RBS: מחיר היעד ל-NDS הוא 63 דולר למניה בהמלצת 'תשואת יתר'

RBS מבית ההשקעות תמיר פישמן עידכנו היום את מחיר היעד של NDS ל-63 דולר למניה בהמלצת 'תשואת יתר'. NDS היא הספקית המובילה של מערכות יישומי תכני Pay-Per View מוגנים לטלוויזיה הדיגיטאלית, ובעלת נתח שוק עולמי של 34%.



מניית NDS נסחרת היום בשיעור של 48.25 דולר. בין לקוחות NDS ניתן למנות את DirecTV(US), BSkyB(UK), Foxtel(Australia), יס והוט בישראל. החברה מספקת פתרונות בתחום הבידור לרשתות תקשורת בלווין, כבלים, אינטרנט ו-IP.



תוצאות הרבעון הפיסקאלי הראשון של NDS לשנת 2009 היו מתחת להערכות הקונצנסוס, דבר אותו מייחסים בבית ההשקעות לעיכובים בהכרת הכנסות מפרויקטים מרכזיים במקביל להוצאות חד-פעמיות.



עם זאת, המגמות הכלליות נותרות יציבות, מה שתואם את הודעות הנהלת החברה לגבי צבר הזמנות איתן, השפעת מאקרו מינימלית וחזרה על תחזיותיה.



בתמיר פישמן מאמינים וכפי שמשתמע מהנהלת NDS, כי עסקת הרכש על פי 63 דולר למניה עדיין בתוקף, וחוזרים על דירוג תשואת יתר היות והיסודות נותרים יציבים ומצפים כי הצעת הרכש תושלם במהלך החודשים הקרובים.



NDS פרסמה את המספרים לרבעון ספטמבר (רבעון פיסקלי ראשון לשנת 2009), העומדים על 182 מיליון דולר עם רווח של 0.23 דולר למניה, נמוך משמעותית מממוצע התחזיות של 216 מיליון דולר עם 0.67 דולר ומהערכה השמרנית יותר של בית ההשקעות בגובה של 204 מיליון דולר עם רווח של 0.58 דולר למניה.



בתמיר פישמן מאמינים כי תוצאות הרבעון הפיסקאלי הראשון מעוותות את התמונה היות ושורת ההכנסות נפגעה מעיכובים בהכרה בהכנסות, תנודות שערי החליפין וכן הוצאות חד-פעמיות, שחלקן קשורות בביצוע עסקת הרכש. כל אלה נגסו ברווחים וביצירת המזומנים. אף על פי כן, קופת המזומנים של NDSנותרה בריאה עם 711 מיליון דולר, ובניכוי הוצאות חד-פעמיות, הרווח למניה פרו-פורמה עומד על 0.34$.



כמו כן מעריכים בתמיר פישמן, כי תזרים המזומנים התפעולי המנורמל היה בסביבות ה-20 מיליון דולר הגבוהים. לדברי בית ההשקעות NDS יכולה לייצר תזרימי מזומנים גבוהים בהמשך הדרך.



למרות רבעון חלש יחסית, חזרה הנהלת NDS על תחזיתה לשנת 2009 וציינה כי המספרים הם שמרניים וברי השגה וכי החברה כבר לקחה בחשבון את מגמות הרבעון הראשון בתחזיותיה. בתמיר פישמן ממשיכים להאמין כי המומנטום נותר חזק, ואכן ההנהלה הציגה צפי לשיפור במספרים ברבעונים הקרובים ואינה רואה השפעה מכיוון המאקרו, אף שתנודות שערי החליפין עשויות להוות רוח נגדית.



בתמיר פישמן צופים מספרים גבוהים יותר בהמשך הדרך כאשר NDS תכיר בהכנסות ממספר פרויקטים מרכזיים ברחבי העולם ומעסקאות DVR שנדחו. זאת, יחד עם חזרה לרמת הוצאות במסגרת הנורמה אמורות לגרום להחזיר את הרווחיות וביצירת המזומן לקדמותם.



בית ההשקעות חוזר על הערכותיו לשנת 2009 כולה, הכנסות של 904.7 מיליון דולר ורווח של 2.80 דולר למניה, לעומת תחזית ההנהלה של 900 מיליון דולר עם רווח של 2.70 דולר למניה. לרבעון הפיסקאלי הנוכחי אנו מעריכים 228.4 מיליון עם רווח של 0.72 דולר למניה. גבוה מהערכה הקודמת של תמיר פישמן של 220.6 מיליון דולר עם רווח של 0.67 דולר למניה.



הערות ההנהלה הצביעו על התקדמות לקראת השלמת עסקת רכישת החברה על ידי ניוזקורפ ופרמירה, וההנהלה ציינה כי הרוכשים היו מודעים לפוטנציאל החולשה ברבעון האחרון ונותרו מחויבים לעסקה. יתרה מזאת, הערות ההנהלה תמכו בעמדתנו לפיה מימון העסקה מובטח. אבן הדרך הבאה תהיה פרסום הצהרות proxy לעסקה, דבר הצפוי להתרחש בשבועות הקרובים, והצבעת בעלי המניות מקרב הציבור תתרחש בין סוף נובמבר לאמצע דצמבר. העסקה צפויה להיחתם בין דצמבר 08' לינואר 09'.