מריל לינץ': אמדוקס נמצאת בפתחה של תקופה קשה; הפחתת התחזית לשנת 2002 היא רק ההתחלה

בניגוד להמלצותיהם של שאר בתי ההשקעות המכסים את מניית אמדוקס , במריל לינץ' הורידו את המלצתם למניה ל"נייטרלי" לטווח הקצר. בבית ההשקעות אומרים כי בטווח הארוך אין עוררין על כך שאמדוקס היא חברה טובה, וכאשר תחול התאוששות בשוק היא תוכל להתרחב לשווקים נוספים, או לחילופין להגדיל את נתח השוק שלה בשווקים בהם היא פועלת כעת. עם זאת, נכון לעכשיו אמדוקס נמצאת בתחילתה של תקופה קשה, דברי כלכלני מריל לינץ'.

הסיבה להורדת ההמלצה, אשר עד לאחרונה היתה "קנייה", היא שהחברה נסחרת כרגע במחיר היעד שמתאים לה ביותר, להערכת מריל לינץ'. עם זאת, האנליסטים טל ליאני, דאוד חאן, מייקל צ'ינג ואילנה טרסטון סבורים כי החולשה הצפויה בדו"חות החברה בשנה הבאה עשויה לגרור הידרדרות במחיר המניה, וכך להביא להזדמנות השקעה מפתה יותר עבור המשקיעים.

אמדוקס נמצאת יחד עם צ'ק פוינט בראש רשימת החברות המועדפות על בית ההשקעות - מה שמצביע על ההערכה הגבוהה שיש בבית ההשקעות לחברה. לדעת כלכלני בית ההשקעות, אמדוקס בקושי "מגרדת" את הפוטנציאל הטמון בשוקי היעד שלה, והיא "מצוידת בהנהלה מהטובות שהכרנו".

במריל לינץ' סבורים כי האסטרטגיה של החברה תשתלם בטווח הארוך, והיא תוכל לצמוח לאורך על ידי הרחבת קו המוצרים שהיא מציעה ללקוחותיה הקיימים, או לרוחב - על ידי הצעת פתרונות קיימים לשווקים מקבילים, כגון בילינג על גבי IP ושוקי מיקור חוץ.

קצב קליטת העובדים בחברה מאט?

בשיחת הוועידה לאחר פרסום הדו"חות הכספיים של החברה לרבעון הפיסקלי הרביעי עבורה אמר אבי נאור, מנכ"ל החברה, כי הוא רואה בשוק מיקור החוץ את אחד ממנועי הצמיחה של אמדוקס. בטווח הארוך, מסכימים במריל כי יותר ויותר ספקים יעדיפו להכניס שירותי ניהול לקוחות ובילינג שיפתחו חברות חיצוניות במקום להשקיע בפיתוח עצמי. האנליסטים משתמשים בביטוי האהוב על נאור עצמו, "מגה-דיל", כאשר הם אומרים ששוק מיקור החוץ טומן בחובו עסקות מהסוג הזה, וכי לאמדוקס יש יתרון לגודל בשוק זה.

עם זאת, הם מסייגים כי ככל שמנוע צמיחה זה נראה כבעל פוטנציאל עצום, ייתכן שהחברה לא תוכל להשתמש בו בתקופה הקרובה כאשר לקוחות מעדיפים לקמץ בהוצאות. הכלכלנים מוסיפים כי שוק מיקור החוץ בכללותו סובל מכך שלקוחות מעדיפים בשלב זה להשתמש באמצעים הקיימים לפני שהם מוציאים כספים על שירותים מחברות חיצוניות. ולראיה מביאים האנליסטים דוגמאות של חברות מיקור חוץ הנתקלות בקשיים, כאשר הבולטת ביותר היא קונברג'יס, השחקנית הגדולה בשוק מיקור החוץ שלא הצליחה במהלך השנה האחרונה להוסיף לקוחות חדשים.

ביטוי נוסף להאטה מגיע בדמות מצבת כוח האדם של החברה. נכון להיום לחברה 8,600 עובדים, ונאור אמר בשיחת הוועידה כי החברה נערכת להאטה, אך בשום פנים לא מתוכננים פיטורים. בחודש אוגוסט אמר נאור ל-TheMarker.com כי החברה תמשיך לקלוט 400 עובדים מדי רבעון.

עם זאת, במריל מצביעים על כך שחלה ירידה בקליטת המהנדסים לאורך הרבעונים האחרונים: ברבעון הראשון של 2001 קלטה החברה 450 עובדים, ברבעון השני 300 עובדים וברבעון השלישי 150 עובדים. דבר זה, הם אומרים, עשוי להצביע על היערכות החברה להאטה. עם זאת, ייתכן כי הסיבה לכך היא רכישת קלריפיי שהוסיפה לחברה עוד כ-600 עובדים.

עם סיום החוזים הקיימים תתקשה בהשגת חוזים חדשים

אחד היתרונות הגדולים של אמדוקס נכון לעכשיו הוא הצפיות הגבוהה שהיא מספקת, הודות לכך שהיא נכנסת לשנת 2002 כשרוב הכנסותיה מגובות בתוך פרויקטים מתוכננים. עם זאת, לדעת בית ההשקעות ברגע שיסתיימו הפרויקטים הנוכחיים, אמדוקס צפויה למצוא את עצמה במצב לא קל, מכיוון שיהיה לה קשה יותר לחתום על פרויקטים חדשים. כאשר יסיימו המהנדסים של אמדוקס לעבוד על הפרויקטים הקיימים, החברה צפויה לחוש האטה מסוימת.

לפיכך, סבורים האנליסטים, התחזית השנתית שסיפקה אמדוקס ל-2002 עלולה להתברר כמאתגרת עבורה. על מנת להצליח ולעמוד בתחזיות יהיה עליה לייצר עוד 500 מיליון דולר בהכנסות במהלך 2002, המיתרגמים ליותר מ-40 חוזים. בשיחת הוועידה אמר נאור כי במהלך 2002 צפויה החברה לחתום על כ-40-50 חוזים, אך הודה כי המגעים לחתימת חוזה ממוצע התארכו. "איננו צופים שינוי מאסיווי בתחזית החברה, אך אנו סבורים כי היא תיאלץ לבצע בה שינויים", אומרים האנליסטים.

ההפחתות שביצעה החברה בתחזית השנתית עם פרסום התוצאות לרבעון הרביעי הן רק סימנים מוקדמים לבאות, הם מסכמים. התחזית הנוכחית שמספקים בבית ההשקעות נמוכה מהתחזית שסיפקה החברה, כאשר הם צופים הכנסות של 1.7 מיליארד דולר בשנת 2002, לעומת תחזית החברה ל-1.9 מיליארד דולר, ורווח למניה של 1.42 דולרים, לעומת תחזית החברה ל-1.52 דולרים למניה.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד