>> העימות סביב רכישת בית ההשקעות אקסלנס בידי חברת הביטוח הפניקס הסתבך אתמול. יו"ר הדירקטוריון של הפניקס, אהוד שפירא, אמר אתמול ל-TheMarker כי בחברה בוחנים מחדש את העסקה לרכישת בית ההשקעות אקסלנס. בסוף השבוע שעבר אמר מנכ"ל הפניקס, יהלי שפי, גם הוא בראיון ל-TheMarker, כי העסקה לרכישת אקסלנס טובה והמחיר שנקבע לבית ההשקעות אינם מנותקים מהמציאות.
אסי ברטפלד, מנכ"ל קבוצת דלק, גיבה אתמול את דבריו של שפירא וציין כי קבוצת דלק עומדת מאחורי כל ההחלטות המשפטיות וחשבונאיות שאותן בוחנת כיום הפניקס באשר לעסקה.
במסרים הסותרים האלו יש כדי לייצג את הפער בין המציאות שבו חיה הפניקס, שעדיין מאמינה בעסקה (וכן המנכ"ל שלה, המסביר כי לחברה אין בעיה להשיג 700 מיליון שקל) לבין הגישה והכוונות של קבוצת דלק ותשובה.
דלק רוצה הנחה
הפניקס חשפה בשבוע שעבר את נוסחת המחיר שלפיו היא עשויה לרכוש מרוני בירם וגיל דויטש 40% נוספים מבית ההשקעות אקסלנס (40% מבית ההשקעות כבר נרכשו מידי בירם ודויטש ב-2005). העסקה, שעליה סוכם בימי הגאות של סוף 2005, עשויה לכרות לחברת הביטוח בור גדול בדו"חות הכספיים.
לבירם ודויטש יש אופציה למכור את יתרת האחזקות שלהם באקסלנס (20.5% כל אחד) עד 2010. הנוסחה לחישוב מחיר המכירה מתבססת על ההון העצמי והרווח הנוכחיים של אקסלנס, המשקפים לבית ההשקעות מכפיל רווח של יותר מ-16. הנוסחה גוזרת לבית ההשקעות שווי של 2 מיליארד שקל - פי ארבעה משוויו בבורסה.
אם העסקה תושלם על פי תנאיה המקוריים, הדבר צפוי לגרום להפניקס הוצאות כבדות בהרבה מהמתוכנן. בקבוצת דלק שכרו את עו"ד רם כספי ודליה טל, שיחפשו כנראה דרכי מילוט מהעסקה. בין השאר מנסים בדלק לחפש את השפעת הקירבה המשפטית בין שפי לבירם (אחותו נשואה לשפי).
מקורבים לקבוצת דלק אמרו אתמול כי הם בוחנים אפשרויות שונות, ובהן בקשת הנחה על המחיר המקורי של העסקה, דחיית או פרישת התשלום על פני תקופה של כמה שנים, וגם אפשרות של קיצור הכהונה של דויטש ובירם כיושבי ראש המשותפים של אקסלנס. שכן במסגרת ההסכם המקורי היו צריכים לשמש בתפקיד 5 שנים נוספות לאחר השלמת העסקה.
משמעות המסרים האלו היא שבקבוצת דלק מאותתים כי אין בכוונתם להשלים את העסקה לפי התנאים המקוריים, והם מפעילים מנופי לחץ על בירם ודויטש.
המשבר הפך לתשובה את הקערה על פיה
יצחק תשובה, בעל השליטה בקבוצת דלק, התרגל לכך שבשנות הגאות האחרונות תמונתו פיארה את העיתונים הכלכליים, מלווה בכותרות חיוביות על עסקות ענק שביצע. ואולם משבר האשראי שפרץ בשווקים בקיץ 2007 הפך לתשובה (ולטייקונים נוספים) את הקערה על פיה, וכיום נאלץ תשובה לחפש דרכי מילוט מחלק מהעסקות שעליהן סיכם בתקופת הגאות.
באוקטובר 2007 כבר נמלטה חברה אחרת בקבוצה, עדיין, דלק נדל"ן, יחד עם קבוצת אהובי, בדקה ה-90 מעסקה לרכישת נכסים של חברת ילמולי השווייצית תמורת 12.3 מיליארד שקל. דלק נדל"ן דרשה אז הנחה של מאות מיליוני יורו על המחיר המקורי. בסופו של דבר הצדדים הגיעו לפשרה ו"ההרפתקה" עלתה לדלק נדל"ן בהפסד של "רק" 50 מיליון שקל. עתה מתמודד תשובה עם הסוגיה הבוערת של השלמת רכישת מניות אקסלנס.
הפניקס אמנם טוענת שיש לה את הכסף לשלם לבירם ודויטש. ואולם גם אם לפניקס יש יתרות נזילות, היא סובלת מהמשבר ואינה צפויה להציג תוצאות חיוביות ברבעון השלישי.
בנוסף, מצבן של חברות אחרות בקבוצת דלק מאתגר יותר. תשובה היה מעדיף כנראה לשמור חלק מה-700 מיליון שקל, שהוא אמור להעביר לבירם ודויטש, למטרות אחרות, כגון משיכת דיווידנדים.
בשבוע שעבר ניסה תשובה להגיע להסדר בנוגע לחובותיה של חברת דלק נדל"ן, באמצעות המרת סדרות אג"ח של החברה בסדרות אחרות בעלות שווי פחות. המשקיעים המוסדיים לא קנו את המסר ותשובה חזר בו מהמהלך בתוך פחות מ-24 שעות.
סביר כי ההתעקשות של קבוצת דלק לקבל הנחה על המחיר מעוררת דאגה בקרב בעלי האג"ח של דלק נדל"ן וחברות אחרות בקבוצת דלק. הפניקס דווקא כיבדה באחרונה הסכם אחר שנחתם לפני שליטת דלק - מתן מסגרת אשראי לחברת דלק נדל"ן בהיקף של 75 מיליון שקל בריבית 6.7%.
מי שעשוי עוד להיות מודאג מהשתלשלות העניינים סביב עסקת הפניקס הוא מנכ"ל החברה, יהלי שפי, שמצא עצמו בתחילת השבוע מחזיק בדעת יחיד בנוגע לעסקה. מקורבים לחברה אמרו אתמול כי אף ששפי ציין כי לא ידוע לו שתשובה מתכנן לפטר אותו, מעמדו אינו יציב. ההערכות אף מדברות על דני גוטמן, המשמש כיום כמנכ"ל דלק ריפבליק, בעלת השליטה בחברת הביטוח האמריקאית ריפבליק (השקעה שאליה הפניקס לא הסכימה להצטרף בעבר), כמי שמעוניין בכיסא.
גם אם סוגיית המחיר תגיע לכותלי בתי המשפט, קשה להאמין שלהפניקס יהיו טיעונים חזקים דיים בכדי לכפות על בירם ודויטש לסגת מהעסקה או לתת לה הנחה משמעותית. בירם ודויטש, שהפכו במרוצת 15 שנים האחרונות את אקסלנס לאחד מסיפורי ההצלחה הגדולים של שוק ההון הישראלי, אינם מתכננים בינתיים לוותר לתשובה ולו שקל אחד בעסקה הזאת. המוניטין של תשובה עצמו שוב עלולים להיפגע מאז עסקת ילמולי שבוטלה לפני שנה. בינתיים מי שנפגע הוא בית ההשקעות אקסלנס, ששמו משתרבב לעימות בין בעלי השליטה.
אהוד שפירא: "נוצרה מציאות כלכלית חדשה"
>> "העולם עובר רעידת אדמה, והפרמטרים הכלכליים של כל העסקות בשוק ברחו מהמגרש. מתוך אחריות כלפי בעלי המניות, אנו בוחנים מחדש את העסקה לרכישת אקסלנס" - כך אמר אתמול אהוד שפירא, יו"ר חברת הביטוח הפניקס.
"אנו לא יכולים לומר שאנחנו שמים כיסוי עיניים ומתעלמים ממצב השוק, אבל אנו עושים את המהלך של בדיקת העסקה מעמדת חוזק", ציין שפירא. "גייסנו כבר את הכסף לעסקה לפני שנה, ואנחנו יכולים לבצע את העסקה, אם נרצה. ההון העצמי שלנו יכול לסבול את העסקה". לדבריו, מ-2007 מחשבת החברה את שווי האופציה לרכישת אקסלנס בכל רבעון, משווה את שווי העסקה לשווי השוק של אקסלנס ומבצעת את ההפרשות המתחייבות.
"יש גם צד שני לעסקה - רוני בירם וגיל דויטש", הוסיף שפירא. "ברגע שנדע מה אנו רוצים מהם - נשב אתם. ההיגיון הכלכלי של העסקה נותר בעינו. אקסלנס הרי משלימה במוצריה את המוצרים שהפניקס מציעה למבוטחיה. צריך רק לראות איך נתאים את תנאי העסקה למציאות החדשה שנוצרה. לא בהכרח נדבר רק על המחיר. המחיר הוא רק אחד הגורמים. אפשר לדבר גם על תאריך המימוש. אני לא יודע עדיין מה יהיו הפרמטרים, אבל צריך לזכור שאנחנו עדיין רוצים את אקסלנס. אנחנו לא גוף שמבטל חוזים".
מנכ"ל הפניקס בעד רכישת אקסלנס, היו"ר רוצה לבחון מחדש
מאת מיכאל רוכוורגר וחגי עמית
11.11.2008 / 8:17