כניעה בשוק המניות מובילה לבהלת מכירות (Panic Selling). לאחר כניעה שכזו, כמו בשעות השפל בחוף הים, אפשר למצוא מציאות בכל פינה. הבעיה היא שרוב המשקיעים ימשיכו לחשוש שהשוק יירד עוד יותר, ויתקשו לאזור אומץ כדי לאסוף את המציאות. ימים של כניעה מתאפיינים בדרך כלל בירידות חדות ובלתי שגרתיות, ובמחזורי מסחר גבוהים מאוד.
כניעה או פאניקת מכירות אינן אומרות בהכרח שהשוק הגיע לתחתית. גם לאחר הכניעה השוק יכול להמשיך ולדשדש עוד כמה ימים או חודשים ולכרות תחתית חדשה. גם כאשר נדמה שהתחתית כבר הגיעה, השוק תמיד יכול להפתיע ולרדת בעוד 10%-15%. המונח Capitulation בא בעיקר לחדד את תחושת הכניעה שחשים משקיעים במניות נוכח עוצמת הירידות, והחשש מפני אובדן חסכונותיהם.
ימים של כניעה או פאניקה הם ימים דרמטיים בשוק. יום שני השחור של אוקטובר 1987, למשל, שבו נפל מדד דאו ג'ונס ב-22%, נחשב ליום של פאניקה. פאניקת מכירות או כניעה איפיינה את שוק המניות האמריקאי גם באוקטובר 2002, אז הגיע מדד נאסד"ק לשפל של 1,100 נקודות, מרחק של כמעט 80% מהשיא של מארס 2000.
ייתכן מאוד שפאניקת המכירות שאיפיינה את שוקי המניות העולמיים בחודש האחרון תתברר בעתיד כהזדמנות נדירה להשקעה. הבעיה היא שכרגע, כאשר עולם ההשקעות כולו סוער ומוסדות פיננסיים נופלים ומולאמים כמעט מדי יום, עדיין קשה לראות כיצד ומתי יסתיים המשבר הזה, שגורם ללא מעט משקיעים נדודי שינה.
משקיעים שרואים לנגד עיניהם טווחי זמן ארוכים, ומתמקדים בבחינת ערכי חברות בהתאם לנתונים בסיסיים, נוטים דווקא לקנות מניות בימים של פאניקה. ההנחה שלהם היא שהמכירות בימים כאלה לא נעשות משיקולים כלכליים רציונליים, אלא מתוך פחד בלבד. אלה מצבים שבהם מניות טובות נזרקות לשוק יחד עם מניות רעות - ובמקרים רבים זוהי הזדמנות לבצע השקעה שתניב רווח נאה בטווח הארוך, לאחר שהשוק יתייצב.
ginzburg@themarker.com.ami
Capitulation
עמי גינזבורג
12.10.2008 / 6:49