איש העסקים נוחי דנקנר צפה, כידוע, את המשבר הפיננסי הגלובלי. באוגוסט 2007 פירסמנו בטור זה את התחזית שלו למנהלים, שלפיה הגרוע ביותר בשווקים הפיננסיים עוד לפנינו.
התחזית של דנקנר מרשימה, שכן המשבר של השנה האחרונה הוא הגדול אי פעם. אפשר לראותו כמבול פיננסי עולמי ששטף כל פינה בגלובוס ולא השאיר שום פינה, שום ענף, שום סוג נכס ושום בורסה ללא פגיעה חמורה של עשרות אחוזים.
בעוד שאיגרות החוב של מרבית הטייקונים הגדולים במשק, כמו לב לבייב, יצחק תשובה ואליעזר פישמן, נסחרות במחירים המשקפים חשש אמיתי מהיכולת שלהם לעמוד בתשלומי הריבית והקרן על ההלוואות שלהם - הרי שהאג"ח של אי.די.בי נסחרות בתשואה של 10%. בימים רגילים נחשבת תשואה שכזאת לגבוהה מאוד, אבל בימים אלה היא נמוכה בחצי עד שליש מזו של חבריו היזמים של דנקנר - ומשקפת את הערכת השוק לנזילות הגבוהה יחסית של אי.די.בי.
מה שקצת פגע בהצלחת התחזית של דנקנר היא העובדה שבקיץ 2007 הוא הצטרף לחברו היזם יצחק תשובה והשניים רכשו, רגע לפני הקריסה, מגרש ברחוב הראשי של לאס וגאס תמורת 1.2 מיליארד דולר.
ה"סטריפ" של וגאס נחשב כיום לאחד ממוקדי הרעש הגדולים של רעידת האדמה העולמית. מניותיהם של בתי הקזינו ויזמי הנדל"ן של וגאס, כמו וין ריזורטס ו-MGM מיראז', נפלו השנה ב-70%-90% וחלקם, כמו שלדון אדלסון, הגיעו אל סף פשיטת רגל.
העסקה של דנקנר ותשובה בווגאס נראתה לנו מסוכנת, ובדיוק היום לפני שנה כתבנו כאן בזהירות המתבקשת שהשניים ייאלצו כנראה להידרש שוב בעתיד לקסדות האדומות החמודות שלהם, שאתן הצטלמו לרגל חגיגות רכישת המגרש ("האם זה הזמן ללבוש קסדה", "השבוע", 16.11.2007).
אלא שהשבוע הפתיע דנקנר את שוק ההון הישראלי. מתברר שכמו במבול התנ"כי גם במבול הפיננסי האחרון היה מי שיצא לחלוטין יבש: הוא הועלה מבעוד מועד, או בדיעבד, על "תיבת נוחי" ששמרה אותו יבש, חזק ובריא בעוד המבול שוטף מסביב את כל העולם.
חברת נכסים ובניין, שדרכה מחזיק דנקנר חלק מהפרויקט בלאס וגאס ושמניותיה נפלו השנה בכ-70% עקב החשש לגורל הפרויקט, פירסמה השבוע את הדו"חות הכספיים שלה לרבעון השלישי. אלה כללו הערכת שווי מעודכנת של המגרש שנרכש בסטריפ.
ומה גדולה היתה ההפתעה כאשר התברר שבעוד שכל הנדל"ן בווגאס התמוטט ב-20%-50% ובתי הקזינו חווים את אחת הירידות החדות אי פעם בהכנסותיהם ערכו של המגרש של דנקנר ותשובה עלה בלא פחות מ-20%.
איך מייצרים "תיבת נוחי" שכזאת? זה די פשוט: מרימים טלפון לחברה להערכת שווי, רצוי ידועה, מסבירים לה את הסיטואציה, רושמים צ'ק ולאחר כמה שבועות מקבלים ספר עבה בכריכה מהודרת ועל גביו פתק קצר - הכל בסדר, שווי המגרש עלה.
ברגע הראשון, כאשר קראנו את הדו"חות של נכסים ובניין, תיכננו לשפוך כאן אש וגופרית על דנקנר, רואי החשבון של נכסים, מעריכי השווי, הדירקטורים של החברה וכל מי שמעורב בבדיחה הכלכלית הזאת: ערכו של מגרש בווגאס, שנרכש דקה לפני המפולת, מוצג ככזה שעלה בשעה שמסביב הכל קרס.
אבל כאשר חשבנו שוב על העניין הבנו שאנחנו, כדרכנו, מפספסים את הסיפור הגדול. במקום לבקר את דנקנר צריכים כל אנשי העסקים, הבנקאים, רואי החשבון ומעריכי השווי בעולם להצטרף אליו ולהציג את הניו-ניו דיל - שיוציא את העולם הכלכלי מהמשבר.
כידוע לכולם, התוכניות של שר האוצר האמריקאי הנרי פולסון (רכישת נכסים רעילים מהבנקים) ושל ראש ממשלת בריטניה גורדון בראון (הלאמת מערכת הבנקאות) לא נחלו לפי שעה הצלחה גדולה. הן אמנם החזירו חלק מהאמון למערכת הבנקאות ומנעו את החשש מקריסתה - אבל מחנק הנזילות הוא עדיין קשה, מחירי ההון גבוהים מאוד, גל הפיטורים הגלובלי מתגבר מיום ליום ונראה כי 2009 תהיה אחת השנים הקשות ביותר שידעה הכלכלה העולמית ב-30 השנה האחרונות.
אבל הנה מגיעה עכשיו תוכנית נוחי, שהיא הרבה יותר פשוטה, מהירה ואפקטיווית. בניגוד לתוכניות פולסון ובראון היא אינה כרוכה בסיכון כספי משלם המסים, הדפסת כסף או ויכוחים בקונגרסים ובבנקים המרכזיים.
כל מה שצריך לעשות הוא לפנות לכל החברות להערכת שווי בעולם (במידת הצורך יש לפתוח עוד כמה אלפי חברות כאלה בכל מדינה, והן יוגדרו מרגע זה והלאה כ"תשתית חירום לאומית". כך גם יימצא פתרון תעסוקתי לעשרות אלפי האנליסטים שפוטרו השנה מהבנקים להשקעות).
החברות האלה יספקו, לפי הזמנה, הערכות שווי לכל הקרקעות, הדירות והפרויקטים בעולם - בין אם הם בשלב הראשוני או המניב. הערכות השווי יקבעו, כמו במקרה של הקרקע של נוחי ותשובה, עליית ערך של 10%-30% לכל נכס בהשוואה למחירו ערב המפולת.
לכאורה זהו מהלך טכני לחלוטין, הדפסת נייירות והפקת דו"חות אקסל - אבל בעולם הכלכלי הפיננסי של היום רישומי נייר עושים את כל ההבדל.
הנה מה שצפוי לקרות:
* מחירן של כל הקרקעות, הדירות, הנכסים והפרויקטים יעלה, רישומית, בעשרות אחוזים.
* ערכן של איגרות חוב המגובות בנדל"ן בהיקף של טריליוני דולרים, שנמרט באכזריות בשנה האחרונה, יעלה מיד חזרה לרמות ששררו בשוק לפני שנה וחצי.
* האג"ח מגובות המשכנתא האלה יחדלו מיד להיות מוגדרות כ"נכסים רעילים" ויחזרו להיות סחורה לוהטת, חמה ומקובלת.
* הבנקים והמוסדות הפיננסיים הגלובליים שמחזיקים באיגרות החוב האלה יבטלו את המחיקות בהיקף של מאות מיליארדי דולרים שהם ביצעו כנגדן.
* הבנקים והמוסדות הפיננסיים יציגו רווחי שיא וגידול משמעותי בהון העצמי, ויחסי הלימות ההון והאיתנות הפיננסית שלהם יחזרו להיות בדיוק כפי שהיו ב-2007 - כאשר העולם כולו טבל בכסף.
* המפרקים של בנק ההשקעות ליהמן בראדרס, שלפני שבוע טענו כי הפירוק של הבנק עלול לקחת שנים רבות ורוב בעלי החוב לא יזכו לראות את כספם, יגלו ששווי הנכסים של הבנק חזר לעלות באופן משמעותי על ההתחייבויות. הבנק ייצא מפירוק ויחזור לעסקים.
* הבנקים, קרנות הגידור, קרנות הפנסיה והבנקים להשקעות - שיחסי הלימות ההון שלהם התאוששו להפליא - יחזרו להעמיד אשראי בהיקפים גדולים, כמו בימים היפים, למשקי בית, למשפרי דיור ובעיקר לחברות.
* ההפסדים של 30%-60% שרשמו המשקיעים בכל הבורסות בעולם יימחקו, תחושת האושר והעושר תחזור אליהם והם יחזרו לצרוך, באשראי, כאילו אין מחר.
* הצריכה הפרטית תתאושש, החברות יפסיקו לפטר עובדים ויחזרו לבצע פרויקטים והשקעות והמשבר של 2008 ייעלם ויימחה - ויישאר רק זיכרון רחוק של עולם ששכח, ברגע של חולשה, את כוחן של הערכות השווי המוזמנות.
"תיבת נוחי" - התוכנית להצלת העולם הפיננסי
גיא רולניק
20.11.2008 / 8:33