בנק הפועלים: הסיכון בשוק המניות נמצא בשיאו; לאומי: המשקיעים בעמדת המתנה

"התנהגות הבורסה בתל אביב מותנית, בראש ובראשונה, בהתנהגות השווקים הגלובליים. מגמה זו תימשך בטווח הנראה לעין, ועל כן הסיכון בשוק המניות כיום בשיאו", כך מעריכים הבוקר כלכלני בנק הפועלים בסקירתם השבועית. בבנק מדגימים זאת בתגובה מתונה (אם בכלל) של המשקיעים לחדשות חיוביות, למול תגובות סוערות בהרבה שניתנות לחדשות רעות.

הדו"חות הכספיים שיקפו תמונה שלילית של ביצועי החברות ברבעון השלישי, ובבנק חוששים כי מגמה זו תימשך גם בדו"חות הרבעון הרביעי, שיפורסמו בפברואר-מארס 2009.

בבנק לאומי כותבים כי שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התנהל במגמה מעורבת, כשהוא מפגין דפנסיוויות ביחס לשוק האמריקאי. בעוד האחרון המשיך להתאפיין בתנודתיות גבוהה, בלט השוק המקומי ביציבותו היחסית. נראה כי אחד הגורמים לכך טמון בעובדה כי המשקיעים נמצאים בעמדת המתנה, דבר שבא לידי ביטוי במחזור המסחר היומי הממוצע שנחתך בחדות, והסתכם השבוע בכמחצית מההיקף הממוצע, שנרשם מתחילת השנה.

בבנק הפועלים אמנם מעריכים כי "ישנן מניות שמחיריהן התדרדרו לרמות נמוכות מאוד, שעשויות להניב למשקיעים רווחי הון בטווח הארוך", אולם לא כותבים באילו מניות מדובר. יתרה מכך, בהפועלים סבורים כי נוכח הסיכון הנוכחי בשוק, גם ההשקעה במניות אלה אינה מתאימה לכל אחד, אלא למשקיעים לטווח הארוך, אשר מסוגלים לסבול תנודתיות חריפה, אף בטווח של חודשים רבים. לפיכך, ממליצים בהפועלים לשמור על רכיב מנייתי נמוך.

בבנק לאומי נוקטים בעמדה דומה להפועלים: "חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, התנהגות השוק המקומי בטווח הקצר תושפע מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם, וכן מעוצמת הפחד בשווקים.

"לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר. גם בבנק לאומי לא כותבים מיהן בדיוק המניות המומלצות הללו".

חדשות טובות יותר מגיעות מכיוון הסטטסיטיקה: בבנק הפועלים כותבים כי הסטטיסטיקה מלמדת, שחודשי דצמבר, על פי רוב, חודשים טובים לבורסה המקומית. מאז 93' ועד היום, נרשמו רק פעמיים תשואות שליליות במדד תל אביב 25 בחודש זה - ב-2002 וב-2006. בשנים אחרות, כולל שנים גרועות בבורסה (כגון 94' ו-2001), דצמבר התאפיין דווקא בעליות שערים.

האם הדבר מלמד כי גם השנה חודש דצמבר יהיה חיובי? בבנק הפועלים לא מתחייבים לכך. עם זאת, גם אם תירשמנה עליות שערים בחודש הקרוב, סבורים בבנק כי הדבר יהיה לטווח קצר וכי בטווח של החודשים הקרובים הסיכון בשוק עודנו גבוה.

"בחברות מוטות הצריכה הפרטית עדיין לא הורגשה האטה"

בבנק לאומי ערכו סיכום של ההכנסות והרווחים של 25 החברות הכלולות במדד תל אביב 25 (למעט חברת וריפון, שעדיין לא פרסמה דו"חות). מהנתונים עולה כי ההכנסות המצרפיות גדלו ב-19% ל-94.77 מיליארד שקל; הרווח התפעולי הכולל ירד ב-11% ל-12.6 מיליארד שקל; הרווח לפני מס ירד ב-5% ל-7.5 מיליארד שקל; הרווח הנקי הכולל ירד ב-29% ל-6.35 מיליארד שקל.

עם זאת, בניטרול החברות מוטות הנדל"ן, ממדד המעו"ף מתקבל גידול מצרפי של כ-18% בהכנסות ושל כ-35% ברווח הנקי. ההאטה הורגשה בעיקר בענף הנד"לן והפיננסים. מנגד ענף הכימיה המשיך להציג עלייה ברווחים וגם בחברות מוטות הצריכה הפרטית לא הורגשה האטה.

השוק הסולידי: הפק"מ כבר לא מומלץ

לאחר חודשים ארוכים בהם המליצו בבנק הפועלים על השקעה במק"מ, כותבים בבנק כי המק"מ המציע תשואה של 2.4% בלבד, כבר אינו אטרקטיווי להשקעה. ההשקעה המומלצת ביותר היא באיגרות החוב השקליות (כלומר שאינן צמודות מדד) מסוג שחר לטווח בינוני כלומר עד לסדרה מספר 2682 המיועדת לפדיון בסוף מארס 2014. איגרה זו מציעה כיום תשואה שנתית של 4.4% למי שיחזיק בה עד ליום הפדיון.

בבנק לאומי מעריכים כי לנוכח החרפת משבר הנזילות בעולם, ובשל ההאטה הצפויה בצמיחה המקומית העלולים לפגוע בפעילות הסקטור העסקי, יש לתת כיום עדיפות להשקעה באיגרות החוב הממשלתיות על פני הקונצרניות. על אף שכיום עומדות הציפיות האינפלציוניות הקצרות, הנגזרות משוק ההון, ברמה הנמוכה מזו הצפויה, "להערכתנו בפועל ובשל הצפי למספר מדדים קרובים שליליים, לאלו המחפשים השקעה לצרכי עשיית רווחי הון עדיין קיימת עדיפות לאפיק השקלי על פני זה הצמוד", כותבים בלאומי.

עוד כותבים בלאומי, כי בתקופה הקרובה ימשיך המסחר באפיק הקונצרני להתנהל במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים, אשר תושפע בעיקר מהמשך ההתפתחויות בשווקים בעולם וממצבן הפיננסי של החברות המנפיקות ויכולת הגיוס שלהן. לפיכך, מעריכים בלאומי כי בחברות המאופיינות ברמת מינוף גבוהה הסיכון עדיין גבוה. על כן, אחזקה באיגרות אלה אינה מתאימה כיום ללקוחות סולידיים וללקוחות שיידרשו לכספם בטווח הקצר.