>> גוש היורו - 15 המדינות האירופיות שלהן יש מטבע, בנק מרכזי וריבית משותפים - עמד עד כה בהצלחה כנגד התחזית של הכלכלן מילטון פרידמן, שאמר כי הגוש יתפרק ברגע שהכלכלה הגלובלית תיקלע למשבר אמיתי. לקראת 1 בינואר 2009, יום הולדתו העשירי, עומדת כלכלת הגוש המוניטרי באירופה בפני המשבר הגדול ביותר עד כה.
המשבר הפיננסי מעיב על הבנק המרכזי של אירופה ומעמיד בפניו אתגרים חדשים. בין הדחופים ביותר נמצא ההתמקדות בבלימת המיתון במקום באיום האינפלציה ששלט בסדר היום של הבנק המרכזי (ECB) בעשור האחרון.
עם הדפלציה (מגמה של ירידת מחירים) המאיימת כסכנה הגדולה ביותר לכלכלה העולמית, נשיא הבנק ז'אן קלוד טרישה מאותת כי ה-ECB ימשיך לפגר אחר בנקים מרכזיים אחרים בעולם בהורדות ריבית, ובכך מסתכן בערעור הצלחתו הראשונה של האזור. איום נוסף ליציבות המטבע מגיע מחו"ל, מכיוון שהשכנות החלשות מבקשות מקלט מהמשבר הפיננסי באמצעות כניסה מוקדמת יותר לגוש היורו.
"מסתמנים אתגרים חדשים אשר עלולים לסכן את הישרדות האיחוד המונטרי והכלכלי", אומר תומס מאייר, כלכלן אירופי בכיר בדויטשה בנק בלונדון. למרות זאת "יש הרבה מה לחגוג במלאת עשור לגוש היורו".
גוש היורו יפתח את העשור השני שלו במצב טוב ממה שכלכלנים תיארו לעצמם. אפילו במיתון הנוכחי, הוא חמק ממשברי הבנקים והמטבע הנוראיים שפקדו את שכנותיו איסלנד והונגריה. קמעונים ובנקים מרכזיים ברחבי בעולם משתמשים יותר ויותר ביורו, שהגיע לשיא של 1.6 דולר ביולי, ולשיא של 87.26 פני מול הליש"ט בשבוע שעבר.
גוש היורו עבר מרחק רב מלידתו הקשה, כשהנשיא הראשון של הבנק המרכזי האירופי, וים דויזנברג, ספג ביקורת על כך שהשתמש באיתותים סותרים לגבי מדיניותו. ממשלות בעולם התערבו כדי להציל את היורו, לאחר שקרס ב-21 החודשים הראשונים לקיומו.
אותם ימים מוקדמים העניקו אמינות לתחזית פרידמן, זוכה פרס נובל המנוח, שאמר כי "סתירות פנימיות יהרסו את היורו". פרופ' מרטין פלדסטין מהרווארד אפילו הרחיק לכת והזהיר במאמר ב-1997 כי האיחוד המוניטרי יעורר מלחמת אזרחים באירופה.
הביקורת הזו אולי היתה שגויה, אך מחנק האשראי הוא, כפי שמתאר זאת חבר בוועדה הניהולית של הבנק המרכזי, יורגן סטרק, "קטליזטור". "המשבר הפיננסי הגלובלי מעמיד אתגרים מסוג משמעותי וחסר תקדים בפני הבנק המרכזי של אירופה", אמר סטרק בנאום ב-14 בנובמבר.
הריבית הכי גבוהה
לאחר שהבנק המרכזי של אירופה נאבק באינפלציה, שהיתה גבוהה מיעד של 2% במשך כל קיומו - ואף העלה את הריבית ל-4.25% ביולי, הוא שינה כיוון באוקטובר. תפנית זו התבצעה יותר משנה לאחר שהבנק המרכזי של ארה"ב החל להוריד את הריבית.
טרישה טען בשבוע שעבר כי התגובה של הבנק המרכזי האירופי למיתון תהיה פחות אגרסיווית משל בנקים מרכזיים אחרים. הורדת הריבית ב-0.75% ב-4 בדצמבר היתה הגדולה בתולדותיו, אולם היא התגמדה לעומת הורדות הריבית בבריטניה ובשוודיה. הריבית, בשיעור 2.5%, היא עדיין הגבוהה ביותר בין הכלכלות הגדולות בעולם. טרישה רמז כי לא ירצה להוריד אותה הרבה יותר, מכיוון שלדבריו הבנק צריך להימנע מלהילכד ברמת ריבית נמוכה מדי.
"הבנק המרכזי האירופי עדיין לא מודע באופן מלא עד כמה גרוע ורציני המיתון שפוגע בגוש היורו", אמר אורליו מקריו, כלכלן ראשי לגוש היורו באוניקרדיט גרופ במילנו. מאז יולי היורו צנח ב-20% מול הדולר והוא צפוי לסגור את השנה בירידה, בראשונה מאז 2005.
הבנק מפגר אחרי עמיתיו בעולם בטיפול בסיכוני הדפלציה ובשאלת המדיניות של ריבית הקרובה לאפס. טרישה אינו מאמין כי תהיה ירידה ממושכת במחירים, אך כלכלנים אומרים כי הוא חייב להרגיע את המשקיעים ולהציג אסטרטגיה למקרה שכזה - כפי שעשה נגיד הבנק הפדרלי, בן ברננקי, בשבוע שעבר.
"ה-ECB צריך להכין תוכנית ב' במהירות כדי להפיג את התחושה שהתחמושת שלו אוזלת", אומר ז'אק קיו, כלכלן ראשי לגוש היורו ברויאל בנק אוף סקוטלנד. האפשרויות כוללות רכישת נכסים פיננסיים, רכישת נייר מסחרי או הקלה בדרישות הערבונות כשהבנק מעניק הלוואות.
קריסה במטבעות של פולין והונגריה
לאחר שהוריד את הריבית במהירות היסטורית והזרים מזומנים בהיקף בלתי מוגבל למערכת הבנקים, טרישה טען כי ה-ECB תמיד עושה את כל הנחוץ כדי לסייע לכלכלת גוש היורו. המשקיעים מהמרים כי הוא ימשיך להוריד את הריבית ב-2009. "אם נצטרך החלטות חדשות, נקבל אותן", אמר טרישה לעיתונאים בשבוע שעבר. "אנחנו ממשיכים לבחון בזהירות רבה את המצב".
הבנק המרכזי האירופי נאלץ לפעול גם מעבר לגבולות גוש היורו, בספקו נזילות לבנקים המרכזיים בפולין והונגריה. כלכלותיהן ספגו מהלומות בשל בריחת המשקיעים מנכסים מסוכנים, שגרמה לקריסה במטבעות שלהן.
בריחת ההון גרמה לשווקים המתעוררים במזרח אירופה לקנא במדינות אחרות שלהן יש חובות כבדים, כמו איטליה וספרד, שנהנות מסיוע בשל חברותן בגוש היורו. "יש יציבות וביטחון במספרים גדולים", אומר בארי אייכנגרין, פרופסור באוניבסיטת קליפורניה בברקלי.
הפער הגדל והולך בין הכלכלות החזקות והחלשות ביותר בגוש היורו מוסיף דלק לחששות מפני פירוק הגוש. אם המדיניות המוניטרית לא תתאים להן, מדינות מסוימות יבחרו לעזוב את האיחוד.
"מסתמנים אתגרים חדשים שעלולים לסכן את הישרדות גוש היורו"
בלומברג
10.12.2008 / 9:12