מסוכן להשקיע במזומן

הקריסה הגדולה דעות



ניו יורק טיימס



כולנו שואלים את עצמנו בזמן האחרון אותה שאלה: למה לא להעביר את כל ההשקעות שלנו למזומן, רק לתקופה קצרה, עד שהעניינים יירגעו? נראה כי חלק מהאנשים כבר פועלים כך, שכן בששת הימים הראשונים של אוקטובר משכו המשקיעים 19 מיליארד דולר מקרנות נאמנות שהשקיעו במניות אמריקאיות - סכום דומה לזה שמשכו המשקיעים בספטמבר כולו, לפי נתוני חברת המחקר טרים-טאבס אינווסטמנט.



"מה שהלקוחות מחפשים עכשיו זה ביטחון", אמר ג'ון באנץ', נשיא חטיבת נדל"ן ב-TD אמריטרייד. "הם רוצים פתרונות שהממשלה תגבה, בייחוד קרנות כספיות שנמצאות תחת תוכנית ביטוח הפיקדונות הפדרלית ופיקדונות עם ערבויות". אך מבחינת המשקיעים לטווח הארוך, ייתכן כי ההחלטה לברוח לנוחות ולביטחון של פיקדונות מבוטחים תגרום נזק למצבם הפיננסי.



אם החלטתם לעבור כעת למזומן, אתם עושים משהו שמכונה תזמון שוק. זו הצהרה מרומזת שהבנתם מהו הרגע הנכון לצאת, וגם תדעו מתי יהיה הרגע הנכון להיכנס שוב. אבל אפשר להפריך את החלק הראשון של הטענה הזאת בקלות. הזמן הנכון לצאת משוק המניות היה לפני כשנה, בטרם רשמו מדדי המניות בעולם ירידות של שליש או יותר.



אם תמכרו כעת, רק תממשו את ההפסדים שלכם. וכאשר הכל במזומן, אין לכך הרבה יתרונות. למעשה, אם שיעור הריבית נמוך, סביר להניח שתפסידו כסף מאחזקות במזומן - משום שהאינפלציה תכרסם את התשואות אחרי מס שתרוויחו מחשבונות החיסכון או הפיקדונות הכספיים שלכם.



הערובה להפסד קטן היא אולי אופציה טובה כעת, אבל איך תדעו מתי יהיה זמן טוב לשוב לשוק המניות? השקט הנפשי שתשיגו על ידי יציאה מהשווקים כעת יהפוך למיגרנה, כאשר תבינו כמה נזק גרמתם לתיק ההשקעות שלכם כאשר החמצתם את הזינוק בחזרה.



ה' נז'אט סייהון, מרצה לכלכה באוניברסיטת מישיגן, ערך ב-2005 מחקר עבור חברת טאונלי קפיטל מנג'מנט, ובחן את הנזק ארוך הטווח שיכולים משקיעים להסב לתיקי ההשקעות שלהם אם הם מחמיצים אחוז קטן מהימים שבהם נרשמות עליות חדות בבורסות. בין 63' ל-2004 עלה מדד המניות האמריקאיות שבחן בשיעור שנתי של 10.8% בממוצע גיאומטרי, אך לאנשים שהחמיצו את 90 ימי העליות הגדולים ביותר באותה התקופה, נפלה התשואה ל-3.2% בלבד. פחות מ-1% מימי המסחר סיפק 96% מתשואת השוק.



בסתיו הנוכחי פירסם חבייר אסטרדה, מרצה לכלכלה בבית הספר לעסקים IESE בברצלונה, מחקר דומה ב"ג'ורנל אוף אינווסטינג", שבחן בורסות ב-15 מדינות - בהן ארה"ב. תיק השקעות של משקיע שהחמיץ את 10 הימים הטובים ביותר בכמה עשרות שנים מצא את עצמו, בממוצע, עם כ-50% מהתשואה של מי שנשאר בבורסות והתאזר בסבלנות.



בנקודה כלשהי, המניות יירדו במידה כה רבה עד שהמשקיעים יחליטו שהגיעה השעה להוציא את הכסף מהמזרנים ולהחזיר אותו לעבוד בבורסה - מה שיגרום למחירים לזנק בחדות. אך כמו שאמר לי בוני יוז, יועץ פיננסי מוסמך ב ברת אנריצ'מנט גרופ במיאמי, אף אחד לא יקבל הודעות בדואר האלקטרוני או הודעות לעיתונות לפני שהדבר יתרחש. ניתן יהיה להבחין בשינוי רק בדיעבד, לאחר כמה ימים שבהם יירשמו עליות בשווקים.



עבור מי שחושבים שלא ייתקלו בבעיות כאשר ירצו לחזור לשוק המניות, המצב רק הולך ומחמיר. המשקיעים לטווח הבינוני או הארוך ששוקלים כעת להעביר את אחזקותיהם למזומן עושים זאת קרוב לוודאי מתוך שיקול רגשי, לפחות בחלקו. האינסטינקטים האלה יגרמו לסבל גדול כאשר המשקיעים ינסו להבין מתי לחזור למניות.



"הכוחות הרגשיים שמוציאים אנשים מהשוק כעת לא יאפשרו להם לחזור לפני שהמצב ישתפר", אמר דן דנפורד מהמרכז להשקעות משפחתיות במיזורי. דנפורד הוסיף כי רבים יחזרו רק לאחר שתירשם עלייה משמעותית במדדים. כלומר, הם ימכרו בזול ויקנו ביוקר. טיפשי, לא?



בעיני מי שנפגע באורח קשה מהמפולת, התאוששות אינה נראית באופק. השקפה כזו היא הימור על כך שהבורסות לא יתאוששו לעולם. ואולם, הן שרדו את 29', את השפל הגדול, את 87' ואת התקפת הטרור של ספטמבר 2001. אינני מאמין כי השווקים נמצאים בדעיכה קבועה, ולא מצאתי אף מומחה שסבור כך.