"המפולת עברה את נקודת האל-חזור"

"בתחילת השנה דיברו חלק מהמומחים והפרשנים על Decoupling. רבים חשבו שהצרות יישארו נחלת ארה"ב, וששאר מדינות העולם ימשיכו לשגשג הודות לכוח הצרכני העולה שלהן ולמרות ההתחזקות החדה במטבעותיהן. לא הופתעתי מכך שהתיאוריה הזו קרסה, רק מהמהירות שבה זה קרה. הופתעתי גם מהמהירות שבה הידוק האשראי בארה"ב גלש למשקים כה רבים".



למה אנו צריכים לצפות בשנה הקרובה בארה"ב ובעולם?



"המפולת בשווקים הפיננסיים עברה כנראה את נקודת האל-חזור. התוצר יגדל בשיעורים זעומים ואולי אף יתכווץ בלא מעט משקים, וזה יימשך כנראה על פני כמה רבעונים. ריביות הבנקים המרכזיים יירדו, אבל לא בטוח שגם הריביות בשוק יירדו".



"המרווחים בין אג"ח קונצרניות לממשלתיות יגדלו, וזה יגיע גם לחברות איכותיות שעד כה קיווינו כי ייפגעו פחות. דברים שמתחוללים בעולם מגיעים לישראל באיחור, לרבות גלישה להאטה רצינית ופיחות בשקל מול הדולר. בינתיים נראה שהדולר משקם את מעמדו כמטבע מקלט. בנוסף, הריבית תהיה בסימן ירידה, והמשמעת התקציבית שטופחה ונשמרה במשך שנים תעמוד שוב בפני מבחן קשה".



למה לא כדאי לצפות?



"בכלכלה, הציפיות נוטות לעתים להגשים את עצמן, והסנטימנט השלילי בשווקים בעולם ובישראל יקשה על ההתאוששות. 2009 עלולה להיות שנה מסובכת, שתדרוש אסטרטגיות דפנסיוויות. מי שמשקיע במניות צריך לחפש מניות תזרימיות. מי שמשקיע באג"ח, צריך להתמקד בקיצור המח"מ. בישראל, לא נוכל לקוות שהמשבר הגלובלי 'יעבור לידנו'. הנזילות עדיין ישנה ובשפע, אך לא נראה כי האמון בשווקים יחזור בקרוב ויאפשר את השימוש בה".



איזה לקח אתה לוקח איתך מהשנה האחרונה לעתיד?



"הלקח החשוב הוא העוצמה שיש לבהלה, לאופוריה, לסנטימנט של המשקיעים ולציפיות. אלה אלמנטים שהוכיחו בצורה כואבת את כוחם מול צעדי המדיניות וניסיונות הרגעה של מקבלי החלטות. הם היו חזקים יותר ממה שניתן היה להסיק ממדדים ואינדיקטורים כלכליים מובילים. במהלך המשבר הזה התברר שהיכולת לעבד, לנתח ולתת המלצות נחלשה מאוד".



*Decoupling



פיצול או הפרדה. מונח שבא לתאר את הפיצול בכלכלה העולמית שלפיו המשבר בכלכלה האמריקאית לא בהכרח יפגע במשקים המתעוררים של סין, או הודו וברזיל



*קיצור המח"מ



קיצור משך החיים הממוצע של תיק השקעות מבוסס אג"ח. אג"ח לטווחים קצרים נחשבות לפחות מסוכנות מאג"ח לטווחים הארוכים



*מניות תזרימיות



מניות של חברות שנהנות מתזרים מזומנים גבוה מפעילות, ופחות מושפעות ממחזורי הכלכלה. לדוגמה: חברות תרופות, תקשורת ושירותים חשמל ומים