לידר על סלקום: דו"חות רבעון שלוש יהיו טובים לפחות כמו של פרטנר

המלצת האנליסט ערן יעקובי מלידר שוקי הון על מניית היא תשואת יתר עם מחיר יעד של 140 שקל. יעקובי לא צופה פגיעה ביכולת ייצור תזרימי המזומנים של החברה גם בשנה הבאה ומעריך שתשואת דיבידנד הקרובה ל-9% היא סיבה מצויינת להחזיק במניה במשקל יתר.

סלקום תפרסם את דו"חות הרבעון השלישי של שנת 2008 ביום ב' ה-10 לנובמבר בדומה לדו"חות שראינו מ, גם לסלקום צופים בבית ההשקעות רבעון חזק המושפע מעונתיות ומהעובדה כי הרבעון השלישי היה נטול חגים.

להערכת יעקובי בסיס המנויים של סלקום יגדל ב-25 עד 30 אלף מנויים חדשים, ללא גריעה של מנויים מהמצבה. רוב הגיוס צפוי להיות של מנויים המשלמים בדיעבד. בלידר צופים גידול משמעותי בדקות השיחה. אי לכך, סעיף ההכנסות אמור להסתכם בכ-1.64 מיליארד שקל עם קיטון בהכנסות ממכשירים לעומת שני הרבעונים האחרונים עקב סיום תקופת הניידות הסתיימה. ההכנסות מתוכן צפויות לעמוד להערכת יעקובי על כ-11.5% מההכנסות משירותי סלולר.

כלכלני לידר שוקי הון צופים לסלקום EBITDA של כ-624 מיליון שקל. שיעור ה-EBITDA צפוי לעמוד על כ-38% מהמכירות. תתכן הפתעה לטובה בשיעור ה-EBITDA לאור שיעור ה-EBITDA הגבוה שראינו אצל פרטנר (38.1%) וזאת, מאחר וחשבונאות ה-IFRS לפיה פועלת סלקום, מאפשרת היוון הוצאות של עמלות לסוכני מכירות. הוצאות המימון של סלקום הן הנקודה החלשה ברבעון ולהערכת לידר הן צפויות לעמוד על שיעור של כ-110 מיליון שקל.

הרווח הנקי של סלקום צפוי להסתכם בכ-237 מיליון שקל או 2.39 שקל למניה. מדיניות הדיבידנד היא חלוקה של 95% מהרווח, קרי 225 מיליון שקל. לדברי יעקובי "מדובר ברבעון חזק גם בהיבט של תזרים מזומנים ואנו מצפים ברבעון זה לתזרים פנוי גבוה בהיקף של כ-320 מיליון שקל לפני מימון".

הנושאים הרגולטוריים עומדים על הפרק בסלקום הם קיצור פרקי זמן החיוב לשנייה אחת והאיסור להעלות תעריפים במהלך חוזה עם מנוי להערכת יעקובי הם אינם צפויים להשפיע באופן מהותי על תזרימי המזומנים של חברות הסלולר. להערכת יעקובי נושאים כמו רשת ה-WiMAX וה-MVNO נראים כעת רחוקים ומיותר לדון בהם.