"אסור לצפות לסיום מהיר וחד של המשבר

"הכי הופתעתי מירידות המחיר באג"ח של ממשלת ישראל - בעיקר האג"ח הצמודות למדד, אבל גם השקליות. הרי בשוקי ההון בעולם אג"ח ממשלתיות נחשבות לחוף מבטחים במצבים של חוסר ודאות.



"הפתעה נוספת היא עוצמת הירידות שנרשמו במחירי האג"ח הקונצרניות הלא מדורגות. הפאניקה בשווקים גרמה להתנתקות מוחלטת מניתוח מעמיק של החברות. מעיון במאזנים וביתרות המזומנים מתברר שישנן חברות שגייסו חוב ב-2007-2006 אך עדיין לא הספיקו להשתמש בכסף להשקעה בפרויקטים חדשים, והכסף שלהן עודנו מונח בקופותיהן".



למה אנחנו צריכים לצפות בשנה הקרובה?



"לדעתי אנו צפויים לתוכניות סיוע נוספות למגזר הפיננסי במדינות נוספות, דוגמת זו שאושרה בארה"ב. תוכניות סיוע כאלה יסייעו להפחית את מפלס החרדה והפאניקה ויעזרו בייצוב השווקים.



"בשנה הקרובה ובזו שאחריה צפויים פדיונות חלקיים במרבית האג"ח הקונצרניות הלא מדורגות. החברות ייאלצו לעמוד בתשלומי האג"ח בפרקי זמן קבועים, וכאן ייחשפו החברות ששמרו על איתנות פיננסית ומסוגלות לפרוע את חובן לעומת החברות שבהן יתגלו קשיי הנזילות".



למה לא כדאי לצפות?



"אסור לצפות לסיום מהיר וחד של המשבר הנוכחי. כלכלות נעות בגלים ותהליכי שיקום אורכים זמן. אסור גם לצפות שמישהו יצלצל בפעמון שמכריז כי עכשיו הזמן לרכוש מניות ואיגרות חוב. גם הפעם השווקים יקדימו ויתאוששו לפני שההתאוששות תגיע למשקי העולם".



איזה לקח לקח חשוב אתה לוקח איתך מהשנה האחרונה לעתיד?



"המשבר האחרון מחדד את התובנה שהמשקיע הקטן הבודד, ולאו דווקא המשקיעים המוסדיים הגדולים, הוא בעל השפעה מכרעת על המשק. התנהגות העדר והפאניקה הקולקטיווית של משקיעים קטנים רבים היא בעלת משמעות קריטית במצבי משבר.



"עוד אפשר להסיק, שהפיקוח בישראל על גופי השקעות פיננסיים הוא דבר חיובי. לראיה - מידת החשיפה של גופי השקעות ושל בנקים בישראל למשבר היתה נמוכה משמעותית מזו של מקביליהם בארה"ב ובאירופה".