אי.בי.אי: שווי קבוצת דלק מגלם סיכונים ולא את עסקיה היציבים

לאחר הירידות של אתמול נסחרת בשווי שוק של כ-2.5 מיליארד שקל לעומת שווי השיא שלה של שנה קודמת שעמד על 11 מיליארד שקל. שווי ה-EV (כולל חוב סולו) עומד על 6.843 מיליארד שקל. בשנה האחרונה נחתך משוויה של קבוצת דלק כ-8.5 מיליארד שקל. למרות זאת, החליטו בבית ההשקעות אי.בי.אי להשאיר המלצת הקנייה על קבוצת דלק.

ליובל זעירא אנליסט בכיר באי.בי.אי "אין ספק שאנו נמצאים בעולם אחר הן מבחינת יחס הסיכוי מול סיכון והן מבחינת הרעה אמיתית בפעילות העסקית של חלק מהחברות כמו דלק נדל"ן, הפניקס ודלק רכב שעשויה להיפגע מהאטה כלכלית.

"קבוצת דלק הגיעה לשווי שמגלם סיכונים רבים של פגיעות מכיוונים שונים אך אינו מגלם את העסקים השוטפים והיציבים שיש בחברה ואת הסיכוי שחלק מהחברות הסחירות יתאוששו מהנקודה אליה הדרדרו. מעבר לכך הסיכון ליציבות החברה נמוך והאפשרות שהחברה תצטרך לממן חברות בנות ירד משמעותית אם יושלם תהליך חלוקת מניות דלק נדל"ן".

חברות יציבות ועמידות יחסית למיתון בקבוצת דלק הן: דלק אירופה בעלת EBITDA של מעל 60 מליון יורו לשנה (5.3% מהשווי), שנמצאת בתהליך שיפור (12.6% מהשווי), דלק US אשר מחירה מגלם רק את שווי תחנות הדלק שבה ושווי אפסי לבית הזיקוק (12.6%) קבוצת כולל אחזקה ישירה בים תטיס (15.3% מהשווי), הנדסת התפלה (6.1%) הוט (3.5%).

הפיזור של קבוצת דלק על מספר תחומי פעילות מקטין את הסיכון לפגיעה נקודתית, כפי שניתן היה להבחין השבוע לגבי דלק רכב שלגביה זינוק היין עירער את כל התחזיות קדימה. לגבי קבוצת דלק שינוי של גורם אחד לא ישנה באופן דרמתי את מצב החברה. דווקא אחזקה בחברת האם היא בטוחה וטובה יותר.

תוכנית ההיפרדות יפחית באופן דרמתי את החוב המאוחד ואת הסיכוי שהחברה תידרש להזרמות כסף נוספות. מעל כל זה השווי האמיתי של החברה גם כאשר לוקחים הנחות מחמירות על החברות הבנות מלמד שהחברה נסחרת מתחת לשוויה.