הראל פיננסים: סלקום - המנייה המועדפת בשוק

"תמחרון של חברות התקשורת דורש סלקטיביות", כותב האנליסט אמיר אדר בעבודה חדשה על שוק התקשורת ומוסיף: "בהתאם להערכותינו בתחילת המשבר, מניות התקשורת הגדולות, בזק סלקום ופרטנר, מספקות חוף מבטחים למשקיעים, תוך שהן מציגות תשואה עודפת מרשימה על מדד ת"א 100. עדיין, הזהירות בתקופה שכזו מתבקשת, שכן פגיעה מסוימת תורגש וזאת בהתאם להימשכות ההאטה בשוק המקומי. על כן אנו מפחיתים את מחירי היעד של חברות התקשורת וזאת עקב העלאת רמת השמרנות במודלים. בשקלול תוצאות החברות ניתן לראות כי עמידותו היחסית של ענף התקשורת בפני האטה תאפשר לו להציג צמיחה שנתית ממוצעת של כ-1.7% בשנים 2010-2009".

אדר פרסם עבודה חדשה על שוק התקשורת, עבודה המאופיינת במספרים שמרניים יותר מפרסומים קודמים של הראל פיננסים על השוק, בהתאם למיתון העולמי.

אדר כותב כי תחום הסלולר הוא החסין ביותר בשוק, ומבין החברות סלקום היא המנייה המועדפת עליו: "מבין החברות הגדולות העדפתנו הנה סלקום, זאת לאור חסינותה הגבוהה יחסית והדיסקאונט בו היא נסחרת. כשאנו משקללים את ההאטה המתקרבת, עליית שער הדולר, צפי חלוקת דיבידנד והשינויים הצפויים במפת התחרות בשוק התקשורת בשנת 2009, אנו מגיעים למסקנה כי תחום הסלולר הנו החסין ביותר וזאת למרות כניסתה של פלאפון לרשת ה-HSPA והאופק הרגולטורי המאתגר. מחיר היעד לסלקום ופרטנר כמעט ונותר ללא שינוי ועומד על 137 שקל ו-84 שקל בהתאמה".

לגבי בזק כותב אדר כי "החברה תתקשה לשמר את רמת הדיבידנד הנוכחית גם בשנת 2009". אדר משווה את תקופת המיתון הנוכחית לההאטה שהייתה בתחילת שנות האלפיים: "אם נביט לאחור לשנים 2003-2002 נראה כי במהלכן נרשמה ירידה של כ-114 אלף קווים, כ-3.8% מסך הקווים הנייחים בסוף שנת 2001. מגמה זו בעת האטה, לצד האפשרויות לחלופות זולות יותר בקרב כלל המתחרות, עלולות להוביל להאצת השחיקה בפעילות הקווית של החברה. גורם נוסף הדורש תשומת לב הנו קצב הקמת הרשת החדשה. נזכיר כי חלק מהאמצעים למימון הקמתה צפויים להיות מכירת כבלי הנחושת ומכירת נכסי נדל"ן. בשלושים הימים האחרונים ירדו מחירי הנחושת בכ-47% ולהערכתנו התקבולים שיינתנו בגין מכירת נכסי הנדל"ן יהיו נמוכים מהצפי ההתחלתי. אנו מפחיתים את מחיר היעד ל-6.7 שקל למניה, ירידה של כ- 8% מהערכתנו הקודמת".

לגבי HOT מעריך אדר כי לא תהיה נטישת מנויים גדולה בטלוויזיה הרב ערוצית בגלל המשבר אך הוא מסייג: "יחד עם זאת, אנו מנמיכים את הערכותינו בתחום שידורי הטלוויזיה וזאת לאור לקיחת תרחיש פסימי בנוגע לנטישת מנויים עת יושקו שירותי המפעיל הטריסטריאלי. אנו מתקשים לראות כיצד בסביבה המאקרו כלכלית הנוכחית יימצא רוכש המוכן להשקיע סכומים לא מבוטלים ברכישת שליטה בחברה הנמצאת כבר היום ברמת חוב גבוהה ללא יכולת משיכת דיבידנדים". מנגד, אדר מעריך כי HOT עדיין נסחרת בחסר: "בדקנו את כמות המנויים אשר גוזר מחיר המניה הנוכחי וקיבלנו כי הוא מייצג קצב צמיחה שנתי ממוצע של 2% בלבד בארבע השנים הקרובות במנויי טלפוניה ואינטרנט מהיר, לשם השוואה נציין כי את שנת 2008 צפויה החברה לסיים עם גידול של כ-40% במצבת מנויי הטלפוניה ושל כ-11% במנויי הפס הרחב".

לגבי חברות האינטרנט 012 סמיייל ו-013 נטוויז'ן כותב אדר: "אנו מפחיתים את מחיר היעד לנטוויז'ן ולסמייל ל-44 שקל ול-36 שקל בהתאמה. המהפך בפעילות השירותים המנוהלים בנטוויז'ן, המקבל רוח גבית מהחלטת משרד התקשורת בנוגע לניוד המספרים בתחום העסקי והמשך צמיחת 012 סמייל בתחום הקווי, צפויים לאפשר לחברות לצלוח את שנת 2009 גם בתרחיש של המשך שחיקה בתחום השיחות הבינלאומיות. הפחתת השווי משקפת את הסיכון בכניסת פרטנר לתחום ה-ISP, העלייה בשער הדולר הצפויה לפגוע במרווחים וכן גידול בסבירות לעלייה בצרכי ההון החוזר".