ההמלצה לקראת 2009: לצפות לבלתי צפוי

הראלד טריביון

>> לאחר שנה כה קשה, המשקיעים ככל הנראה אינם להוטים מדי להתחיל להרהר ב-2009, אבל חשיבה קדימה היא חלק מהגדרת התפקיד של אנשים העובדים בשווקים הפיננסיים. לכן, מנהלי קרנות ואסטרטגים שהתבקשו לחזות התפתחויות מפתיעות ב-2009, הפגינו אומץ לב כאשר נענו לאתגר.



מרבית התחזיות שלהם אופטימיות. הן כמעט חייבות להיות כאלה. כאשר העבר וההווה כה קודרים, מה יכול להיות מפתיע יותר מאשר תחזית ורודה?



התאוששות של המערכת הפיננסית - החור השחור של הכלכלה הגלובלית ושוקי ההון - נראית כיום כהתפתחות לא סבירה. "הדבר האחרון שהיית מצפה לו הוא שהמגזר הפיננסי בארה"ב יתאושש בגדול", אמר קומל סרי-קומאר, האסטרטג הגלובלי הראשי של TCW גרופ, חברת הבת של הבנק הצרפתי סוסייטה ז'נרל.



סרי-קומאר אמר כי הוא מצפה לתוצאה שכזו מפני שהוא חושב שכלכלת ארה"ב, אחרי מיתון "קשה למדי" במהלך הרבעון השלישי והרביעי של 2008, תתאושש מהר יותר מכפי שרבים מעמיתיו מנבאים. לדבריו, דרך אחת שבה משקיעים יכולים להרוויח, אם הוא צודק, היא באמצעות רכישת אג"ח קונצרניות בעלות תשואה גבוהה - אג"ח זבל -שהשנה היו בין הנכסים בעלי הביצועים הגרועים ביותר.



אג"ח זבל מניבות כעת בממוצע תשואות לפדיון של יותר מ-20% בשנה, מתוך ציפייה שקצב חדלות הפירעון יכפיל את עצמו בחצי השנה הקרובה", אומר סרי-קומאר. "אם המיתון יהיה קצר, מחירי האג"ח האלה יאמירו והתשואות לפדיון יתכווצו".



אורך חייה של ההאטה הכלכלית עשוי להיות תלוי בפעולותיו של הנשיא הנבחר, ברק אובמה. טוביאס לבקוביץ', האסטרטג הראשי של שוק המניות האמריקאי בסיטיגרופ, מצפה מאובמה לזעזע את הכלכלה על ידי קיצוצי מסים וגיבוש תוכניות להוצאה ממשלתית. לדבריו, הזעזוע יהיה חזק בהרבה מהתחזית הרווחת כיום בוול סטריט ובוואשינגטון.



"חבילת התמריצים של אובמה עשויה להיות גדולה בהרבה מזו שלה כולם מצפים, בהתחשב בצרכים שהוליד משבר האשראי", אומר לבקוביץ'. "הרבה אנשים מדברים על 200 מיליארד דולר. מה אם הסכום הזה יהיה גדול פי שניים או שלושה?". במקרה שכזה, החרדה מפני דפלציה אמורה לדעוך ו"המשקיעים יוכלו להשתחרר מהחששות", כדבריו.



זהב ביותר מ-1,000 דולר לאונקיה



סימני שאלה כלכליים ופיננסיים עתידים להישאר בסביבה, בלי קשר למעשיהם של מקבלי ההחלטות. מקס קינג, אסטרטג באינווסטק אסט מנג'מנט, מאמין שהציבור אינו מעריך כראוי את הפוטנציאל לעליית מחירם של נכסים שמשגשגים בתקופות של אי ודאות. "מחירו של הזהב יחצה בהרבה את רף 1,000 הדולר לאונקיה", מנבא קינג.



ועכשיו לחדשות הרעות: רוברט ארנוט, יו"ר חברת ניהול הנכסים ריסרץ' אפיליאייטס, אומר שהוא צופה התפתחות כה קודרת, שאפילו משקיעים שכבר התרגלו להתרחשויות רעות יופתעו לרעה. התחזית שלו: מיתון בסין.



ארנוט אינו מתכוון להאטה דרמטית בקצב הצמיחה, אלא לירידה ממשית בתפוקה הכלכלית, עד לרמה שלילית של כ-2% כבר בשנה הקרובה. "יחסית לגודלם של המגזר הבנקאי והתמ"ג, בועת האשראי והנדל"ן בסין גדולה יותר מזו שבארה"ב", אמר ארנוט.



ארנוט לא נענה לפיתוי לחפש מציאות בין המניות החבוטות בשווקים המתעוררים. למרות זאת, הוא חושב שאיגרות החוב באותם שווקים הן הימור בטוח. "אג"ח כאלה הן זולות ומתמחרות סיכון באופן שעדיין אינו קיים במניות", הוא אמר. "אני חושב שמניות השווקים המתעוררים עשויות לספוג מהלומה נוספת".



קווין לנדיס, מנהל תיק השקעות בפירסטהנד (Firsthand), חברה המתמחה בענפי ההיי-טק, לועג לאווירת הנכאים הפושה בשווקים. "רוב החברות ישרדו ויעשו עסקים גם בסוף 2009", הוא אומר. "זהו הטיעון מספר 1 שלי נגד המגמה השלטת כיום".



כאשר המשקיעים ישובו לגלות סובלנות כלפי נטילת סיכון, ולאחר מכן יחפשו אחריו, הם ינטשו את האג"ח הממשלתיות לטובת מניות בלו צ'יפ, הוא אומר. מבחינתו, זה אומר חברות כמו סיסקו, מיקרוסופט ואינטל.



ומה אם הוא טועה? מה אם 2009 תהיה אפילו גרועה יותר מ-2008, ויתברר שאומללותו של הציבור היתה מוצדקת?



"במקרה כזה באמת לא ישנה מה תעשה עם הכסף שלך", אמר לנדיס. "אז עדיף להשקיע אותו במלאי של מזון משומר, בקבוקי מים מינרליים וערימה של סוללות לפנסים".



-



בלו צ'יפ



חברות גדולות יציבות ורווחיות שאמורות לצלוח תקופות של מיתון בלי זעזועים רבים. השם מסמל את האסימון (צ'יפ) הכחול, שהוא בעל הערך הגבוה ביותר בקזינו