אם תשובה יתנער, זה יהפוך לאופנה

>> הסכנה הקשה והמיידית היא שאם ההסדר, שמציע יצחק תשובה לבעלי האג"ח של דלק נדל"ן, יאושר על ידי הגופים המוסדיים שמנהלים את חסכונות הציבור, זה יהפוך עד מהרה לאופנה. תשובה הוא לא עוד איש עסקים בישראל: הוא אחד משלושת אנשי העסקים הגדולים, עם שורה של חברות בארץ ובעולם ועם שם טוב של אחד שעומד במלתו ומשלם חובות.

אבל אם תשובה יתנער מתשלום חובותיה של דלק נדלן לבעלי האג"ח, זה עלול להפוך למגפה בכל המשק. הרי אם תשובה מתנער, מדוע שחברות קטנות אחרות לא יתנערו?



בארבע השנים האחרונות הונפקו כאן איגרות חוב קונצרניות בסכום עתק של 350 מיליארד שקל. אנשי העסקים ניצלו את הגאות בשוק ההון ואת התרוממות הרוח שהיתה בכלכלה הישראלית כדי לגייס עוד ועוד הון באמצעות הנפקת אג"ח. רבים מהם ניצלו את הגיוסים האלה כדי לפרוע חוב לבנקים ולהחליפו בחוב לגופים מוסדיים, שרכשו אג"ח בהנפקות. הם ידעו מה הם עושים.



הרעיון היה להקטין את התלות של החברות בבנקים וברצונם הטוב של מנהלי החטיבות העסקיות שלהם, ולהחליפם בגיוס הון מערב רב של משקיעים מוסדיים שקונים אג"ח עבור תיקי ההשקעות של קרנות פנסיה, קופות גמל וביטוחי מנהלים. במקום קציני אשראי קפדניים שמתקשרים מהבנק בכל פעם שמצב הביטחונות יורד או קצב פירעון ההלוואה נחלש, הם קיבלו בעלי חוב נוחים בדמותם של גופים מוסדיים, שהשקעותיהם מפוזרות על פני עשרות ומאות ניירות ערך. הגופים המוסדיים דרשו מהחברות הרבה פחות ביטחונות מאשר הבנקים, וגם מחירי ההון היו נוחים.



עכשיו הגיע רגע האמת של הגופים המוסדיים. אם הם ימכרו את הלקוחות בזול ויסכימו למחיקת חובות, הם יוכיחו כי לא היו ראויים לאמון של המשקיעים בהם. זה הזמן שבו גופים מוסדיים צריכים להיאבק עבור ציבור החוסכים, ולא לאפשר לאנשי העסקים להתנער ולהתחמק מתשלום חובם.



אם תשובה היה מסתבך בחובות לבנקים, סביר להניח שהם היו דורשים ממנו לממש נכסים אחרים שיש לו כדי לשלם את חובו. לבנקים יש מספיק מנופי לחץ על אנשי העסקים כדי לשכנע אותם לממש נכסים. גם לגופים המוסדיים יש מנופי לחץ: הם יכולים להתנגד להסדרי החוב, ולדרוש מבעלי החוב לממש נכסים ולהביא כסף מהבית. אם הם לא יעשו זאת הם ימעלו בתפקידם. אם תשובה וטייקונים אחרים יתנערו מחובם, הם יגררו אחריהם את כל השוק, ויחסלו את תחום המימון החוץ-בנקאי שהתפתח כאן.



אין לנו ספק שנראה בשנתיים הקרובות לא מעט חברות שיקרסו וייאלצו להגיע להסדרי חוב ולכינוס נכסים. אבל אם תשובה ירשה לעצמו להגיע להסדר חוב בעיתוי הזה, ברור שזה יתן לרבים נוספים לגיטימציה לעשות זאת. התפקיד של תשובה כאן הוא לגלות מנהיגות, לדאוג באופן אישי לחובותיה של דלק נדל"ן, ולאותת לכל שאר החברות העסקיות שאין זה יאה להתנער מחובותיהם ליתומים ולאלמנות שמימנו אותם ביד רחבה בחמש השנים האחרונות.