כלל פיננסים: מחיר היעד לאורמת תעשיות 9 דולר בהמלצת 'תשואת יתר'

לאור הצניחה שחלה במחירן של חברות הבת של , בכ-50% ואופטיקנדה בכ-80%, מעדכן כלפי מטה מנהל המחקר בכלל פיננסים ברוקארז' יובל בן זאב, את מחיר היעד של אורמת תעשיות ל-9 דולר (34 שקל) המשקף לאורמת טכנולוגיות מחיר של 35 דולר למניה.

ההמלצה על מנית אורמת תעשיות 'תשואת יתר' נותרת בעינה מאחר ולדברי בן זאב מדובר בחברה עם הנהלה טובה ופוטנציאל צמיחה לטווח ארוך עם מעמד מוביל בתחומה, ועם תזרים מזומנים ידוע בויזיביליות גבוהה. מניית אורמת תעשיות חברת האם נסחרת כיום בשיעור של 6.6 דולר (25.5 שקל). במחירים הנוכחים ממליץ בן זאב על החזקה ישירה בחברה האם.

על אף שמרבית פעילותה של אורמת תעשיות לא מושפעת באופן ישיר ממחירי הנפט בעולם, אלא יותר מגז טבעי. מושפע הביקוש לאנרגיה גיאותרמית מושפע בעיקר מהרצון לקדם את ייצור החשמל ממקורות תחליפיים, הן ממניעים סביבתיים והן ממניעים הקטנת תלות במקורות אנרגיה לא יציבים.

גם במחירי האנרגיה הנוכחיים הסביבה העסקית עדיין נוחה לאורמת תעשיות בזכות הארכת הטבות המס בארה"ב (ה PTC) והמחוייבות הרגולטורית לאנרגיה חליפית (RPS).

מנהל המחקר בכלל פיננסים ברוקארז, יובל בן זאב, מציין שתי השפעות שליליות על אורמת תעשיות בשל מחירי הנפט. הראשונה היא הירידה בשווי השקעת החברה במניות אופטי קנדה שירדה בכ-170 מיליון דולר.

חברת אופטיקנדה עוסקת בהפקת נפט ממרבצי ביטומן בקנדה. הירידה החדה במחירי הנפט מחד, לצד הודעת החברה כי תקפיא בשלב זה את הקמת מתקן ההפקה השני, הביאו לצניחה חופשית במניה. בשבוע האחרון ירדה המניה בכ-60% וכ-87% מאז חודש יולי האחרון.

אורמת תעשיות מחזיקה בכ-10 מיליון מניות, אשר שווי השוק שלהן היה למעלה מ-200 מיליון דולר לפני מספר חודשים וכעת שווי כ-25 מיליון דולר בלבד. לדברי בן זאב "ירידת ערך זו פוגעת משמעותית בשווי הנכסי של אורמת תעשיות ופוגעת ביתרות הנכסים הפיננסים שלה הזמינים לביצוע השקעות".

ההשפעה השלילית של הנפט על אורמת תעשיות הוא בתחנת הכח פונה בהוואי המושפעת ישירות ממחירי הנפט והמחיר בו היא מוכרת חשמל נקבע אחת לשלושה חודשים בהתאם למחירי נפט.

בשנת 2007 הסתכמו הכנסות אורמת תעשיות מתחנת כח זו בכ-43 מיליון דולר. להערכת כלל פיננסים ברוקארז' עם עליית מחירי הנפט ב-2008 צפויה התרומה להסתכם בכ-55 מיליון דולר, כאשר כל הגידול ילך ישירות לשורת הרווח.

עם ירידת מחירי הנפט צפויה ירידה חדה בתרומת התחנה להכנסות ולרווחי החברה החל מהרבעון הראשון של 2009.

לקראת דו"חות אורמת טכנולוגיות בשבוע הבא (6/11/08). מזכיר בן זאב כי הרבעון השלישי הוא רבעון חזק עונתית עם תעריפי חשמל גבוהים בקליפורניה. לכך יתווספו תעריפים גבוהים בהוואי (מחירי הנפט היו גבוהים). מנגד, תושפע החברה לרעה מהעובדה שתחנת סטימבואט (נבאדה) היתה מושבתת ומירידת מחירים במסגרת החוזה בהיבר, קליפורניה.

להערכת כלכלני כלל פיננסים, אורמת תעשיות תצליח להשיג עליה בהכנסות שיסתכמו בכ-85 מיליון דולר ועליה חדה יותר ברווח הנקי שיסתכם בכ-17 מיליון דולר, בין השאר בזכות הרווחים משותפויות המס.

האתגרים שבדרך ובייחוד בשנת 2009 יהיו להערכת בן זאב בהשגת מקורות מימון. "לאורמת מזומנים וקווי אשראי בהיקף כ-400 מיליון דולר אשר יספיקו לתכנית ההשקעות עד לסוף השנה בשווי של כ-280 מיליון דולר, אולם היא תידרש למציאת מקורות מימון נוספים לתכנית ההשקעות של 2009 בסך כ-400 מיליון דולר נוספים". לדברי בן זאב "האטה בתכנית ההשקעות תהווה סימן שלילי ביותר לחברה, הבוחנת כעת חלופות מימון".

אבן דרך חשובה נוספת היא השלמת פרוייקט ברולי בקליפורניה (50 מגהווט) ואולקריה בקניה (35 מגהווט). שני הפרויקטים היו אמורים להסתיים השנה.

סיכונים עיקריים העשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד של אורמת תעשיות הם שינויים בסביבה העסקית ובפרט בחקיקה התומכת באנרגיה חליפית בכלל ובאנרגיה גיאותרמית בפרט. שינוי בביקוש העולמי לאנרגיה חליפית, הן כמקור אנרגיה והן בביקוש למניות העוסקות באנרגיה חליפית.

כמו כן מצין בן זאב ברשימת הסיכונים כאלו הכרוכים בהגדלה משמעותית של היקף פעילותה של אורמת תעשיות ועקב כך גידול במורכבות עסקיה, המשלבים ייזום, פיתוח, תפעול, מימון ושליטה במספר רב של תחנות כח. סיכונים הכרוכים בהשגת מקורות מימון לתכנית ההשקעות העתידית של החברה, אי ודאות הנוגעת למבנה השליטה בחברה בכלל ולכוונת קבוצת גזית באשר למעורבותה באורמת תעשיות בפרט.