"עוצמת הירידות שחווינו בימים האחרונים מקרבת אותנו לתיקון טכני - אבל אין זה אומר שהעליות יחזרו בטווח הארוך יותר", אומר צבי סטפק, יו"ר ההשקעות בבית ההשקעות מיטב. "עוצמת הירידות היא ללא פרופוציות למציאות - אני לא חושב שאנחנו הולכים למיתון של 10 שנים - הדברים יצאו משליטה", אומר סטפק אבל באותה נשימה מוסיף "המציאות היא קשה בעיקר במערכת הפיננסית".
מה קרה בימים האחרונים למה הירידות חדות כל כך?
"מדובר בווירוס של חוסר אמון שתוקף את השווקים בעולם. הוא נובע משוק האג"ח והאשראי והמניות נותנות לזה ביטוי. כל הגופים מחפשים נזילות. צריך להפשיר את הקרחון של חוסר האמון - יש כרגע חוסר רצון של בנקים להעניק הלוואות לחברות או לבנקים אחרים ואפילו לזמן קצר. ריבית הליבור (ריבית ההלאות הבין בנקאית) לא יורדת, למרות שהריבית בעולם יורדת. בארה"ב, הבעייה חמורה עבור אלה שגייסו ני"ע מסחריים לזמן קצר - שוק שעדיין נמצא בראשיתו בארץ. הפדיונות של הקרנות גורמות להן לבקש מהחברות להחזיר חובות, והן מתקשות להשיג מימון לכך מהבנקים. לדעתי, אחת הסיבות לירידות החדות בארה"ב בימים האחרונים בשעות המסחר האחרונה היא הצורך של הקרנות למכור סחורה על מנת לעמוד בפדיונות".
האם נראה את השוק קורס פה ב-15%-10% ביום ראשון?
"אני לא יודע להגיד, אך זה לא כזה משנה - ואם הוא יקרוס ב-15% ב-4 ימים? אין ספק שהשוק יירד ביום ראשון, גם אם נראה היום תיקון מסוים בארה"ב. העולם ירד יותר מ-15% בממוצע בימים שהשוק בארץ לא הגיב בשל החג.
סטפק ציין כי לפני שנה וחצי הרמה של המעו"ף צריכה היתה להיות 920 נקודות. השוק היה בשיא לפני כמעט שנה והגיע לרמות של כמעט 1,200 נקודות - מה שהוביל לביקורת רבה עליו. היום הוא מסרב לנקוב כמה עוד השוק אמור לרדת. "כשיש סערה והאוניה מיטלטלת מצד לצד אתה לא יכול להגיד מתי הסערה תחלוף כי אין עוגן שיכולים להיחאז בו. באופן טבעי צריכה להגיע רגיעה מתישהו. אין ספק שעבור מי שמשקיע היום לטווח ארוך יש שפע של הזדמנויות - הן במניות והן באג"ח - הבעיה כאמור היא אמון, לכן ייתכן כי ההזדמנויות האלה יהיו טובות יותר בתקופה הקרובה".
כל המומחים אמרו לא להיכנס לבהלה לפני שבוע אבל מי שנשאר חטף ועוד יחטוף ביום ראשון עוד 15% של ירידה לפחות?
תלוי באיזה משקיע מדבר. מי שיישב על 100%-70% מניות, מומלץ היה לו לצמצם חשיפה. מי שאין לו חשיפה במניות ורוצה להגדיל חשיפה אפילו יכול ליהנות מהירידות. אם הוא הגדיל את החשיפה שלו מאפס ל-10% כיוון שהתוכנית שלו היא להגיע ל-30% מניות, הוא מרוויח מכך - הרי אף אחד לא יודע לסמן את התחתית".
מה לגבי הדולר אתה מעריך כי הזינוק שלו בימים האחרונים יימשך?
"אם המשבר היה פורץ לפני שנים היינו רואים את הדולר מזנק בשיעורים ניכרים יותר. ההתחזקות שלו כרגע היא לא היסטרית ולהיפך, הפיחות הזה טוב למשק".
יש משהו אופטימי להיאחז בו?
"יהיה מיתון בארה"ב - בכך אין שאלה. עם זאת, עקומת התשואה בארה"ב הפכה תלולה. אם היינו הולכים למיתון ממושך, השוק אמור היה לגרום לכך כי העקומה היתה מתהפכת, אך לא כך הדבר".
צבי סטפק: "יש שפע של הזדמנויות בשווקים אך אף אחד לא מבטיח שלא יהיו הזדמנויות טובות מאלה"
נתן שבע
10.10.2008 / 11:15