הרגולציה מגיעה לחברות הדירוג: יפרסמו את שיטת הדירוג וייאסר עליהן לייעץ בהנפקות

המשבר הפיננסי ככל הנראה עדיין רחוק מלהסתיים, אבל כבר יש מי שייאלצו לשנות את דרכם ולהיות כפופים לכללים חדשים ונוקשים יותר: חברות הדירוג הישראליות. בעולם כולו, בין הגורמים שעליהם מצביעים כאשמים בגרימת משבר האשראי הן חברות הדירוג, שלא העריכו מספיק את הסיכונים הטמונים במוצרים מובנים שונים שהונפקו בשוק.



גם בישראל, בימים שבהם איגרות חוב רבות נסחרות בתשואות דו ספרתיות והשוק מתקשה להעריך את הסיכונים הטמונים בחברות השונות, קשה להעריך עד כמה צדקו חברות הדירוג בדירוג הסיכון שלהן. בדיונים שהתנהלו בשבועות האחרונים בין צוותים של רשות ניירות ערך, הממונה על שוק ההון באוצר, ידין ענתבי, והמפקח על הבנקים, רוני חזקיהו, סוכם כי יוטל פיקוח הדוק יותר על עבודתן של חברות הדירוג מעלות ומידרוג, שלמעשה לא היו מפוקחות עד כה. למעשה, רשות ניירות הערך עובדת על הסדרת הרגולציה על חברות הדירוג מזה שלושה חודשים.

המהלך נעשה בעקבות ההתפתחות המרשימה של האשראי החוץ בנקאי שהיקפו הגיע ל-350 מיליארד שקל. בחינת ההיקף הצפוי של פרעונות האג"ח הקונצרניות בשנים הקרובות מעלה מספרים מדהימים: אם ב-2009 היקף האג"ח שייפרעו צפוי להיות 12 מיליארד שקל, הרי שב-2010 ההיקף צפוי לגדול פי 5 ולהגיע ל-60 מיליארד שקל.



הצוות שבחן את הנושא המליץ לחייב את חברות הדירוג לפרסם את מודל הדירוג שלפיו הן מדרגות את החברות השונות בשוק ההון ואת מוצרי החוב שלהן. החברות, אמנם, טוענות כי מדובר בסוד מסחרי, אך באוצר, ברשות ובבנק ישראל סבורים שמודל הדירוג צריך לעמוד במבחן של שקיפות, שבו הציבור והמשקיעים יוכלו להתרשם מעבודת חברות הדירוג. להערכתם, חשיפת מודל הדירוג תגביר את הביקורת על המודל ואת התחרות בענף.



בנוסף, מתכוונת הרשות לחייב את עובדי חברות הדירוג העוסקים ישירות בדירוג חברות בבחינות הסמכה של הרשות. כיום אין כל דרישות להסמכה כלשהי מעובדי חברות דירוג. הוראה שלישית שתיכנס לתוקף במסגרת ההמלצות היא למנוע מחברות הדירוג כל פעולה שיש בה ניגודי אינטרסים בינה לבין עבודתה העיקרית של החברה כמדרגת מכשירי חוב. המשמעות היא שחברות הדירוג לא יוכלו לספק ייעוץ בהנפקות לחברות עסקיות, אלא יסתפקו בדירוג ניירות הערך שלהן.