הזדמנות במארס - שחור באוקטובר: כצמן יצטרך לשלם בפברואר כ-100 מיליון יורו למניות השוות מחצית מכך

>> לפני חודשיים וחצי השלימה חברת הנדל"ן גזית גלוב שבשליטת חיים כצמן ודורי סגל את עסקת הרכישה הגדולה בתולדותיה. בעיצומו של משבר האשראי היא רכשה את השליטה בחברת הנדל"ן המניב האוסטרית אטריום (לשעבר מיינל יורופיאן לנד) יחד עם CPI, זרוע השקעות בנדל"ן של סיטי, בהשקעה כוללת של 1.2 מיליארד יורו. בסוף מארס, כשדווח לראשונה על העסקה, תוארה גזית גלוב כאחת מהחברות היחידות המנצלות את הנפילות כדי לבצע רכישות.



אבל מה שנדמה היה כהזדמנות במארס, נראה אחרת באוקטובר השחור.



מדובר בעסקה מורכבת מבחינה פיננסית, הבנויה מכמה שלבים, שעם השלמתה צפויות גזית גלוב ו-CPI להגיע לאחזקה של 30%-40% מאטריום.



במסגרת השלב הראשון השקיעו גזית גלוב ו-CPI באיגרות החוב להמרה של אטריום 270 מיליון יורו ו-230 מיליון יורו, בהתאמה. האג"ח נושאות ריבית שנתית של 10.75% (המשולמת רבעונית) וייפדו לא יאוחר מ-7 שנים לאחר הנפקתן.



ניתן להניח כי אם העסקה היתה נחתמת בימים אלו, הריבית אותה היתה מקבלת גזית גלוב היתה גבוהה יותר, לנוכח עליית פרמיית הסיכון בשווקים.



השלבים הבאים של העסקה כוללים הנפקת זכויות על ידי אטריום לבעלי מניותיה בהיקף של 300 מיליון יורו, ובמחיר של 7 יורו למניה - גבוה בכ-46% ממחירה של אטריום בבורסה בווינה כיום. הנפקת הזכויות צפויה להתבצע בפברואר 2009, כשגזית גלוב ו-CPI אמורות לרכוש את כל המניות שלא יירכשו על ידי בעלי המניות האחרים של אטריום. כפי שהדברים נראים כיום, גזית גלוב עלולה לשלם מחיר הגבוה בעשרות אחוזים מהמחיר בבורסה.



בדיווח שפירסמה גזית גלוב במארס היא ציינה כי כבר רכשה מניות של אטריום בתמורה כוללת של 50 מיליון יורו. כמו כן רכשה גזית גלוב איגרות חוב סחירות (לא המירות) של החברה האוסטרית בכ-4.3 מיליון יורו.



בעקבות ההידרדרות בשווקים והסנטימנט השלילי האופף את ענף הנדל"ן, מניית אטריום נסחרת כיום בווינה במחיר של 4.78 יורו - ירידה של כ-46% לעומת המחיר הממוצע ברכישות שביצעה גזית גלוב. המשמעות: גזית גלוב מופסדת "על הנייר" על רכישות אלו של מניות אטריום בכ-23.2 מיליון יורו (כ-115 מיליון שקל).



כמו כן הוענקה לגזית גלוב אופציה לתקופה של עד 6 חודשים החל ממועד הנפקת הזכויות לרכישת מניות נוספות של אטריום בהיקף של 200 מיליון יורו במחיר של 7 יורו למניה, וכן להנפקת אופציות, למימוש בתוך 4 שנים ממועד הנפקתן, גם כן לפי מחיר מימוש של 7 יורו. ההשקעה הכוללת של גזית גלוב באטריום עשויה להגיע לכ-500 מיליון יורו.



לצורך מימון העסקה נטלה גזית גלוב הלוואה מידי קונסורציום של מוסדות פיננסיים בראשות בנק הפועלים, בהיקף של 400 מיליון יורו, לתקופה של 3 שנים, עם אופציה להארכה בשנה נוספת.



אטריום, הנסחרת בווינה לפי שווי שוק של 1.2 מיליארד יורו, נהנית מקופת מזומנים של כ-1.9 מיליארד יורו ומחזיקה ב-152 מרכזים מסחריים וב-10 מגרשים בפיתוח, בשווי הוגן של כ-1.9 מיליארד יורו, וכן בכ-34 נכסים בפיתוח והרחבה שעלותם הכוללת מוערכת בכ-3.3 מיליארד יורו ב-11 מדינות במרכז ובמזרח אירופה. אתמול ירדה מניית אטריום בוינה ב-5%.