לא צריכים תשואה, רוצים רק ביטחון

>> מתי היתה הפעם האחרונה בה השקעתם במשהו שידעתם שלא צפוי להיות רווחי? ביום שלישי, המוני קונים היו כה להוטים להחנות את כספם בהשקעה הבטוחה בעולם - אג"ח ממשלתיות של ארה"ב - עד כי הסכימו לקבל תשואה אפסית, בדומה להטמנת הכסף "מתחת לבלטה".

החדשות העבירו מסר מאיר עיניים: בתקופות כלכליות הפכפכות שכאלה, כשאנשים הפסידו סכומים עצומים בגין מניות, אג"ח ונדל"ן, השקעה שמציעה ביטחון ללא רווח היא למעשה השקעה עם ביצועים טובים יותר. הגישה הזהירה הזו משקפת את החששות מהתגברות המיתון העולמי ב-2009, והמשך הסכנה המצויה בכל סוגי ההשקעות.



אף כי המגמה צפויה להוזיל את עלות ההלוואות עבור הממשל האמריקאי, יש כלכלנים החוששים כי הורדת ציפיות נרחבת עשויה להוביל להשלכות מרחיקות לכת שיפגעו בהתאוששות הכלכלה. באם המשקיעים ימשיכו להסס להניח כספם במניות ובאג"ח קונצרניות, הדבר יפגע במימון שעסקים נסמכים עליו לפעילויותיהם השוטפות.



משקיעים הסכימו לקבל ריבית של אפס במכרז האג"ח הממשלתיות לארבעה שבועות בשווי 30 מיליארד דולר, שביצע משרד האוצר. הביקוש היה גדול פי ארבעה - על אף היעדר התשואה. בנוסף, לרגע קל, המשקיעים היו מוכנים אף לקבל גם הפסד קטן עבור נייר ערך בטוח אחר: אג"ח ממשלתיות לשלושה חודשים שכבר הונפקו.



נראה שבימים אלה, גם הבלתי רגיל כבר מתקבל על הדעת. בעוד הגירעונות והחובות האמריקאיים גואים בעקבות תוכניות חילוץ ותמריצים. מנהלי קרנות, ממשלות זרות ומשקיעים גדולים, מעריכים כי יוכלו לישון טוב יותר בלילה אם יאגרו כסף, במקום להשקיעו בני"ע מסוכנים ובעלי תשואות גבוהות יותר כמו מניות, אג"ח קונצרניות ואשראי צרכני.



הצניחה המהירה בתשואות האג"ח הממשלתיות של ארה"ב - שמאז הקיץ נחלשות לרמות שטרם נראו מאז מלחמת העולם השנייה - גם פוגעת ביכולת ההשפעה של הבנק הפדרלי, כיוון שהמשקיעים דוחפים את הכסף שהבנק המרכזי מזרים למערכת ישר לאג"ח הממשלתיות, במקום לפזרו ברחבי הכלכלה.



נקודת האור בשוק האג"ח הממשלתיות היא שכעת ארה"ב יכולה לקבל הלוואות בזול מהמשקיעים - בין אם מדובר בממשלות סין או יפאן, או במנהלי קרנות. הדבר יסייע לממשל האמריקאי לממן את כל תוכניות החירום לעידוד הכלכלה.



יש כמה הסברים לבריחת המשקיעים לשוק האג"ח. עולם הקרנות הכספיות, שנחשב בעבר בטוח, עדיין מתאושש מההלם שיצרה קרן ריזרב פריימרי, שהוקפאו בספטמבר לאחר שהפסידה בגין חשיפתה לליהמן ברדרס. מאז, משקיעים פרטיים ומוסדיים הזרימו יותר מ-200 מיליארד דולר לקרנות כספיות שמשקיעות אך ורק באג"ח ממשלתיות בטוחות - לפי חברת iMoneyNet. הדבר אילץ מנהלי קרנות לרכוש אג"ח ממשלתיות, מה שהוביל לירידת התשואות.



סיבה נוספת לצניחה בתשואות האג"ח הממשלתיות, לדברי אנליסטים, היא שמשקיעים זרים משתמשים באג"ח ממשלתיות אמריקאיות כדי לגדר מפני צניחת ערך המטבעות המקומיים שלהם. משקיעים רבים אף מושכים כספם מקרנות נאמנות ומקרנות גידור, ומאלצים את מנהלי הקרנות למכור נכסים מסוכנים יותר, ולהמשיך להחזיק באג"ח הממשלתיות, אותן קל יותר למכור בעת הצורך.