תוכנית החילוץ - קווים לדמותה

נכון להיום לא הוגדר אלו נכסים בדיוק ירכוש הממשל איך הוא ירכוש אותם וממי. אייל קליין אסטרטג ראשי של בית ההשקעות אי.בי.אי משרטט את הקווים הבולטים לדמותה.



תוכנית החירום מתפרסת על פני 451 עמודים ועיקרה הוא הקצאת קרן בסך 700 מיליארד דולר שתאפשר לממשל לרכוש במהלך השנתיים הקרובות נכסים מגובי משכנתאות, מתוך כוונה לעזור למערכת הפיננסית האמריקאית לנקות את מאזניה מנכסים לא נזלים קשורי נדל"ן. נכסים אלו סובלים כבר תקופה ארוכה מפיחות בערכם והם עומדים בבסיסים של המחיקות שביצעו הבנקים ממאזניהם ואשר מסתכמות עד היום ב-900 מיליארד דולר.



נכון להיום לא הוגדר אלו נכסים בדיוק ירכוש הממשל איך הוא ירכוש אותם וממי? הממשל לא קיבל הרשאה להשתמש בכל ה-700 מיליארד דולר אלא יוכל להשתמש בשלב הראשון רק ב-250 מיליארד דולר. נשיא ארה"ב הוסמך להרחיב את התוכנית ב-100 מיליארד אך כדי להשתמש ב-350 המיליארד הנותרים הקונגרס ידרש לאשר את ההרחבה והשתכנע בנחיצותה.



התוקף שנקבע לתוכנית הוא עד ליום ה-31 לדצמבר 2009 או עד שנתיים בהתאם לאישור הקונגרס. תנאי נוסף לאישור התוכנית הוא שלממשל תהיה זכות לקבל אופציות למניות באותם בנקים שישתתפו בתוכנית ואשר מתוכננים למכור לממשל נכסים. הממשל יוכל גם להגביל את שכר הבכירים בבנקים שישתתפו בתוכנית על מנת למנוע מצב של מראית עין של משכורות עתק.



מחיר אישור התכנית הוא הקלות מס מרחיקות לכת. על מנת להעביר את התוכנית בסנאט ובקונגרס נאלץ הממשל לקנות קולות כפי שניתן לזהות מהטבות והקלות המס הסקטוריאליות שצורפו לתוכנית החירום.



סעיף בתוכנית שממנו נודף ריח פוליטי עז הוא הסעיף המאפשר למשרד האוצר לסייע בעלי בתים אשר התמזל מזלם ומשרד האוצר רכש אג"ח המגובה במשכנתא הפרטית שלהם. כמו כן מורה החוק לשר האוצר לעשות את מירב המאמצים כדי להימנע ממצב של עיקול דירת נוטל המשכנתא.



תוכנית החירום קובעת כי לשם מנהל תקין על הממשל לנקוט בתהלית תחרותי ככל הניתן ולפרסם לציבור מה נרכש, ממי ובאיזה מחיר. צורת המכרז היא המכרז ההפוך שפירושו רכישת האג"ח מהמציע הזול ביותר בתהליך התחרותי.



למרות שהשיטה נשמעת הוגנת ופשוטה היא כמעט בלתי אפשרית לביצוע בשל ההבדלים בין מכשיר פיננסי אחד לשני. להערכת אי.בי.אי מדובר בחרב פיפיות כיוון שמחיר טוב למשלמי המיסים הוא מחיר רע לבנקים. כלומר בנקים שמוכרים בזול נכסים יצטרכו לבצע מחירות ערך משמעותיות באם ימכרו את האג"ח מתחת לשויי בספרים. מצד שני אם הממשל ירכוש ביוקר יצטרכו משלמים המיסים לספוג את ההפרש.



רשות ני"ע האריכה בשבוע שעבר את האיסור על מכירה בחסר של כ-1,000 מניות בשבועיים נוספים עד ה-17 לאוקטובר. בנוסף העבירה הרשות לניירות ערך בארה"ב את הסמכות לקבוע אילו ניירות ערך יהיו אסורים מכירה לבורסות עצמן.