חברות הביטוח הן הבאות בתור

>> כחודשיים לאחר שחברות הפיננסים הגדולות של וול סטריט נקלעו למשבר, הגיע תורן של חברות הביטוח; וכעת עולה האפשרות למיזוגים והלאמות בענף.



מניות הביטוח צללו ביותר מ-30% בחמשת הימים האחרונים, בהובלת מניית פרודנשל פייננשל, שרשמה את הירידות החדות ביותר ביום חמישי. מניית פרודנשל ירדה ב-30% - ל-33.3 דולר למניה - ירידה של 42% לעומת השבוע שעבר. הירידה במניית החברה הגיעה לאחר הערת אגב של חבר קונגרס, אך גם מצב השוק הכללי פוגע בחברה. המשקיעים חוששים מפני נפילה ברווחים ומהאפשרות שחברות רבות במגזר יצטרכו הון נוסף, מה שידלל את המניות שבבעלותם.



הרטפורד פייננשל סרוויסס גייסה 2.5 מיליארד דולר במכירת מניות לחברת הביטוח הגרמנית אליאנץ, ביום שני. מניית הרטפורד נסגרה במחיר 20.1 דולר למניה - ירידה של 4.7 דולרים.



מטלייף, חברת ביטוח החיים הגדולה ביותר בארה"ב, שהתריעה כי רווחיה עלולים ליפול בחדות ברבעון השלישי, גייסה 2 מיליארד דולר במניות ביום רביעי. אף שבעלי המניות נותרו עם נתח קטן יותר של מניות החברה, נראה כי המשקיעים התעודדו מכך שהחברה יכולה לגייס הון במהירות - מה שהפך אותה לאחת המניות היחידות שרשמו עליות ביום שבו נרשמה ירידה בכל 30 חברות המגזר בדאו ג'ונס. מטלייף נסגרה במחיר 28 דולר למניה - עלייה של דולר.



החילוץ של ענקית הביטוח AIG על ידי ממשלת ארה"ב לא התפרש כסימן המצביע על חולשה במגזר הביטוח כולו. נראה כי קריסתה היתה ייחודית משום שהחברה עסקה בביטוח נגזרים שלא היה שכיח בחברות ביטוח אחרות - נגזרים שהפילו את AIG. ואולם גל של הפסדים מכה בתעשיית הביטוח עקב מחנק האשראי המתמשך והירידה בערך ההשקעות.



"חברות הביטוח נוטות להתמקד בהשקעות באיכות גבוהה", אומר דאגלס מיירס, אנליסט ביטוח בחברת פיץ' רייטינגס. כשהירידות נרשמו בעיקר בהשקעות בדירוג נמוך, הוא אומר, הענף היה מוגן יחסית מפני פגיעה. אך כעת, אומר מיירס, "חומרת מחנק האשראי מתחילה להשפיע על האג"ח בדירוג גבוה, והדבר מגביר את השפעת המשבר על מגזר הביטוח".



נכסים הולכים ומידלדלים



לעת עתה האנליסטים אינם מצביעים על חברת ביטוח שנמצאת בסכנת קריסה. אך אם ההפסדים הנובעים מהשקעות ימשיכו להצטבר, הם יתחילו לכרסם בהון החברה. גם חברות עם תיקי השקעות שמרניים, כגון מטלייף, אינן חסינות מפני המשבר.



הפסדי ההשקעות יציבו בעיה בפני חברות הביטוח המחזיקות חטיבות פנסיה גדולות, בייחוד חברות לביטוח חיים. הן סוחרות במוצרי השקעות שמבטיחים שיעור תשואה מסוים. כעת חברות הביטוח ייאלצו להחזיר את התשלומים מתוך נכסיהם העצמיים, ההולכים ומידלדלים.



חברות ביטוח, שהמודל העסקי שלהן מבוסס על הנפקת כמויות גדולות של אג"ח קצרות מועד - או התחייבויות אחרות שמועד פירעונן קרוב - עלולות להיקלע למחסור בהון עקב הקיפאון בשוק האשראי. אם יתחילו החברות להנפיק אג"ח כדי לגייס את ההון הדרוש למילוי התחייבויותיהן, הן עלולות להיאלץ למכור מכשירים פיננסים אלה בשוק שבו יש מוכרים רבים, אך כמעט אין קונים. "אם תימשך המצוקה בשווקים הנזילות של חברות הביטוח יושפעו באופן שלילי", אומר מיירס.



פיץ' הורידה את התחזית למגזר ביטוח החיים מ"יציב" ל"שלילי" בסוף ספטמבר. היא מסרה כי חלק מחברות הביטוח דחו את הדיווח על הפסדים מהשקעות לא ממומשות השנה, בתקווה כי ערך הנכסים הפגומים ישוב לעלות. אך הדבר לא קרה, וחברות רבות בתעשייה צפויות לדווח על נכסים פגומים רבים יותר בחודשים הקרובים.



מוסדות חלשים יותר עשויים גם להתקשות בגיוס הון חדש, וייתכן כי הממשלה לא תיחלץ לעזרתן של חברות ביטוח נוספות לאחר הצלת AIG. מצב זה עשוי להביא לגל של מיזוגים שישנה את פני הענף.



אחת שכולם מכירים



על אף שמטלייף היתה אחת מחברות הביטוח הגדולות הראשונות שגייסה הון בתקופת המשבר הנוכחית, נראה כי אינה עומדת בראש רשימת החברות הזקוקות להון. עוד לפני שמכרה 75 מיליון מניות ב-26.5 דולר למניה ביום רביעי, החזיקה החברה כ-4 מיליארד דולר יותר מאשר כמות ההון הנדרשת לשם יציבות החברה.



ג'ון הול, אנליסט ניירות ערך בוואקוביה, כתב בדו"ח למשקיעים שפורסם ביום חמישי כי בעיניו מכירת המניות של מטלייף היתה "צעד מונע כדי לשפר את יכולת החברה לנצל הזדמנויות שוק חדשות, בהן האפשרות של רכישת חטיבות מ-AIG".



AIG הודיעה כי תמכור חלק גדול מהחברות הבנות שלה כדי להחזיר הלוואת גישור בסך 85 מיליארד דולר שקיבלה מהבנק המרכזי של ארה"ב. מטלייף, במקביל, הביעה עניין בהרחבת פעילויותיה מחוץ לארה"ב.



ביום חמישי נמצאה הרטפורד פייננשל סרוויסס בין החברות שספגו את הפגיעה הקשה ביותר. מנייתה איבדה יותר ממחצית מערך השוק שלה החודש, מה שהביא את נציב הביטוח בקונטיקט, תומאס סאליוון, להצהיר ביום חמישי כי "מצבה הפיננסי של הרטפורד עדיין יציב".



נפילתה של הרטפורד החלה יומיים לאחר שהסנאטור הארי ריד, דמוקרט מנוואדה, אמר בעת הדיונים על חבילת החילוץ בסך 700 מיליארד דולר, כי שמע שחברת ביטוח גדולה "אחת שכולם מכירים", נמצאת על סף פשיטת רגל. מאוחר יותר הוא הודה כי היתה זו פליטת פה.



חברות ביטוח נדל"ן ונזקי גוף עומדות להיות חסינות יותר בפני התנודתיות בהשקעות מאשר חברות ביטוח חיים, אך גם הן מראות סימנים של חולשה. גם מניות חברת ההשקעות של וורן באפט, ברקשייר התאוויי A, איבדו מערכן ונסגרו ביום חמישי ב-114 אלף דולר - ירידה של 4,000 דולר - וסיכמה ירידה של 17% בחמישה ימים. למרות זאת, כעת מבצע באפט רכישות גדולות בחברות המבטחות אג"ח מוניציפליות ובחברות כגון גולדמן סאקס וג'נרל אלקטריק.



מרבית חברות הביטוח נקלעו למצב בעייתי. פרודנשל פייננשל פירסמה הודעה ביום חמישי כי ההכנסה התפעולית מעסקי השירותים הפיננסיים שלה לא תעלה ליותר מ-375 מיליון דולר ברבעון השלישי, בהשוואה ל-907 מיליון דולר ברבעון השלישי אשתקד. בנוסף על הפסדים אחרים מהשקעות, תרשום פרודנשל הפסדים מהשקעות באג"ח של ליהמן ברדרס, AIG וואשינגטון מיוצ'ואל. פרודנשל, שתפרסם את הדו"ח הרבעוני שלה ב-29 באוקטובר, הודיעה גם כי היא משהה את תוכנית רכישת המניות העצמיות כדי לשמור על ההון.