מקדים את מעלות: שטיינמץ מנסה לחסוך 170 מיליון שקל על חשבון בעלי האג"ח

>> לאחר שבתקופה האחרונה "כיכב" יצחק תשובה בכותרות בעקבות הניסיון של חברת דלק נדל"ן שבשליטתו לבצע "תספורת" לאג"ח שהנפיקה ולהחזיר לנושיה חלק מן הסכום, נראה כי גם בני שטיינמץ מנסה להחזיר את החוב שהנפיק לא בהיקף מלא.

שטיינמץ גייס ביולי-אוקטובר 2007 כ-1.4 מיליארד שקל בהנפקה פרטית של אג"ח סדרה א' (ולאחר מכן הרחבת הסדרה) למשקיעים מוסדיים. גיוסים אלה נועדו להרחבת הפעילויות העסקיות של בני שטיינמץ גרופ (BSG), הפעילה בתחומי המכרות, האנרגיה ותחליפי האנרגיה. BSG פעילה באמצעות בייטמן הנדסה, בייטמן ליטווין הנסחרות בלונדון, Katanga Mining וחברות פרטיות נוספות, שמניותיהן משמשות כבטוחות לטובת מחזיקי אג"ח סדרה א'.



בסוף השבוע החולף פירסמה טי.אמ.אי שבשליטת BSG Resourses הצעת רכש מלאה לרכישת עד 859.5 מיליון שקל ערך נקוב של אג"ח סדרה א (הרשומים ברצף מוסדיים) במחיר של 90 אגורות לכל 1 שקל ערך נקוב, ובתמורה כוללת של עד כ-773.6 מיליון שקל. זאת, כשבמקור הסדרה היתה אמורה להיפרע ב-2015. המועד האחרון להיענות להצעה הוא 15 בדצמבר 2008.



מדובר בהצעת הרכש השנייה של טי.אמ.אי בתוך שבוע: ביום ראשון שעבר פירסמה החברה הצעת רכש נוספת ל-150 מיליון שקל ערך נקוב של אג"ח סדרה א' במחיר של 85 אגורות לכל 1 שקל ערך נקוב, ובתמורה כוללת של 127.5 מיליון שקל. להצעה זו נענו כשליש ממחזיקי האג"ח, אולם הנאמנים של הסדרה - חברת הרמטיק נאמנות - ביקשה לעצור את הצעת הרכש. הסיבה לכך היתה העובדה כי טי.אמ.אי קיבלה ביום רביעי טיוטת מסמך של S&P מעלות, לפיה היא שוקלת להוריד את דירוג האשראי של החברה מ-A ל-CCC.



מעלות כבר הורידה לפני שלושה חודשים את הדירוג לאג"ח של טי.אמ.אי מ-A פלוס ל-A בשל אי עמידה ביחס ביטחון של 2.75:1 בין שווי הנכסים המשועבדים ליתרה הבלתי מסולקת של האג"ח, וכן לנוכח החשש בנוגע לתקפותם של המנגנונים למימוש המניות המשועבדות, לאחר שמשבר האשראי הגלובלי והירידה בשוק הסחורות הובילו לירידות שערים חדות של יותר מ-90% במניות החברות הציבוריות של קבוצת שטיינמץ.



לאחר הורדת הדירוג העלתה טי.אמ.אי את הריבית למחזיקי האג"ח מ-5.8% ל-7.18%, חיזקה את הבטוחות והמשיכה לבצע רכישות עצמיות של האג"ח. אולם רכישות עצמיות של החוב בהיקף של יותר מ-500 מיליון שקל ובמחירים הנמוכים מערך הנומינלי של 1 שקל שלפיו הונפקו לא נעלמו מעיני מעלות. בעקבות כך, עשויה מעלות לחתוך בחדות את הדירוג של טי.אמ.אי.



הורדה כה חדה של הדירוג משמעותה כי קיימת עילה לפירעון מיידי של האג"ח כפי שהיא מופיעה בסעיף 11.1.7 בשטר נאמנות לאג"ח סדרה א'. בקבוצת שטיינמץ הבינו את ההשלכות הכרוכות בהורדת הדירוג, ולאחר התייעצות עם מומחים כלכליים ומשפטיים העדיפו שלא להתעמת עם מעלות ופירסמו הצעת רכש מלאה במחיר גבוה יותר מההצעה הקודמת. אם הצעת הרכש תיענה עשוי שטיינמץ לחסוך עד כ-20 אגורות לכל אג"ח - ובסך הכל עד כ-170 מיליון שקל.



בני שטיינמץ פועל באמצעות BSG בתחומי היהלומים, זהב, אוצרות טבע, אנרגיה, נדל"ן ופיננסים ברחבי העולם, בהיקף של מיליארדי דולרים. במארס האחרון הוערך הונו האישי ב-4-3 מיליארד דולר. שווי החברות הציבוריות בייטמן הנדסה, בייטמן ליטווין וחברת המכרות Katanga Mining שמוזגה באחרונה עם ניקנור של שטיינמץ - צנח במצטבר במאות מיליוני דולרים. על פי הערכות הפסיד שטיינמץ כמיליארד דולר "על הנייר" בעקבות המשבר. עם זאת, בשוק מעריכים כי נכון לעכשיו אין לקבוצת שטיינמץ בעיית נזילות.



מדובר BSGR נמסר בתגובה: "תעשיית מחצבי הטבע בעולם סבלה מירידה של 70%-90% וכך גם שוויין של החברות המובילות בעולם (כדוגמת Rio ,Vale Xstrata). תנאי השוק מייצרים הזדמנויות לטווח ארוך וחברת BSGR מתכוונת לנצלן. רק בשבוע האחרון זכתה BSGR בזיכיון לכריית עפרות ברזל בגינאה באזור הנחשב כאחת העתודות הגדולות והאיכותיות בעולם.



"עם זאת, אנו ערים לכך שלנוכח התנודתיות הגבוהה שמאפיינת את תחום מחצבי הטבע והמשבר בשווקים יש גופים מוסדיים שמבקשים להקטין את הסיכון. לפיכך החליטה BSGR להציע לכל בעלי האג"ח אפשרות נאותה למכירתו. בעל אג"ח שמעונין להמשיך ולהחזיק לאורך זמן באג"ח בתנאי השטר המקוריים יוכל לעשות כן מבלי שתמהיל הביטחונות שלו ייפגע. בתנאי השוק הנוכחיים מדובר בהצעה אטרקטיווית והגונה.



"יש לציין כי חברת BSGR איתנה ואין לה כל חובות למעט האג"ח. חלק מהכספים המיועדים לפירעון האג"ח הוזרמו ל-BSGR ממקורות אחרים בקבוצת בני שטיינמץ".