כלל פיננסים: טבע - השפעות מיזוג עם באר יתבהרו רק עם פרסום דו"חות רבעון 3

צפויה לפרסם את תוצאות רבעון שלוש לשנת 2008 ביום חמישי ה-6 לנובמבר. הרבעון השלישי עמד בסימן רכישת בר תמורת 7.46 מיליארד דולר, הרכישה הגדולה בהיסטוריה של החברה. בבית השקעות כלל פיננסים מפרסמים היום סקירה לקראת פרסום הדו"חות.

ההמלצה של האנליסטית גל רייטר מבית מכלל על טבע נשארה 'תשואת שוק' במחיר יעד של 48.5 דולר למניה אולם התחזית לטבע עומדת בסימן שאלה לאור המיזוג של החברה עם באר האמריקאית.

טבע צפויה לפרסם את תוצאות רבעון שלוש ב-2008 ביום חמישי ה-6 לנובמבר. הרבעון השלישי עמד בסימן רכישת בר תמורת 7.46 מיליארד דולר, הרכישה הגדולה בהיסטוריה של החברה. הודעות דרמטיות נוספות שליוו את המשקיעים ברבעון שלוש היו הודעת מומנטה וסנדוז על הגשת בקשה לרשות התרופות האמריקאית, ה-FDA, לאישור גרסה גנרית לקופקסון של טבע.

כשלון ניסוי קופקסון 40 מ"ג, אך המשך הוכחת יעילות ובטיחות למינון הקיים של 20 מ"ג. תוצאות חיוביות של Phase II לתרופת ה-Laquinimod ופרסום תוצאות ה-ADAGIO המוכיח כי האזליקט מעכב את התדרדרות מחלת הפרקינסון.

כמו כן הפך בית השפט בארה"ב את החלטתו וטבע איבדה את הבלעדיות על הריספרדל, ייתכן שטבע תיאלץ לבצע הפרשה בגין ירידת ערך של המלאי שברשותה.

בדומה לרבעון השני ב-2008, לשינוי הסכם השיווק של טבע וסנופי-אוונטיס לקופקסון, צפויה השפעה חיובית על שורת ההכנסות ועלייה בשיעור הרווח הגולמי שיתקזזו עם עלייה בהוצאות השיווק והמכירה. להערכת רייטר ההכנסות הקופקסון יסתכמו בכ-580 מיליון דולר (Y/Y 31%), מתוכם צפויה טבע לרשום כ-490 מיליון דולר.

פרסום תוצאות ניסוי ה-ADAGIO באזיליקט ישתקפו להערכת רייטר כבר בתוצאות רבעון השלישי ב-2008הכנסות יסתכמו בכ-50 מיליון דולר צמיחה של 19% לעומת הרבעון השני.

להערכת כלל פיננסים ברבעון הנוכחי צפויה טבע להפריש סכום של עשרות מיליוני דולרים בגין רכישת בנטלי שעלותה הכוללת הסתכמה בכ-360 מיליון דולר. במידה ויושלם המיזוג עם בר, צפויה טבע להפחית סכום מהותי שצפוי להסתכם בכ-1.4 מיליארד דולר.

נכון לסוף רבעון שני ב-2008 לטבע חשיפה של 274 מיליון דולר במאזנה לניירות ערך מסוג ARS, וזאת לאחר שרשמה הפסד קבוע של 77 מיליון דולר והפסד זמני של 97 מיליון דולר. במידה וטבע תחליט לרשום את כל היתרה כהוצאות מימון, בנטרול הכנסות מימון של 100 מיליון דולר מדובר בהשפעה שלילית של כ-20 סנט ל-EPS.

בסוף אוקטובר הודיעה טבע כי סוגיית מימון המיזוג עם באר הושלמה. שתי המשוכות האחרונות שנשארו אישור אסיפת בעלי המניות של בר שנקבעה ל-21 לנובמבר וכן אישור ה-FTC. להערכת כלכ פינסים בורקארז' רק עם השלמת מיזוג בר, תעדכן טבע את תחזיותיה ל- 2009. בנתיים, יושפעו לחיוב התוצאות הרבעון מההשקות הגנריות של הריספרדל והלמיקטל, מפרסום תוצאות ה- ADAGIO ומהמשך צמיחה של הקופקסון.

הסיכונים עיקריים שעשויים להשפיע מהותית על מחיר טבע הם איום גנרי על תרופות המקור של טבע – קופקסון ואזיליקט ותרופות נוספות שיפותחו. המשך תקיפת פטנטים על פי סעיף 4 והגשת גרסה גנרית ראשונה (FTF) על מנת לקבל בלעדיות בשיווק הגרסה הגנרית ושמירה על שיעורי רווחיות גבוהים.

גנריקה מאושרת ואסטרטגיות של חברות התרופות האתיות למניעת תחרות גנרית. מפעם לפעם נוהגת החברה להשיק גרסה גנרית בסיכון וקיימת חשיפה לתשלום פיצויים מוגדלים לחברות אתיות אם ביה"מ יחליט שהפטנט של התרופה האתית תקף. מיזוגים ורכישות בסקטור. עמידה בתחזית הכנסות ורווח.