"העלייה הגבוהה במדד מראשית השנה היא חדשות האתמול. ירידה במחיר התשומות בחו"ל, האטה כלכלית במשק וקשר רופף בין המדד לבין שער החליפין - כל אלה יוליכו להאטה של ממש בקצב האינפלציה בחודשים הבאים. בכך פתוחה הדרך בפני בנק ישראל להמשיך להוריד את הריבית במידת הצורך", כך כותב מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק המזרחי-טפחות, רונן מנחם.
מנחם אף מעריך כי ייתכן שנתבשר על הורדה נוספת ב-27 לאוקטובר - בו צפוי בנק ישראל להכריז על גובה הריבית במשק. נזכיר כי ביום ראשון האחרון הוריד בנק ישראל, במפתיע, את הריבית ב-0.5% לרמה של 3.75%. בבנק המזרחי מסייגים ומעריכים כי בנק ישראל ינקוט צעד זה רק אם יגיע למסקנה שהמצב מחייב זאת.
הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה הודיעה היום כי מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר נותר ללא שינוי לעומת תחזית לעלייה של 0.4%. מתחילת השנה הסתכמה האינפלציה ב-4.4 וב-12 החודשים האחרונים היא הסתכמה ב-5.5% - גבוה בהרבה מיעד המחירים הממשלתי שעומד על 1%-3%.
אבל לדעת מנחם, הנתונים הללו כבר אינם רלוונטיים והוא סבור כי במבט קדימה, נראה כי מדד המחירים לצרכן ירשום האטה של ממש בהשוואה לעלייתו הגבוהה ב-12 החודשים האחרונים.
מנחם מונה כמה סיבות לכך: מחיר הנפט אמנם צפוי לסיים את 2008 בהתייקרות של 40% אולם ב-2009 צפוי מחירו לרדת ב-13% (כך לפי קרן המטבע הבינלאומית וה"אקונומיסט"). כך גם מחירי התשומות שאמורים לרדת ב-12% ב-2009. בשל התלות הגבוהה במוצרי האנרגיה והמזון, תדחפנה ירידות אלו את מדד המחירים לצרכן בארץ כלפי מטה.
שנית, ההתרחבות הכלכלית המהירה בארץ תרשום האטה של ממש ב-2009. כך, לאחר עלייה בת 4% לפחות ב-2008, יגדל התוצר המקומי הגולמי, לפי חישובי בנק המזרחי-טפחות, ב-3% בארבעת הרבעונים הבאים ובפחות מכך ב-2009. בנוסף, היכולת של החברות לגלגל את העליות שהיו עד כה במחיר התשומות (ולהן השפעה שיורית) לפתחו של הצרכן תקטן משמעותית.
לבסוף, הקשר הרופף בין התנהגות המדד להתנהגות שער החליפין תוליך לכך שגם אם השקל יפוחת עוד מול הדולר, בין בשל התחזקות המטבע האמריקאי בעולם ובין כתוצאה מהאטה רצינית במשק, הדבר לא יורגש משמעותית בנתוני המדד ולא יצריך כנראה הידוק מוניטארי חוזר.
המזרחי-טפחות: האטה כלכלית במשק תאט את האינפלציה ותפתח את הדרך להפחתת ריבית
טל לוי
15.10.2008 / 19:18