שווי תיק האחזקות הסחירות של קבוצת שטינמץ צנח מ-1.23 מיליארד דולר ל-52 מיליון דולר

חברת הדירוג מעלות S&P חתכה הבוקר את דרוג האג"ח סדרה א' של חברת טי.אמ.איי, מקבוצת Resources BSG של בני שטיינמץ, מ-A ל-CCC, תוך השארת אגרות החוב במעקב אשראי עם אופק שלילי. כלכלני מעלות מציינים כי הצעת הרכש החדשה שפרסמה טי.אמ.איי לרכישת עד כ-860 מיליון אג"ח ערך נקוב במחיר של 90 אגורות לכל אג"ח, נמוך בכ-17% מהערך המתואם הכלכלי של הסדרה. כתוצאה מכך עשוי שטיינמץ לחסוך כ-130 מיליון שקל, שכן הורדת דירוג מתחת ל-BBB פלוס מהווה עילה לפירעון מיידי של האג"ח לפי ערך התחייבויתיו.



כלכלני מעלות מציינים כי עם השלמת הצעת הרכש צפוי לרדת דירוג החוב של טי.אמ.איי ל-D ותתקיים בדיקה מחודשת לאיגרות החוב שיישארו במחזור. במעלות מציינים כי לפי הגדרות חברת הדירוג, ציון D ניתן במקרה של השלמת הצעת החלפה של חוב בעייתי - שבמסגרתו חלק או כל ההתחייבויות נרכש מחדש בתמורה לסכום במזומנים או החלפה בבטוחות אחרות שערכם הכולל נמוך מן הערך הנקוב של ההתחייבויות.



כלכלני מעלות מציינים עוד כי הורדת הדירוג משקפת את ההרעה במיצובה העסקי והפיננסי של Resources BSG שערבה להתחייבויות החברה. הרעה זו באה לידי ביטוי בסביבה הענפית של פעילות המכרות עקב הירידה החדה במחירי המתכות, אי ודאות בכל הנוגע ליכולת החברות לבצע השקעות וספק לגבי יכולתן של החברות הקטנות בענף לצלוח אותו. לדעת כלכלני מעלות, גורמים אלו הביאו בתקופה האחרונה לירידה חדה מאוד במחירי המניות של החברות בתחום ולירידה בסחירות המניות, במיוחד בקרב החברות הקטנות.



במעלות כותבים שמאז הדירוג הראשוני צנח שווי תיק האחזקות הסחירות של BSGR מ-1.23 מיליארד דולר ל-52 מיליון דולר בלבד. בנוסף לכך, כותבים במעלות כי במהלך תקופה זו החברה לא הצליחה להרחיב את מגוון אחזקותיה, תחומי פעילותה ובסיסה ההוני. נתון זה מעלה מאוד את הסיכון של החברה, לאור התמקדותה בפעילות במדינות מאתגרות כמו קונגו, זמביה, מקדוניה וקוסובו.



במעלות מעריכים עוד כי למרות מערך הביטחונות של טי.אמ.איי, הכולל שעבוד מניות כלולות סחירות המוחזקת על-ידי BSGR ויתרת מזומן ושווי מזומן בהיקף של כ-90% מהיקף החוב - לא ניתן להניח כי ביטחונות אלו מספיקים לגביה של מלוא החוב. לפיכך מעריכים במעלות כי שיעבוד ערבויות חיצוניות ל-BSGR/TMI לטובת בעלי איגרות החוב בתנאים הנוכחיים, אינו מאפשר להניח את חידושן האוטומטי באופן מלא או חלקי לאורך זמן.



שטיינמץ גייס בחודשים יולי עד אוקטובר 2007 כ-1.4 מיליארד שקל בהנפקה פרטית של אג"ח סדרה א' (ולאחר מכן הרחבת הסדרה), למשקיעים מוסדיים. גיוסים אלה נועדו להרחבת הפעילויות העסקיות של בני שטיינמץ גרופ (BSG), הפעילה בתחומי המכרות, האנרגיה ותחליפי האנרגיה. BSG פעילה באמצעות בייטמן הנדסה, בייטמן ליטווין הנסחרות בלונדון, Katanga Mining וחברות פרטיות נוספות, שמניותיהן משמשות כבטוחות לטובת מחזיקי אג"ח סדרה א'.



בני שטיינמץ פועל באמצעות BSG בתחומי היהלומים, זהב, אוצרות טבע, אנרגיה, נדל"ן ופיננסים ברחבי העולם, בהיקף של מיליארדי דולרים. במארס האחרון הוערך הונו האישי ב-4-3 מיליארד דולר. שווי החברות הציבוריות בייטמן הנדסה, בייטמן ליטווין וחברת המכרות Katanga Mining שמוזגה באחרונה עם ניקנור של שטיינמץ - צנח במצטבר במאות מיליוני דולרים. על פי הערכות הפסיד שטיינמץ כמיליארד דולר "על הנייר" בעקבות המשבר. עם זאת, בשוק מעריכים כי נכון לעכשיו אין לקבוצת שטיינמץ בעיית נזילות.