מידרוג: 30% מהאג"ח הסחיר בישראל נדל"ני - צפי לעומס פירעונות במגזר

ענף הנדל"ן בישראל מרכז חוב בהיקף של כ-64 מיליארד שקלים המהווים כ-30% מכלל האג"ח הסחיר שגוייס, כך עולה מדו"ח מיוחד לניתוח אג"ח קונצרני סחיר שחיברו כלכלני חברת דירוג האשראי מידרוג.

מהדו"ח עולה כי בשנים 2011-2013 צפויים פירעונות שרובם יפול על כתפי חברות הנדל"ן במסגרתו ידרשו חברות הנדל"ן להחזיר כ-25 מיליארד שקל ערך נקוב, לא כולל הצמדה ותשלומי ריבית. ריכוזיות גבוהה קיימת גם בענף חברות האחזקה עם שלוש קבוצות גדולות מרכזות כשני שליש מהערך הנקוב הסחיר.

הענף המובחן הבולט אחרי הנדל"ן הוא ענף הבנקאות עם היקף חוב של כ-20.6% מהערך הנקוב וחברות אחזקה והשקעה עם כ-15.4%. ענף השירותים, הכולל מגוון תתי ענפים, מהווה כ-20% מהיקף החוב הכולל, עם בולטות לענפי התקשורת, החשמל והאנרגיה וכן ליסינג רכב.

לדברי אביטל בר דיין, סמנכ"לית בכירה במידרוג "עומס הפירעונות בולט בעוד מספר שנים, פרק זמן משמעותי בו התנאים בשוק סביר להניח ישתנו, לגבי פירעונות לטווח הקרוב יותר נראה בשלב זה כי שוק המימון קפוא אולם סביר שלא יחזיק במצב זה לאורך זמן".

בטווח קצר בינוני צופים במידרוג סלקטיביות: חברות חזקות יגייסו הן באמצעות הבנקים והן באמצעות גופים מוסדים, חברות חלשות יותר יפעלו למציאת פתרונות אלטרנטיביים בכלל זה מיזוגים על מנת להצליח לפרוע את החוב.

נכון לחודש ספטמבר, יתרת האג"ח הסחיר של חברות אחזקה נאמד ב-32.5 מיליארד שקל, מתוכם כ-62.5% מרוכזים בידי שלוש קבוצות גדולות: קבוצת עם כ-29% מהערך הנקוב, אחריה בפער ניכר עם כ-15% והשלישית הינה (ללא דלק נדל"ן) עם כ-13.0%.

כ-1.8 מיליארד שקלים המהווים כ-5.4% מהחוב הכולל, מתוכננים להיפרע עד סוף שנת 2009. עיקר עומס הפירעונות של חברות האחזקה הינו בין השנים 2012-2014, בהן צפוי להיפרע כ-12.6% מהערך הנקוב בממוצע לשנה (כ-4.1 מיליארד שקלים).

סך הערך הנקוב של האג"ח הסחיר לחודש ספטמבר 2008 עומד על כ-211 מיליארד שקל במסגרת כ-708 סדרות אג"ח. מתוך ערך נקוב זה, כ-87% מדורג על ידי אחת מחברות הדירוג בישראל או שתיהן. יתר הערך הנקוב, כ-27.4 מיליון שקלים, אינו מדורג.

דו"ח מידרוג כולל אג"ח חברות ואינו כולל אג"ח קונצרני שאינו סחיר, אג"ח מובנה ומכשירים פיננסיים כגון מוצרים מדדיים ותעודות פקדון.