אורדן רכשה השליטה באיטונג ב-225 מיליון שקל

קבוצת שרם פודים קלנר מנצלת את אחד מרגעי השפל הקשים במשק כדי לרכוש את השליטה באחת מיצרניות המזומנים הגדולות בתעשייה המסורתית.

חברת אורדן מקבוצת שרם פודים קלנר רכשה את השליטה (79%) בחברת איטונג מידי חברת אזורים מקבוצת אי.די.בי תמורת 225 מיליון שקל. העסקה מגלמת שווי חברה של 285 מיליון שקל, הנמוך ב-7.5% מהונה העצמי של החברה, לאחר שאיטונג הכריזה על דיווידנד של 65 מיליון שקל. מחיר העסקה גבוה ב-28% משווי השוק של החברה.

פירוש הדבר הוא שאורדן רוכשת חברה שמצליחה לייצור רווחים ומזומנים גם בשנות השפל בענף הנדל"ן מתחת להונה העצמי. יתרה מזו אורדן תשלם רק 33% מהתמורה במזומן והיתרה ב-3 תשלומים שווים צמודי מדד שיתפרסו על פני 3 שנים.

איי.די.בי העמידה את אזורים למכירה, אך נתקלה בקשיים בשל המחיר הגבוה שנדרש עבורה, ומשום שמרבית המועמדים לרכישה לא היו מעוניינים לרכוש חברה שהיא בעלת פעילות של נדל"ן מניב ובנייה למגורים מצד אחד, ותעשייה של מוצרי בנייה מצד שני.

ככל הידוע ביקשה איי.די.בי עבור אזורים 450-350 מיליון דולר, כך שמכירת איטונג תקטין את העול הכספי שיפול על כתפי המועמדים לרכישת אזורים, כמו קבוצת מישור החוף, נגה אלקטרוטכניקה דנקנר השקעות או שיכון ובינוי.

איטונג עוסקת בייצור לבנים ואבנים משתלבות בשני מפעליה בפרדס חנה ובאשקלון. החברה מחזיקה גם במחצבה לכריית אבן גיר, וכן במתקן לשריפת סיד בטנטורה. איטונג היא גם בעלת השליטה בחברת אלוני (56.5%) שעוסקת בייצור ובשיווק של מרצפות ומדרגות, וכן ביבוא ובשיווק של שיש טבעי, קרמיקה ועוד. איטונג מייצרת, בשותפות שווה עם חברת ספנקריט, לוחות בטון דרוכים וחלולים ואלמנטים טרומיים שונים.

חברת כרמית, שבבעלותה המלאה של איטונג, מייצרת טיח מוכן ותוספים לענף הבנייה. חברת מודול בטון תעשיות, שבבלותה המלאה של איטונג, מחזיקה ב-75% מפארק העסקים כרמיאל סנטר הכולל מרכז מסחרי של 16 אלף מ"ר.

נתוניה המאזניים של איטונג מבהירים מדוע אדם מונע מזומנים כמו יצחק שרם מעוניין לרכוש אותה. ההון העצמי של איטונג מממן לאחר חלוקת הדיווידנד 60% מהמאזן, מה שמותיר לאורדן כר נרחב למינוף. איטונג נעדרת לחלוטין התחייבויות לזמן ארוך, ונטלה אשראי לזמן קצר בסכום זניח של 3 מיליון שקל.

מול התחייבויות זעומות אלו לזמן קצר, מיתמר הר שקלים שגובהו 94 מיליון שקל, כך שגם לאחר חלוקת דיווידנד תהיה איטונג נזילה. ההון החוזר של החברה מסתכם ב-200 מיליון שקל, ובנוסף על נזילותה הטובה, יש לה עודף ניכר של חוב לקוחות על התחייבויות לספקים.

איטונג נחשבת לחברה שמנוהלת היטב, וככל הידוע יש בכוונתה של קבוצת שרם פודים קלנר להמשיך את העסקת מנהליה: עמי שדה המנכ"ל, ושלמה בנימין המשנה למנכ"ל איטונג, ייהנו, ככל הנראה, מתנאי שכר טובים יותר מכפי שזכו בימיהם של הרקנאטים.

תכונה אחרת של החברה היא היכולת לייצר מזומנים בהיקף ניכר. פעילותה השוטפת של החברה ייצרה עודף תזרימי של 78 מיליון שקל בין השנים 2001-'98, אם כי המיתון במשק הקטין את נביעת המזומנים של החברה.

הרווח לפני פחת והפחתות של קבוצת איטונג הגיע ב-98' ל-60 מיליון שקל, וירד ככל שהפעילות בנדל"ן התמתנה ל-21 מיליון שקל ב-2000 ול-17 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2001. נראה כי קבוצת שרם פודים קלנר מעריכה שכאשר יתאושש ענף הנדל"ן, ישקף מחיר הרכישה מכפיל רווח של 11, מכפיל EBITDA נמוך מ-5, ומכפיל תזרים מזומנים של 6 כפי שהיה בשנה לא מזהירה במיוחד כמו 98'.

מכירת השליטה באיטונג באה לאחר שאזורים מכרה את השליטה בחברת נכסי אזורים לגנדן. העסקה עשויה לסלול את הדרך למכירת אזורים, אך תעורר את השאלה האם הציבור השותף באזורים קיבל את התמורה המיטבית

בעליה החדשים של קבוצת איי.די.בי: ליאון רקאנטי וחברת קרדן רכשו את השליטה בחברה לפי שווי חברה של 1.3 מיליארד דולר, לעומת שווי חברה של 850 מיליון דולר, לפיו נסחרה החברה אתמול. בעלי העניין שטרם השלימו את חבילת המימון לרכישה זקוקים אם כן לדווידנדים במהירות האפשרית. בעלי המניות מהציבור לעומתם, עלולים לחשוב כי מכירת מכונת מזומנים כמו איטונג ברגע שפל של הענף, ובמחיר הנמוך מהונה העצמי, אינה העסקה הטובה ביותר, שיכלו לאחל לעצמם.

בעלי המניות של איי.די.בי אחזקות עלולים לחוש צער של פרידה מיצרנית מזומנים כמו איטונג, שנים לא רבות לאחר שנפרדו מחברת נשר לטובת השקעות גדולות בחברות תקשורת והיי-טק, שלא כולן הצדיקו עצמן.

חברת אורדן מצדה מעריכה כנראה כי תוכל למצות יתרונות סינרגטיים מרכישת איטונג, שכן החברה פועלת כבר עתה בענף מוצרי ותוספי הבנייה באמצעות יצרניות הצבעים אוניברקול ונירלט.