לראשונה: רשות ני"ע שוקלת להתערב בתנאי ההנפקות של אג"ח - ולא רק בגילוי הנאות שלהן

>> רשות ני"ע שוקלת להתערב בתנאי ההנפקות אג"ח, כדי למנוע הנפקות בלתי ראויות - כך אמר ל-TheMarker יו"ר הרשות, זוהר גושן. לדבריו, בכך מתכוונת הרשות לוודא ששוק האג"ח מקיים את התנאים המינימליים של שוק אשראי.

בין השאר בוחנת הרשות אפשרות לאסור הנפקה של אג"ח בחברות ללא הון עצמי.



בנוסף, הרשות שוקלת שלא לאפשר הנפקת אג"ח בלי שתינתן למשקיעים זכות לפירעון מוקדם במקרה שבו יש פגיעה ביכולת הפירעון. זכות כזו לפירעון מוקדם, במקרה שבו החברה נקלעת לקשיים, היא נפוץ באשראי שמעמידים הבנקים. כמו כן תהיה כנראה דרישה לעמוד בתנאי ממשל תאגידי.



ברשות עדיין לא קבעו מה תהיה רשימת הדרישות המינימליות לאישור של הנפקות אג"ח. עם זאת, גושן מעריך כי הדרישות לביטחונות ולאמות מידה פיננסיות (קובננטס) לא ייכללו ברשימה. לדבריו, שתי דרישות אלה צריכות להיקבע במסגרת תקנות ההשקעה של הגופים המוסדיים, שעליהם אחראי הפיקוח על הביטוח במשרד האוצר, ולא ברור כלל אם הן צריכות להיקבע רגולטורית.



הצעד של הרשות משקף סוג של התפכחות מעיקרון הגילוי הנאות. עד כה דגלה הרשות בעיקרון שלפיו היא תפקח על כך שכל המידע יוצג בפני המשקיעים - והם אלה שיבחרו כיצד לפעול, על סמך המידע שניתן להם.



המשבר חשף ליקויים בעיקרון הזה. התברר שהשוק כשל בהבנת מוצרים מורכבים מדי, שהתבססו על נוסחאות מסובכות, ושלעתים השוק כשל בהתמודדות גם עם מוצרים פשוטים יותר. החשש שעיקרון הגילוי הנאות סובל ממגבלות הוביל את הרשות לשקול אם היא צריכה לנקוט גישה "פטרנליסטית", ולמנוע מעסקות שמצטיירות כבלתי סבירות לחלוטין מלהגיע לשוק.



בתוך כך העלה גושן בפני הנהלת האוצר הצעה שנועדה לעודד את הגופים המוסדיים לחזור ולהעמיד אשראי, באמצעות ביטוח ממשלתי מפני הפסדים. הנהלת האוצר צפויה לדון בהצעה בשבוע הבא.



לפי ההצעה, הממשלה תבטיח למוסדיים 80% מערך אשראי שיעמידו ב-2009, עד להיקף 6-10 מיליארד שקל. ההצעה תבטיח רצפת הפסד מקסימלי של 20%. להערכת גושן, הגבלת ההפסד ל-20% תקטין את החשש של הגופים המוסדיים מפני העמדת אשראי חדש, וגם לא תביא לעיוות של שיקולי ההשקעה שלהם. "ההצעה לא תעודד את המוסדיים להיכנס לאשראי מסוכן, "מכיוון ש-20% הראשונים של ההפסד ייפלו עליהם בכל מקרה. רק אם ההפסד יהיה גדול מ-20%, הביטוח של המדינה יופעל", אמר גושן.



הנהלת האוצר עדיין לא דנה בהצעה, ולא ברור מה תהיה עמדתה.