2 טריליון דולר ביום בשוקי המט"ח בעולם

מאת רותם שטרקמן

העלייה החדה בתנודתיות שערי החליפין ושערי הריבית היא אחד השינויים הבולטים בשוקי הכספים בעולם בשנים האחרונות. המסחר בשווקים משוכללים אלה נעשה ברציפות 24 שעות ביממה, במחזור יומי שנאמד ביותר מ-2 טריליון דולר. על פי הערכות, כ-98% מתנועות ההון הגלובליות הן על בסיס ספקולטיווי, ואינן נובעות מעסקות יבוא/יצוא.

מצד אחד גרמה התנודתיות בשווקים לקפיצת מדרגה בסיכונים הפיננסיים הניצבים מול חברות, ומצד שני היא הביאה לגידול בפוטנציאל הרווח למשקיעים. זהו הרקע לפיתוח מערכת שלמה של כלים פיננסיים שמטרתם הפחתת הסיכונים הנובעים משינויים בשערי המטבע לזקוקים לגידור, ומתן אפשרות לתשואה גבוהה למחפשים אפיק השקעה מניב.

לאורך השנים שוק המט"ח בישראל היה קטן ולא מפותח, אך מאז 94', עם הסרת הפיקוח, גדלו מחזורי המסחר מ-40 מיליון דולר ביום, ליותר ממיליארד דולר בימים סוערים. עם הסרת הפיקוח הופיעו גם משקיעים זרים, חלקם ספקולנטים וכן בנקים בינלאומיים - והתנודתיות בשווקים הפיננסיים החלה להיות מורגשת גם בשוק המקומי.

הכלים הפיננסיים הנפוצים ביותר הם עסקות הספוט והפורוורד, המאפשרות החלפת בסיסי מטבעות ע"י פעולות רכישה או מכירה של מטבע אחד כנגד השני. כלי נפוץ נוסף הוא האופציות במט"ח, המעניקות זכות לביצוע עסקות לפי שער ותקופה הנקובים מראש. הפרמיה תמורת אופציות עתידיות משולמת מראש.

עסקת פורוורד היא עסקה עתידית על שער החליפין של מטבע מסוים, הנערכת בין שני צדדים - קונה ומוכר - לקביעת שער עתידי. השער נקבע מראש לתאריך מוסכם, ומחושב גם על פי הפרשי הריביות בין המטבעות לתקופת העסקה.

עסקת פורוורד לקניית דולר לעומת השקל, משולה להלוואה דולרית, המרת הדולרים לשקלים והפקדתם בפיקדון שקלי. הפורוורד נרכש למטרת כיסוי של עסקה ראשונית כלשהי, כך שכל הרווח או ההפסד מקוזז ע"י הרווח או ההפסד מהעסקה הראשונית, שאמורה להיות רווחית בלא קשר לשער החליפין.

אופציה היא חוזה המקנה למחזיק בה זכות ללא התחייבות לקנות (CALL) או למכור (PUT) סכום קבוע במטבע מסוים, תמורת מטבע אחר. אורך חיי האופציה ושער החליפין שלפיו יחליפו המטבעות ידיים, נקבעים מראש.

למשל, קניית אופצית קול דולר ופוט שקל בשער מימוש 4.20 שקלים לתקופה של 3 חודשים. אם שער הדולר ביום הפקיעה יהיה גבוה מ-4.20 שקלים, כלומר האופציה תהיה "בתוך הכסף", יוכל הקונה לממש אותה ולרכוש דולרים במחיר הנמוך ממחיר השוק. אם האופציה תהיה "מחוץ לכסף", כלומר שער הדולר יהיה נמוך מ-4.20, לא חלה על בעל האופציה חובה לממשה, והפסדו יהיה הפרמיה ששולמה בלבד.