בנק לאומי: לאור הפחתת הריבית במשק - מומלץ לשמור על מח"מ בינוני-ארוך ברכיב השקלי בתיק

להערכת כלכלני בנק לאומי, יש לתת כיום עדיפות להשקעה באיגרות החוב הממשלתיות על פני אלו הקונצרניות לנוכח החרפת משבר הנזילות בעולם ובשל ההאטה הצפויה בצמיחה המקומית העלולה לפגוע בפעילות הסקטור העסקי.



כמו כן מעריכים בבנק לאומי כי על אף הירידה החדה שנרשמה לאחרונה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון, צפויה מגמת השקעה זו להימשך נוכח הצפי להעמקת ההאטה בעולם וגם בישראל ובשל ירידה החדה של מחירי הסחורות. לדברי הבנק כיום עדיין קיימת עדיפות מסוימת לאפיק השקלי על פני זה הצמוד.



על רקע הצפי להמשך הפחתת הריבית במשק המקומי משערים בנק לאומי כי ניתן לשמור על מח"מ בינוני-ארוך ברכיב השקלי בתיק. למשקיעים באפיק השקלי קיימת כדאיות להשקעה באיגרות חוב בעלות טווח בינוני (מח"מ של 4-7 שנים). למשקיעים באפיק הצמוד קיימת עדיפות להשקעה באיגרות חוב בעלות טווח בינוני (מח"מ של 5-7 שנים).



בתקופה הקרובה ימשיך המסחר באפיק הקונצרני להתנהל במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים שתושפע בעיקר מהמשך ההתפתחויות בשווקים בעולם וממצבן הפיננסי של החברות המנפיקות ויכולת הגיוס שלהן. לפיכך, מעריכים בנק לאומי כי לא יחול שינוי מהותי בפרמיית הסיכון של איגרות החוב המונפקות על ידי החברות, המאופיינות ברמת מינוף גבוהה. לפיכך אחזקה באיגרות אלו אינה מתאימה כיום למשקיעים סולידיים ומשקיעים שיידרשו לכספם בטווח הקצר.



בדומה לשוק המניות המקומי, גם בשוק איגרות החוב חלו תהפוכות רבות. בסיכום שבוע המסחר המקוצר נסחרות איגרות החוב השקליות והצמודות למדד לתקופה של 10 שנים בתשואה של כ-5.92% וכ-3.81% בהתאמה לעומת כ-6.08% וכ-3.67% בסוף השבוע שעבר.



בריחה מסיבית של המשקיעים בחו"ל לאיגרות החוב הממשלתיות האמריקאיות הובילה להתרחבות משמעותית בפער התשואות ביניהן לאיגרות ממשלתיות בישראל. לאחר שזו, התמתנה לאחר ההודעה המפתיעה של בנק ישראל על הפחתת הריבית במשק. תשואתן של אלו לתקופה של 10 שנים בהשוואה לדומותיהן האמריקאיות עומד כיום על כ-2.4% לעומת כ-2.1% בסוף השבוע שעבר. התרחבות זו בפער חלה בדומה למרבית השווקים המתפתחים בעולם. גם מרווח ה-CDS של ישראל לחמש שנים רשם השבוע עלייה ניכרת. כיום עומד נתון זה על כ-140 נ.ב לעומת כ-115 נ.ב ביום שני שעבר.



כאמור, ביום שלישי הודיע במפתיע בנק ישראל על הפחתת הריבית למחצית השנייה של חודש אוקטובר ב- 0.5%, לרמה של 3.75%. בין הסיבות להחלטה הפתאומית נמנו: צפי להתמתנות משמעותית בלחצים האינפלציוניים במשק, צפי להאטה בקצב הצמיחה בישראל ורמת הנזילות הנמוכה בשווקים הפיננסיים המקומיים. כפי שמשתמע מהודעת הריבית הושם הפעם דגש על תמיכה בצמיחה ויציבות המערכת הפיננסית המקומית. להערכת בנק לאומי, במידה ובתקופה הקרובה תחול החרפה של משבר הנזילות העולמי, תופחת הריבית המוניטרית במשק גם בחודשים הבאים.



בשל ההתרחשויות בשוק ההון ובזירת המקרו המשיכו תשואות המק"מים במגמת ירידה גם בימי המסחר במהלך השבוע. התשואה של המק"מ הארוך ביותר עומדת כיום על כ-3.64% לעומת כ-3.72% בסוף השבוע שעבר. למרות זאת נסגר המכרז על מק"מ שהתקיים השבוע בתשואה של 4.22% כאשר היקף הביקושים היה גבוה כפי 2.5 מסכום הערך הנקוב המוצע בהנפקה.



נוכח התחזקות החשש מפני העמקת ההאטה בעולם וגם בישראל ונוכח ירידה חדה נוספת במחירי הסחורות והנפט בעולם, נרשמה במהלך השבוע ירידה נוספת בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון. ציפיות אלו ל-12 החודשים הקרובים עומדות כיום על כ-1.25% לעומת כ-1.85% בסוף השבוע שעבר. הציפיות הארוכות יותר ירדו אף הן אם כי בשיעורים מתונים יותר.



בתחילת השבוע תפס האפיק הקונצרני את מרכז תשומת הלב כשנסחר בירידות שערים שלרוב היו חדות אף מאלו שנרשמו באפיק המנייתי. מגמה זו התהפכה ביום שלישי נוכח הסיבות שצוינו לעיל. בסיכום שבועי ירדו מדדי התל-בונד 20 התל-בונד 40 בכ-3.2% ובכ-5.5% בהתאמה. כיום עומדים פערי התשואות בהם נסחרות איגרות החוב המרכיבות את המדדים מעל האיגרות הממשלתיות על כ-3.3% וכ-6.2% בהתאמה לעומת כ-2.6% וכ-4.53% בסוף השבוע שעבר. בדומה לשבועות הקודמים המשיכו איגרות החוב המשתייכות לענף הנדל"ן לסבול מעלייה חדה בפרמיית הסיכון.



כיום נסחרות איגרות החוב המדורגות, שהונפקו על ידי חברות הנדל"ן, בפער של כ-9.2% מעל האיגרות הממשלתיות לעומת כ-8.6% בסוף השבוע שעבר. להערכת כלכלני בנק לאומי, פרסום נתוני מקרו המעידים על העמקת ההאטה בעולם ועל החרפת משבר הנזילות עלולים להוביל להמשך המגמה.