הראשונה מבין השתיים היא קיינן פרטנרס, שמנוהלת בישראל על ידי יזהר שי. "אנו נמצאים בעיצומו של משבר כלכלי חריף, שהשפעותיו יהיו משמעותיות ביותר בתחומים רבים ובעלות השלכות על כולנו", כותב שי. "ואולם, אין צורך להיכנס לפאניקה מיותרת ולא לנקוט צעדים חפוזים, העלולים להתברר כמיותרים מאוחר יותר. אני ממליץ לכם להתכנס בפורומים רלוונטיים בחברה ולבצע הערכת מצב מושכלת ככל האפשר לגבי השפעות המשבר העולמי עליה.
"הנושא המרכזי שצריך להיבחן הוא הנחות היסוד של המודל העסקי (גודל השוק, קצב גידולו, פוטנציאל המכירות, פוטנציאל הצמיחה, שולי הרווח ועוד), וכיצד יושפע התקציב לשלוש השנים הקרובות. בהמשך למודל העסקי, עלינו לבחון את תכנון המימון של החברה עד להגעתה לרווחיות. חשוב שנזכור - החלטה קשה היא כמובן לפטר ולקצץ, אך החלטה קשה לא פחות היא להשקיע, להמשיך לפתח ואולי אף להאיץ קצב במקומות מסוימים, כדי לנצל הזדמנויות".
קרן נוספת ששיגרה בימים האחרונים מכתב פתוח למנכ"לים שלה היא אוורגרין, שנמנעה מלפרסם זאת בפומבי, אך ל-TheMarker הגיע המכתב המלא ששיגרה הקרן לחברות. הנוסח שלו די דומה למכתבים אחרים שהפנו קרנות אחרות והמסרים דומים. "היינו במשבר של 2000, בסטארט-אפים או כמשקיעים וכחברי מועצת מנהלים. יש לקחים רבים בעלי חשיבות שניתן ללמוד מאז התפוצצות בועת הדוט.קום. הלקח החשוב ביותר הוא שבתקופות כאלה המזומן הוא המלך. אין כיום כמעט הנפקות, מיזוגים או רכישות. קשה לבצע גיוסי המשך והשוויים נחתכים. ברור שעלות הון, כשהוא זמין, עולה דרמטית.
"הלקח השני הוא שהזמן לא משחק לטובתנו, בייחוד בחברות שאינן בעלות תזרים מזומנים חיובי. מה שאנחנו כן יכולים להיות בטוחים לגביו הוא מבנה עלויות. הורדת עלויות כיום תאריך את מסלול הריצה ותדחה את הצורך בגיוס נוסף. הלקח השלישי הוא שתחזיות המכירות צריכות להיות מוערכות מחדש. אין תוכנית שהיתה רלוונטית לפני כמה שבועות שנותרת רלוונטית גם כעת.
"הלקח הרביעי - עלויות צריכות להיות מקוצצות במהירות ובאופן מעמיק. המהססים והמאחרים להגיב יכניסו אתכם למצב של 'ספירלת מוות' (Death Spiral), ואז תצטרכו לחזור בעתיד על התהליך ולקצץ בעלויות. קיצוץ של 10% הוא בדרך כלל המתכון לקיצוצים בעתיד. עדיף לקצץ כעת באופן דרמטי ובהדרגה, ולהוסיף עלויות לאט, ככל שהמצב משתפר".
להיכנס ל"אווירה"
גורם בתעשיית הון סיכון אמר כי בתקופה הזו יש נטייה בקרב קרנות הון סיכון לבצע קיצוצים בגובה של 5%-10% בכל החברות. "בדרך כלל צעד כזה לא אפקטיווי. צריך להיזהר מאוד מקיצוצים שלאחר מכן יתגלו כלא מספיקים. יש חברות שכלל לא צריכות לקצץ, בעוד שבאחרות הקיצוצים צריכים להיות גדולים יותר מ-10%. צריך להיזהר ממתכונים שעשויים שלא להועיל. אסור לבצע קיצוץ מבלי שברור לאן הוא מוביל". אותו גורם אמר שהמכתבים שנשלחים מטעם קרנות הון סיכון נועדו להכניס את החברות ל"אווירה".
"אנחנו נכנסים לתקופה שיהיה קשה לגייס בה כסף ועלות הכסף הולכת לעלות משמעותית. אין גם מיזוגים ורכישות, כך שלא נראה יותר מדי אקזיטים. צריך להתכונן לתקופה הזו, וזו מטרת המכתבים. אם מדובר בחברה שמייצרת הכנסות, אז היא צריכה לדאוג להתאים את ההוצאות שלה. אם זו חברה שלא מייצרת הכנסות, אז צריך לדאוג שהמזומנים שיש לה כעת יספיקו למשוך אותה קדימה כמה שיותר, כי זמן הוא עניין מהותי כרגע.
"חברה שתעשה זאת תוכל להאריך את חייה, למשל, משנה וחצי לשנתיים, ואז קיימת סבירות שיהיה לה קל יותר לגייס כסף. אני כמשקיע מוכן לוותר על צמיחה בחברות בתקופה הקרובה במטרה שהן ישמרו את המזומנים ויחסכו", אמר הגורם.
אותו משקיע מציין כי מלבד המכתבים הפתוחים, בלא מעט קרנות הון סיכון מקיימים בשבועות האחרונים ישיבות תכופות ודחופות של חברי דירקטוריון של הסטארט-אפים, במטרה להיערך לתקופה החדשה. "בכל חברה מקיימים דיונים ומתקבלות החלטות שונות. בחברות עם תזרים מזומנים חיובי וברור, עושים פחות מהלכים דרמטיים. בחברות עם מודל עסקי לא מוכח, מקצצים באופן משמעותי יותר בעלויות. איך? יש דרכים רבות. באמצעות הורדות שכר, הקפאת שכר או פיטורין.
"במצב הנוכחי, תוכניות הצמיחה האגרסיוויות יצטרכו לחכות. חשוב לנו להשמיע קול ולהיות אקטיוויים בהתמודדות עם המשבר הזה. לא לחכות שהצרות יגיעו. על השוק אין לנו שליטה, אבל בדיון 'איך לנהל חברות ואיך לשלוט בהוצאות שלהן', יש לנו. צריך לזכור שהתקופה הנוכחית לא תימשך לנצח. היא תשתנה והכוונה היא שהחברות שבהן אנחנו משקיעים יגיעו לאותה תקופה חיובית".
הזדמנות לכיבוש נתחי שוק
אורי קירשנר, מנכ"ל קרן גיזה, אומר כי בשל תכנון נכון, רוב החברות בפורטפוליו של הקרן הצליחו להשלים את הגיוסים בשנה האחרונה. "האווירה בשוק מחייבת כעת התנהגות זהירה. תהליכי ההשקעה יהיו אטיים יותר", הוא צופה. בניגוד לקרנות הון סיכון אחרות, גיזה לא שלחה מכתב פתוח למנכ"לים של החברות שלה. "אנחנו נמצאים בקשר שוטף עם המנכ"לים שלנו. יש מספיק אינטראקציות להעברת המסרים. הם גם מספיק רציניים כדי לפנות אלינו ולהתייעץ".
בשונה מאחרים, קירשנר דווקא סבור שהעת הנוכחית היא גם הזדמנות מצוינת לחברות לצאת למהלכים אגרסיוויים יותר של כיבוש נתחי שוק, בהיעדר תחרות ממשית. "לא נקצץ בחברות שיש להן יתרון טכנולוגי והן יכולות לקחת נתחי שוק. אבל אני מסכים שחברה שפונה לשוק האמריקאי, חייבת לדאוג להארכת חייה. אבל יש שווקים בריאים אחרים נוספים ולא תמיד צריך לעצור", אומר קירשנר.
בחברות של גיזה עדיין לא התבצעו פיטורים. "אני לא מאמין בקיצוצים שרירותיים. צריך לדעת אילו פרויקטים אפשר להאיץ ואילו לא. כל חברה צריכה להעריך בעצמה איך להתמודד עם המשבר". קירשנר סבור שאפילו יהיו חברות שיצליחו לגייס בתקופה הקרובה.
אוורגרין למנכ"לים: הזמן לא משחק לטובתנו
מאת גיא גרימלנד
15.10.2008 / 6:52