האם להאמין ללבייב, תשובה ופישמן?

גם יצחק תשובה, לב לבייב ואליעזר פישמן - שלושת הטנורים שפתאום "לא אוהבים שקוראים להם טייקונים" - עשו קולות של חשבון נפש. כלומר, לא ממש חשבון נפש. השלושה התראיינו, כל אחד לעיתון אחר, בניסיון להרגיע את הקוראים-משקיעים - והסבירו שמצבם האישי וגם מצב החברות שלהם יציב.



תשובה, לבייב ופישמן שולטים בשלוש קבוצות של חברות ענקיות - קבוצת דלק (תשובה), אפריקה ישראל (לבייב) וחברה כלכלית (פישמן) - שכל אחת חייבת מיליארדי שקלים לבנקים ולמשקיעים בשוק ההון. שלושתם אמרו בראיונות בדרך זו או אחרת שאין סיכוי שהם לא יחזירו את החובות שלהם, ושהם עדיין מיליארדרים ושיש להם גב פיננסי אדיר.



למה תשובה, לבייב ופישמן הפקירו פתאום את עצמם בידי עיתונאים, רק כדי לומר ש"הכל בסדר"? זהו, שכנראה אין להם בררה. כי סבתא מינה מבנימינה, סבתא חנה מרעננה ולמעשה כל הסבתות והסבים של העולם, וגם הבנים והנכדים שלהן אומרים בזמן האחרון משהו אחר לגמרי.



וזה מה שיפה בשוק ההון, שיש לו מנגנון מוצלח למדי שיכול לחבר את ההערכות, התחזיות והניחושים של כל המשקיעים בעולם לכדי מסר אחד ברור שמבוטא בשניים-שלושה מספרים, ובעיקר בשווי החברות שלהם ובתשואות שבהן נסחרות איגרות החוב שלהם. והמסר הזה בימים אלה הוא שמצבם של תשובה, לבייב ופישמן בכלל אינו יציב - ושיש סיכוי גדול מאפס שהם לא יחזירו את מלוא החוב. גם הבנקאים של תשובה, לבייב ופישמן - וגם הלקוחות, הספקים, העובדים והמתחרים שלהם - מאמינים בדרך כלל יותר למסר של שוק ההון. בשבועות האחרונים, למשל, הבנקים אילצו לפחות שניים מהם להגדיל את הביטחונות האישיים.



איך יודעים שיש סיכון לפירעון החוב של שלושת הטייקונים? כי האג"ח שלהם נסחרות בתשואות של 15%-30%. כלומר, מי שרוכש את האג"ח שלהם יקבל בכל שנה תשואה גבוהה במיוחד, אבל רק בתנאי שכל החוב יוחזר במלואו. בעגת שוק ההון זה נקרא "תשואת זבל". הנוסחה הכי פשוטה בשוק ההון היא תשואה גבוהה = סיכון גבוה, ותשואה נמוכה = סיכון נמוך. וכשהתשואה כל כך גבוהה - והיא עלתה במהירות בחודשיים האחרונים - זה אומר ששוק ההון חושב שהסיכון בשמים. כשהשלושה יבקשו לגייס כסף כדי למחזר את ההלוואות, ידרשו מהם בדיוק את התשואה הזו - ובסביבה כזאת של ריביות אף אחד לא יוכל לשרוד. במצב של היום הבנקים מצמצמים אשראי, שוק ההון סגור, למכור נכסים לא קל והרווחיות צונחת ומה שעלול לקרות זה שלא יהיה להם כסף להחזיר את החוב.



לכן, זה מאוד נחמד שאנשי העסקים שלנו מנסים להרגיע, וזה חשוב שהם עומדים מאחורי החברות שלהם. אבל צריך שיהיה ברור - החזר החובות הענקיים של תשובה, לבייב ופישמן אינו תלוי רק בהם וברצונם הטוב. יכול להיות שפשוט לא יהיה להם מאיפה להחזיר.