אוקטובר השחור: זינוק של 10.5% בשבוע לא הציל מקריסה של 17%

ניו יורק טיימס

>> בליל כל הקדושים בא לסיומו החודש הסוער ביותר בהיסטוריה של שוק ההון בארה"ב. אוקטובר היה החודש הגרוע ביותר למדד 500 S&P ב-21 השנים האחרונות, מאז קריסת הבורסה ב-87', אך השבוע האחרון היה השבוע הטוב ביותר של השוק זה 34 שנים. בהתאם, זה היה החודש התנודתי ביותר ב-80 שנות קיומו של מדד 500 S&P.



העליות החדות של השבוע האחרון הזכירו מעט את ההתאוששויות החדות שנרשמו בעקבות השפל של השוק הדובי ב-74' וב-82'. שתי העליות ההן הגיעו כאשר כלכלת ארה"ב היתה עדיין שקועה במיתון, כפי שכמעט ודאי שהמצב כעת.



אם יתברר כי השפל שנרשם ביום שני האחרון הוא אכן השפל של תנודת המחזור הזאת, יסתיים השוק הדובי בירידה של 46% במדד 500 S&P לעומת השיא שנרשם באוקטובר 2007. זו תהיה ירידה חדה כמעט כמו השוק הדובי ב-73'-74' שהסתיים בירידה של 48%. השוק הדובי של 2000-2002 הסתיים בירידה של 49%.



התנודתיות לא פסחה על הבורסה של תל אביב. במהלך אוקטובר איבד מדד המעו"ף 17%, ומדד תל אביב 100 איבד כמעט 19%. בסך הכל השלימו שני המדדים ירידה של כ-40% מתחילת 2008. ירידת המדדים לכשעצמה אינה מספרת עד כמה היה המסחר עצבני: יותר מחמש "פתיחות אנגליות" נרשמו בחודש האחרון, ופירוש הדבר כי המסחר נפתח באיחור של כמה דקות בשל ירידה של יותר מ-2.5% במדד המעו"ף. המסחר בתל אביב אף הופסק פעמיים למשך פרק זמן של 45 דקות בשל ירידות חדות.



הפעילות המוטרפת באוקטובר התפשטה מארה"ב למרבית העולם. הבורסות האמריקאיות דווקא היו בין הרגועות יותר בחודש זה; כמה בורסות רשמו תנודתיות גבוהה יותר. התנודתיות גם לא הוגבלה למחירי מניות בלבד: מחיר הנפט הגולמי צנח ב-33% באוקטובר, החודש הגרוע ביותר עבור הנפט מאז תחילת המסחר בחוזים עתידיים ב-83'. מחיר הנפט נמצא כעת ברמה של 68 דולר לחבית, לעומת שיא של יותר מ-145 דולר לחבית שנרשם ביולי.



אחד המדדים לתנודתיות הוא מספר הימים בהם מדד נסגר בעליות או בירידות יומיות של 4% לפחות. בזמנים רגועים, הבורסה האמריקאית יכולה לעבור שנים ללא יום אחד שכזה. למשל, לא היה יום שכזה בשנים 2003-2007. בכל שנות ה-50 נרשמו שלושה ימים כאלה, ובשנות ה-60 רק שניים.



באוקטובר האחרון היו תשעה ימים שכאלה במדד 500 S&P. מרבית החודשים שבהם נרשמו לפחות חמישה ימים עם תנודות של יותר מ-4% התרחשו ב-29' ובשפל הכלכלי הגדול שהגיע בעקבותיה. עד כה ספטמבר 32' החזיק בשיא של מספר ימים שכאלה - שמונה.



באוקטובר האחרון זינק המדד ביותר מ-9% ביום פעמיים - אירוע שהתחולל רק תשע פעמים ב-80 השנים האחרונות. השבוע האחרון הסתכם בעלייה של 10.5%, העלייה השבועית החדה ביותר מאז עלייה של 14.1% בשבוע שהסתיים ב-11 באוקטובר 74'.



סופו של השוק הדובי?



אם ההתאוששות השבוע מסמנת את תום השוק הדובי הנוכחי, משכו היה קצת יותר משנה והשפל שלו היה 848.92 נקודות. בסוף השבוע מדד 500 S&P כבר נסגר ב-968.75 נקודות. במרבית המדדים היו מהלכים דומים. דאו ג'ונס סגר עלייה שבועית של 11.3%, ונאסד"ק טיפס ב-10.9% בשבוע.



בכל אוקטובר ירד 500 S&P ב-16.9%, הירידה החדה ביותר של המדד מאז ירידה של 21.8% באוקטובר 87'. הדאו נחלש ב-14.1% והנאסד"ק ב-17.7%. גם העליות השבועיות וגם הירידות החודשיות השפיעו כמעט על כל מגזר ומניה.



כל עוד השוק הדובי נמשך, מניות הפיננסים הובילו את הדרך מטה. מדד הפיננסים של 500 S&P צנח ב-65% מהשיא שרשם בתחילת 2007 ועד ליום שני האחרון. עד יום שישי, המדד התאושש ב-17%.



ברמה הבינלאומית, רוסיה הובילה את מצעד התנודתיות עם 17 ימים שבהם מדד Micex נע ביותר מ-4% לאחד הכיוונים. מדד Micex סיים את השבוע האחרון בעלייה של 42.5%. עם זאת, באוקטובר כולו עדיין נרשמה ירידה של 28.8%.



מדינות רבות - בהן בריטניה, יפאן וברזיל - רשמו תנודתיות חדה יותר לעומת ארה"ב.



משבר בעידן הגלובליזציה



התנודתיות ברחבי העולם מעידה עד כמה קשורים השווקים זה בזה בעידן הגלובליזציה. המיתון במרבית המדינות המפותחות כבר אינו הגורם היחיד המשפיע על הירידות: המשקיעים שמחזיקים כיום בתיקי מניות מרחבי העולם, מוכרים את כל מה שהם יכולים בתקופה לחוצה שכזו - ולא רק ניירות ערך ונכסים שהם רוצים להיפטר מהם.



התקופה של 2003-2007 נקראת כעת בפי כלכלנים "תקופת המתינות". עצם היעדר התנודתיות עודד את המשקיעים לקחת יותר סיכונים באמצעות הלוואות ועודד אחרים להעניק הלוואות.



כל הימים התנודתיים ביותר בספטמבר ובאוקטובר האחרונים הגיעו לאחר קריסת ליהמן ברדרס. העובדה שליהמן לא היה חשוב מספיק כדי הצילו, אותתה למשקיעים כי יש סיכון גם במקומות בהם חשבו שאין סיכון, והובילה להידוק טבעת החנק של האשראי למרות מאמצי הבנקים המרכזיים להוריד את שיעורי הריבית.



העליות החדות, ב-13 באוקטובר ולאחר מכן גם ביום שלישי האחרון, היו אות לתקווה כי מערכת הפיננסים תהיה מוגנת מעתה. העלייה של 13 באוקטובר הגיעה בעקבות הבטחת שרי האוצר של שבע המדינות המתועשות (G7) לפעול להגנה על הבנקים. הזינוק השבוע הגיע בעקבות הערכות כי בנקים מרכזיים ברחבי העולם יפחיתו ריביות באגרסיוויות.



תנודתיות פרועה זו עשויה להיות רמז לכך שהשפל כבר מאחורינו. שבוע העליות החדות ביותר מאז מלחמת העולם השנייה נרשם בסוף השוק הדובי של 73'-74'. ואולם ייתכן כי התנודות הפרועות הנוכחיות הן סממן של הבלבול הרב בקרב המשקיעים מסדרת אירועים כפי שלא ראו מימיהם.



-



סייע בהכנת הכתבה: טל לוי