תמיר פישמן: מחיר היעד של באידו 387 דולר למניה בהמלצת 'תשואת יתר'

עידכון מחיר היעד של באידו נעשה לאור פרסום דו"חות רבעון 3 של החברה בהם נרשמה הפתעה לטובה מהרווח התפעולי בעוד שורת ההכנסות קטנה.



באידו פרסמה את דו"חותיה לרבעון השלישי, המצביעים על הכנסות בהתאם לציפיות ורווח למניה מעל לתחזיות. המרווח התפעולי פרו-פורמה עלה לרמה של 44.7% היות והחברה שיערכה מחדש את עלויותיה.



בתמיר פישמן סבורים כי ההאטה הגלובלית משפיעה על שיעור צמיחת ההכנסות. ומה שנכון לגוגל נכון גם בעניין באידו, תחום החיפוש עשוי להיות עמיד יותר מענפים אחרים להאטה, אך הוא בהחלט לא חסין.



באידו מציגה מינוף פנימי במודל העסקי שלה לכן נותר דירוג ההשקעה על 'תשואת יתר', עם מחיר יעד מעט גבוה יותר של 387 דולר למניה.



תחזית הרבעון הרביעי של באידו מצביעה על המשך ההאטה. יעד ההכנסות שהציבה ההנהלה, 1025-1055 מיליון יואן, משקף צמיחה של 79%-85% בחישוב שנתי, לעומת 85% צמיחה ברבעון האחרון. היות והרבעון הקרוב יהיה הראשון החף מהפרעות תפעוליות בשנה הנוכחית, קיוו בתמיר פישמן לראות האצה מחודשת בצמיחה.



הרבעון השלישי מהווה הרבעון השני במספר בו באידו מציגה גידול במרווחים, וה-EBITDA הציג ברבעון החולף מרווח שיא של 53%. גוגל לשם השוואה, נמצאת בסביבה של 70%-80% באופן מסורתי וכ-60% כיום כיוון שהיא ממשיכה לבצע השקעות בקנה מידה גדול. אין שום סיבה שבאידו לא תוכל להדביק ואף לעקוף את המרווחים של גוגל בטווח הארוך.



ההכנסות ברבעון השלישי עמדו על 918 מיליון יואן, בהשוואה לתחזיות של 905-935 מיליון. הרווחיות הגולמית עומדת על 71% לעומת תחזיתנו של 66%. הוצאות הנהלה וכלליות נמוכות משמעותית מהצפוי והוצאות מחקר ופיתוח בהתאם לתחזית הובילו לרווחיות תפעולית פרו-פורמה של 44.7%, משמעותית מעל 40.6% ברבעון השני ובהשוואה ל-37.3% אשתקד.



הרווח למניה פרו-פורמה נעצר ב-1.54 דולר לעומת ציפיות RCB ל-1.27 דולר. הרווח למניה GAAP הגיע ל-1.47 דולר לעומת תחזית RCB ל-1.20 דולר וממוצע האנליסטים של 1.28 דולר. לבאידו נוספו כ-13 אלף לקוחות חדשים וההוצאה ללקוח צמחה בשיעור שנתי של 36.4%.



בתמיר פישמן מעדכנים את תחזיות להכנסות ולרווח למניה פרו פורמה לרבעון הרביעי ל-154.2 מיליון דולר ו-1.66 דולר רווח למניה לעומת 150 מיליון דולר ו-1.39 דולר רווח למניה עד כה. תחזית RCB ל-2009 עומדת כעת על 804.6 מיליון דולר ו-8.214 למניה לעומת 794.9 מיליון דולר ו-7.82 למניה עד כה.



סיכונים למחיר היעד הם תחרות מצד שחקנים בזירת החיפוש האינטרנטי בסין, ובכללם גוגל יאהו, סינה וסוהו, פיחות בשער היואן הסיני מול הדולר האמריקאי, פוטנציאל אי הטמעת תחום השיווק דרך מנועי חיפוש מצד מפרסמים, רגולציה ממשלתית ונקיטת צעדי מניעה כנגד תכנים עצמאיים בסין.