גולדמן סאקס: "אפקט סלקום" והתנודתיות בשקל יפגעו בשורה התחתונה של פרטנר ברבעון ה-4

"הרבעון הרביעי של פרטנר ייראה פחות טוב מהרבעון השלישי שלה", אומרים בבית ההשקעות גולדמן סאקס, לאחר פרסום הדו"חות של החברה. בבית ההשקעות הורידו את תחזיותיהם לחברה לרבעון האחרון של 2001, בשל ההפסד שרשמה שהיה גבוה מהתחזיות, והיה תוצאה של התנודתיות בשקל, ולקראת החרפת תנאי התחרות בשוק עם פרישת רשת ה-GSM של סלקום.

החברה הצליחה לדווח במהלך הרבעון על EBITDA גבוה מתחזיות בית ההשקעות, גידול שבסופו של דבר קוזז על ידי גידול בהוצאות המימון, בשל תנודתיות השקל. המצב הפוליטי בישראל, אומרים האנליסטים ארסנייב, סקיבה וברדש, גורם לתנודתיות יתר של השקל, הפוגעת בשורה התחתונה של פרטנר. עם זאת, מכיוון שהמצב הפוליטי באיזור לא צפוי להשתנות בזמן הקרוב, הם צופים המשך פגיעה בשורה התחתונה מכיוון זה.

בנוסף, מה שהאנליסטים מכנים "אפקט סלקום", אולי נדחה, אך ללא ספק איומו של החברה נותר ממשי וזה רק עניין של זמן עד שייצא לפועל. הכוונה היא לפרישת רשת ה-GSM של סלקום, אשר נדחתה לעת עתה, אך צפוי לצאת לפועל בתחילת 2002. לקראת כניסתה של סלקום לשוק, אשר תחריף את תנאי השוק ללא ספק, צפויה פרטנר לצאת במסע פרסום אגרסיווי, שילווה בסבסוד גבוה יותר של מכשירי הטלפון הסלולרי ועלייה בעלות ההחזקה.

החברה הצליחה להציג ברבעון השלישי רמת הכנסות יפה של 867 מיליון שקל, עלייה של 49% לעומת הרבעון המקביל ועלייה במספר המנויים, אשר מתוכם גדל גם נתח מכירות כרטיסי החיוג. לצמיחה זו, יש אפקט לרעה על דו"חות החברה, שכן יש למכירות אלו אפקט מדלל על ההכנסה הממוצעת למנוי. במהלך הרבעון קטנה ההכנסה הממוצעת פר מנוי ל-213 שקל מ-217 שקל ברבעון המקביל. החברה הנחתה כי צפויה ירידה נוספת בהכנסה הממוצעת, ובבית ההשקעות סבורים כי הדבר אפשרי בהחלט, כאשר בסיס המכירות של כרטיסי חיוג צפוי לגדול מ-25% השנה ל-30% בשנה הבאה.

בנוסף, במהלך הרבעון הצליחה החברה לצמצם את העלות הממוצעת למנוי ל-395 שקל, ירידה של 44% לעומת הרבעון הקודם, אך בבית ההשקעות סבורים כי מגמה זו אינה צפויה להימשך, מכיון שהחברה הנחתה כי העלות הממוצעת תגדל ל-475 שקל ברבעון הבא, כפי הנראה, בשל ההוצאות הנלוות למסע הפרסום האגרסיווי של החברה.

לפיכך, בבית ההשקעות מבצעים שינוי בתחזיות. דווקא ב-EBITDA הם מבצעים שינוי לטובה, ומעלים את תחזיותיהם לשנת 2001 משוליים של 17.8% ל-19.7%, ואת ה-EBITDA עצמו מ-593 מיליון שקל ל-651 מיליון שקל, וזאת, בשל הצלחת החברה בקיצוץ העלות הממוצעת למניה.

עם זאת, לטווח הארוך הם אינם צופים שינוי ברמת ה-EBITDA. בשאר הנתונים, קיצצו בבית ההשקעות את התחזיות וכך ההפסד הנקי הצפוי ל-2001 גדל מ-260 מיליון שקל בהערכה הקודמת, ל-310 מיליון שקל בהערכה המעודכנת. כך גם ב-2002 התחזית המועדכנת היא להפסד נקי של 172 מיליון שקל. בבית ההשקעות הותירו המלצת "תשואת שוק" עם מחיר יעד של 6.5 שקל למניה, גבוה אך במעט ממחירה כיום.