מנגנון השוק מתגלה במלוא עוצמתו

הפיקוח נועד, בין היתר, לשמור על שוקי ההון מפני יצר לב האדם. השוק יודע היטב לתמחר ני"ע על בסיס המידע העומד לרשותו. בינתיים אין הוכחה שהכשל הוא בתחום זה, אם כי זהו נושא הראוי לבחינה מדוקדקת. אם מידע מלא והוגן נמנע מן המשקיעים, הרי שהכישלון אינו כישלון הדוקטרינה אלא כישלון יישומה. הממשלות ידעו וראו הכל. הן ראו את נסיקת מחירי הנדל"ן; את המנופים הפיננסיים הגבוהים שדורבנו, בין היתר, על ידי שיעורי הריבית הנמוכים; את המכשירים הפיננסיים המתוחכמים שלא היו מגיעים אל שוקי ההון אילולא קיבלו את אישור רשויות הפיקוח; ואת הא"גח מגובות המשכנתא שקידמו את שוק המשכנתאות במשך שנים רבות בברכת הממשלה ובתמיכתה. כל אלה היו בלתי אפשריים לולא קיבלו את אישור הרשויות. במקביל וכתוצאה מכך נהפכה כלכלת ארה"ב לכלכלת צריכה, בעוד הממשלה צופה מן הצד ואינה פועלת לעצירת התהליך או להאטתו. הממשל היה לא רק מודע לנעשה אלא גם שותף פעיל.



האכזבה מההתרחשויות האחרונות מזינה את הטענה שיש להגביר את מעורבות הממשלה במגזר העסקי. זוהי נהייה אחר אליל שקר. זו תהיה שגיאה להסיק עכשיו שראוי לממשלות לנהל את המערכות המורכבות הפועלות בשוק ההון ובראשם הבנקים. ככל הידוע אין גם תוכנית כזו. התוכנית להלאמה חלקית בפועל של בנקים גדולים היא כורח המציאות, אך יש לקוות כי מדובר בתחנת מעבר לעבר יעד חדש שבו יוחזקו שוב, במהרה, מניות הבנקים בידי ידיים פרטיות בעודם נתונים לפיקוח הדוק יותר מבעבר.



את טלטלות המחירים בבורסות העולם בשבועות האחרונים מפרשים רבים כבלבול, היעדר כיוון ו"פשיטת רגל" של שיטת השוק החופשי. נהפוך הוא: שוקי ההון מגלים עוצמות יוצאות דופן בתמחור מהיר של כל פיסות המידע הזמין למשקיעים. המידע נזיל בשלב זה ושוק ההון מגיב במהירות לכל פיסת מידע חדשה. במשך כמה שבועות או חודשים ניסה שוק ההון לפענח את מידת היציבות של המערכת הפיננסית. ירידות השערים החדות היו תגובה הולמת לכך שהתמונה שהתגלתה לעיני המשקיעים היתה גרועה בהרבה ממה שהיה ידוע להם ערב המשבר. תגובת השוק היתה מהירה וחדה - אם כי ייתכן שהיתה מידה מסוימת של תגובת יתר שנסעה מספקנות לגבי הנתונים המלאים.



בימים האחרונים עיקר תשומת הלב מופנית לפענוח עוצמת ההשפעה של המשבר על הכלכלה הריאלית: כמה עמוק יהיה המיתון ואיך יושפעו ענפי המשק השונים? מנגנון השוק מתגלה כאן במלוא עוצמתו והדרו: שינוי שווי המניות בשיעור של אחוזים אחדים תוך יממה אחת אינו אלא שינוי מתבקש, כאשר הנתונים הסטטיסטיים הטריים מצביעים על שינוי בנתונים הריאליים הצפויים להשפיע עמוקות על כלכלות העולם בתקופה הקרובה.



הכותב הוא רקטור הקריה האקדמית אונו ויו"ר ועדת ההשקעות של הראל-פיא קרנות נאמנות