ערימת המזומנים של סיסקו מסתירה מציאות תפעולית קשה

גם אם לא היה זה הדו"ח החשוב ביותר בהיסטוריה, היה זה דו"ח קלאסי של סיסקו .

ענקית ציוד התקשורת דיווחה אתמול לאחר הסגירה על רווח טוב מהצפוי, ורשמה עלייה רבעונית מפתיעה בהכנסות. החברה גם העלתה את תחזית ההכנסות לרבעון הנוכחי במעט, למרות שהנימוק לכך היה מעט לא ברור. המשקיעים התרשמו, בהתאם לנטייתם בימים האחרונים, ושילחו את המניה לעלייה של 4.6% במסחר לאחר הסגירה.

למרות שהמספרים הפגינו מגרעות מעטות - בהתחשב במצב רוחם של המשקיעים, שאינם מצפים לטובות, ומוכנים להסתפק במועט - מאלף לפרק לגורמים את מבנה הדו"ח של סיסקו. מחצית מרווחי סיסקו מגיעים ממאזן הבנק הבריא שלה, שעלה במהלך הרבעון הראשון (של שנת הכספים, רבעון המסתיים ב-31 באוקטובר), ל-19.1 מיליארד דולר. זוהי מגמה חיובית, כי לסיסקו אין שום סכנה של לחץ פיננסי - אך היא גם שלילית, כי היא מראה עד כמה חלשה הסביבה התפעולית.

ובאמצעות תיאום הכנסות, סיסקו צבעה את התמונה בצבעים ורודים יותר מהמציאות, אומר האנליסט פול סאגווה מסנפורד ברנסטין. "אני חושב שההתאמות קצת מסתירות את המספרים, ואיני מצפה שהמשקיעים יצליחו להתגבר על הערפל", אומר סאגווה, אשר מעניק לסיסקו המלצת "תשואת שוק". "הם יאמרו וואו, סיסקו צומחת שוב, ובמציאות היא איננה צומחת עדיין".

הפתעה חיובית

עבור הרבעון הראשון, שהסתיים באוקטובר, רשמה החברה רווח של 4 סנט למניה, על הכנסות של 4.45 מיליארד דולר. האנליסטים ציפו לרווח של 2 סנט למניה, לעומת 18 סנט למניה ברבעון המקביל, על הכנסות של 4.19 מיליארד דולר, לעומת 65 מיליארד דולר ברבעון המקביל. עבור הרבעון הקודם, שהסתיים ביולי, סיסקו רשמה 2 סנט למניה על הכנסות של 4.3 מיליארד דולר.

סיסקו לא נתנה תחזיות פיננסיות מפורטות לתקופות הבאות, ואמרה רק כי היא צופה שיפור מרבעון לרבעון בתקופה הנוכחית, כולל צמיחה חד ספרתית בהכנסות, אולם לא שפכה אור על העניין. האנליסטים מצפים לרווח של 3 סנט למניה על הכנסות של 4.22 מיליארד דולר, לעומת רווח של 18 סנט למניה על הכנסות של 6.7 מיליארד דולר בתקופה המקבילה.

אולם ללא מילה על התחזית למחצית השנייה של שנת הכספים, המשקיעים פירשו לחיוב את דבריו של ג'ון צ'יימברס, המנכ"ל. צ'יימברס אמר כי הרווח התפעולי הגולמי יטפס ברבעון השני ל-55% מ-54%, ובכך יהפוך מגמת ירידות ממושכת שנרשמה על רקע האקלים החורפי בעולם התקשורת.

מתמעט והולך

צ'יימברס חזה גם צמיחה חיובית בהכנסות ברבעון השני, למרות שהודה כי בשלושה תחומי מפתח - המכירות בארה"ב, המכירות לחברות טלפוניה והמכירות למגזר העסקי - נראתה מגמת חולשה ברבעון הראשון. למעשה, למרבה האירוניה, אחת מנקודות העוצמה הבודדות של סיסקו ברבעון שדווח היו עסקיה עם הממשל הפדרלי.

כמובן, אופטימיות חסרת תקנה היתה סימן ההיכר של סיסקו לפני הנפילה. אפילו בתחילת השנה, כשהמשקיעים התחילו להבין את קשיי המימון בתעשייה, ומתחרותיה של סיסקו החלו למתן את ציפיותיהן, צ'יימברס עדיין טען כי סיסקו תמשיך לצמוח בקצב של 50% בשנה. רק לאחר כמה דו"חות מאכזבים וגל פיטורים החלה הענקית, שאיבדה 75% משווי השיא שלה, למתן את הרטוריקה החגיגית שלה.