ירידה של 79 מיליון שקל בשווי הקרקע של ארזים העביר את החברה להפסד תפעולי של 39.7 מיליון שקל

כמה מהר מתהפך הגלגל: רק לפני שנה רצו כל חברות הנדל"ן לאמץ את תקן החשבונאות החדש (IFRS) שאפשר להן לרשום את העלייה בשווי הנכסים כרווח נקי וכיום, הרישום הופך למקור ההפסד העיקרי.

חברת דיווחה אתמול בשעה 23:30 (חצי שעה בלבד לפני תום המועד האחרון לפרסום הדו"חות הכספיים) על הפסד של 68.79 מיליון שקל ברבעון השלישי של 2008. ההפסד של ארזים קטן ב-6% לעומת הפסד של יותר מ-73 מיליון שקל ברבעון המקביל. את 9 החודשים הראשונים של 2008 מסיימת ארזים עם הפסד מצטבר של 226.27 מיליון שקל.

הסיבה העיקרית להפסד היא ירידה של 78.8 מיליון שקל בשווי הקרקע שארזים מחזיקה. התקן החשבונאי החדש מאפשר לחברות הנדל"ן להציג הערכת שמאי ובמידה שהוא קובע שערך הנדל"ן עלה, הדבר נרשם כרווח נקי. כעת העריך שמאי כי שווי הקרקע דווקא ירד ב-78.8 מיליון שקל והדבר מתורגם ישירות לשורת הרווח הנקי. עם זאת, בשני המקרים מדובר ברישום חשבונאי בלבד ולא בהוצאת כסף מזומן.

אם לא די בירידת הערך, הרי שגם הכנסות ארזים מהשכרת נכסים ירדו ב-23% ל-62.4 מיליון שקל בלבד ודווקא עלות השכירות עלתה כך שהרווח הגולמי ירד ב-36% ל-44 מיליון שקל בלבד. הירידה ברווח הגולמי יחד עם ירידת ערך הקרקע העבירו את ארזים להפסד תפעולי של 39.7 מיליון שקל לעומת רווח תפעולי של 69.5 מיליון שקל ברבעון המקביל.

אמנם, ברבעון הנוכחי רשמה ארזים הכנסות מימון של 92.7 מיליון שקל (לעומת אפס הכנסות שכאלה ברבעון המקביל) אולם הוצאות המימון הסתכמו ב-135.5 מיליון שקל - ירידה של 17% לעומת הרבעון המקביל. מאחר שארזים רכשה למעשה את החוב שלה עצמה במחיר זול במיוחד (בשל הירידה במחירי אגרות החוב שהנפיקה) היא יכלה לרשום רווח מימון ענק של 96 מיליון שקל ואלה קוזזו בהוצאות מימון כתוצאה מהעלייה במדד המחירים לצרכן ומריבית על הלוואות.

ברבעון השלישי שרפה ארזים מזומנים בהיקף של 3.5 מיליון שקל לעומת שריפת 6.4 מיליון שקל ברבעון המקביל. עם זאת, בכל 9 החודשים הראשונים של 2008 הצליחה ארזים להפיק תזרים מזומנים (כלומר כסף מזומן הנכס לקופה, להבדיל מהרווח החשבונאי) בהיקף של 3 מיליון שקל בלבד, לעומת תזרים של 80 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

כעת יש בקופתה של ארזים מזומנים בהיקף של 223 מיליון שקל (ירידה של 40% לעומת תום 2007). מזומנים אלה אמורים לממן התחייבויות שוטפות בהיקף של 301 מיליון שקל. ההתחייבויות ירדו מ-348 מיליון שקל בתום 2007 שכן ארזים רכשה מאגרות החוב שלה עצמה. לחברה גם התחייבויות לזמן ארוך בהיקף של 2.9 מיליארד שקל - רובם לבנקים.

איגרת החוב מסדרה ב' של ארזים איבדה 68% מתחילת השנה והיא נסחרת כעת בתשואה אדירה של 154% - אות לחוסר האמון של המשקיעים ביכולתה של החברה להשיב את חובה. האיגרת מסדרה ד' נסחרת בתשואה של 53%.