יובל בן זאב: המהלך של משרד האוצר מנטרל את התנהגות העדר

"האג"חים שצריכות להרוויח מהתוכנית הן של החברות שנפגעו יותר מהפאניקה של הציבור אך הסיכון שלהן לחדלות פירעון נמוכה", כך אומר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים.

"למהלך של האוצר יש יותר מרכיבים חיוביים משליליים. ברכישת אג"ח קונצרני יש שני סיכונים - פשיטת רגל או ירידת מחיר. סיכון פשיטת הרגל של חברות נשאר, וכאן תוכנית האוצר לא עוזרת כלל. לעומת זאת, את הסיכון של ירידת מחיר והתנהגות עדר התוכנית מצליחה לנטרל. המשקיע מחזיק את האג"ח עד לפדיון, וירידת האג"ח לא רלוונטית. כך אפשר לא לפחד מפאניקה של הציבור", אומר בן זאב.

הממונה על שוק ההון, ידין ענתבי, פירסם היום הוראת שעה המאפשרת לקופות גמל, קרנות פנסיה וחברות ביטוח, להציג איגרות חוב קונצרניות לפי עלות הקנייה ולא לפי השווי בשוק. זאת בסכום של עד 3% מהיקף הכספים שמנהל הגוף המוסדי.

"התוכנית מאפשרת רכישה של עד 3% מהיקף הנכסים שמנהל הגוף המוסדי, כך שמדובר כ-14 מיליארד שקל. זה הרבה כסף עבור שוק האג"ח, אך זה לא עיקר הכסף. זה מזרים ביטחון ונזילות, לא מאוד גבוהים כדי ליצור עיוותים.

"הדברים החיוביים במהלך הן להראות שהאוצר, במקרה הזה, הממונה על שוק ההון, מתערבים בשוק. הם לא מתערבים בהזרמת כסף וההתערבות שלהם מדודה – אך זה איתות על המוכנות להתערב".

האם נראה פדיונות מהירים בטווח הקצר?

"כדי שתרחיש כזה יקרה, צריך שהציבור יחשוב שנטרול הפאניקה בשוק האג"ח הוא מלאכותי. אני חושב שלא כך הדבר. אם הציבור לא יחשוב כך, אז לא נראה פדיונות".

האם עיתוי ההודעה לא מאוחר מדי?

"העיתוי הוא טוב. אוקטובר נגמר אבל את התוצאות הפורמליות של קופות הגמל לא ראינו. זה מהלך שיכול לסייע בהקטנת חששות רגע לפני שיתפרסמו תוצאות אוקטובר, שכנראה היה חודש רע לקופות הגמל".

האם המהלך לא יוביל לרכישת אג"חים של חברות פחות בטוחות?

"צריך להפריד בין הסיכונים - סיכון שוק, המונע מעליית ריביות, פאניקה של השוק, פדיונות נקודתיות, וסיכון אשראי. כשמפרידים בין הסיכונים, סיכון האשראי נשאר במלואו ולא מנוטרל, וזה גורם להתמקד בחברות בטוחות ולהקטין בחשיבות של סיכוני שוק".