיום ניתן לחפש אלטרנטיבות יותר סולידיות בתוך המכשיר הפנסיוני מבלי למשוך את הכספים.
חיסול תיק החיסכון הפנסיוני יעלה לכם באובדן הטבות המס שהמדינה מעניקה לכם. זיכוי המס הינו בשיעור של 35%, ובנוסף אין משלם מס על רווחי הון פה מדובר על הטבה שאינה קיימת באף מכשיר פיננסי.



החיסכון הפנסיוני מיועד לגיל הפרישה ולכן לאלו מכם הרחוקים מגיל זה, המלצתי היא פשוט לא לעשות כלום, אז נכון כרגע ישנה תחושה לא טובה ישנם כאלה שיפסידו תשואה דו ספרתית עוד השנה מכספי חסכונותיהם, אך עד גיל הפרישה הם יהיו עדים לעוד כמה תקופות גאות ושפל.



לטווח הארוך העקביות היא החשובה מכל אל לנו ליפול למלכודות פסיכולוגיות כאלו או אחרות. חשוב להבין שאף אחד לא יתקשר להגיד לנו "זהו נגמר המשבר ממחר מתחילות העליות" תזמון שוק אינו פשוט עד בלתי אפשרי.



הכותב שחר אביבי הוא סמנכ"ל השיווק של מנורה מבטחים