מידרוג: האפשרות שפרופיט תחזיר את החוב היא בגדר ספקולציה

>> חברת דירוג האשראי מידרוג הורידה אתמול בשתי דרגות את דירוג האג"ח של פרופיט - מ-Baa2 ל-Ba1, המייצג רמת השקעה ספקולטיווית, המקבילה לדירוג של BB פלוס של S&P מעלות. זאת, לאחר שבפרופיט הזהירו מפני יכולת החזרי החוב, ולאחר שאיגרות החוב של החברה החלו להיסחר בתשואות של 26%-96%.

מידרוג ציינה כי דירוג החברה נובע מהתגברות ההרעה בשוקי הפעילות של החברה. זאת, כתוצאה מהמשבר הכלכלי, הגורם לדחייה ניכרת בתזרימי המזומנים של החברה, שהיו אמורים להתקבל מהתקדמות מימוש פרויקטים בחו"ל, למול עומס הפירעונות של החברה בגין התחייבויותיה מ-2009 ואילך.



מידרוג העניקה לחברה אופק דירוג שלילי, המבטא חשש לאי עמידת החברה גם בתחזיות תזרימי המזומנים הצפויים נכון למועד זה. ביולי ירד הדירוג של החברה בדרגה אחת, כך שמדובר בהורדה של שלוש דרגות בשישה חודשים.



פרופיט שבשליטת משפחת יצחקי עוסקת בפעילות ייזום ובנדל"ן מניב בישראל, רומניה, פולין, הונגריה, גרמניה ובריטניה. החברה רשמה הפסד של 32.8 מיליון שקל ברבעון השלישי, ושל 14 מיליון שקל בינואר-ספטמבר. החברה גם ייצרה תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת בסך 7 מיליון שקל ברבעון ו-25.6 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של השנה. הדבר הותיר בקופתה 34 מיליון שקל, כשבשנה הקרובה אמורה החברה לפרוע הלוואות ואיגרות חוב בסך 96 מיליון שקל. החזר ההלוואה מותנה בין השאר במימוש נכסים.



"לקבוצה יש יתרות מזומנים של 34 מיליון שקל לתאריך המאזן, המיועדות לפרוע בין השאר את ההתחייבויות האלו. באשר ליתרת פירעון ההתחייבויות, לחברה יש תוכנית לממש כמה נכסי נדל"ן ולגייס אשראי נוסף מבנקים תוך שיעבוד נכסי נדל"ן שאינם משועבדים. יכולת החזר התחחייבויות מותנית במימוש תוכניות אלה", כך כותבים מנהלי החברה בדו"ח לרבעון השלישי. גם רואי החשבון של החברה הפנו את תשומת הלב למצבה העסקי של החברה וליכולת החזר החוב המותנית בתוכנית זו.



מחזיקי האג"ח להמרה של טאו לא ממהרים



מחזיקי איגרות החוב מסדרה ב' (אג"ח להמרה) של טאו תשואות שבשליטת אילן בן דב ערכו אסיפה ביום חמישי בערב, ובה החליטו 62% מבין המשתתפים בהצבעה (75% מבין כלל מחזיקי הסדרה הגיעו להצבעה), שלא לשכור מומחים כדי לגבש הסדר לגבי החזר החוב. נראה כי המחזיקים באיגרות החוב אינם ממהרים לוותר על הכסף, כשתאריך פירעון האיגרת הוא 2013.



בדו"חות הרבעון השלישי העמיד בן דב ערבות אישית בהיקף של עד 168 מיליון שקל להתחייבויות האשראי מבנקים של החברה. בנוסף, העריכה אז החברה כי המקורות הנזילים שלה מספיקים כדי לקיים את ההתחייבויות השוטפות שלה למשך שנה לפחות.



באוקטובר הציעה טאו למחזיקי איגרות החוב להמרה של החברה יחס המרה משופר. ההצעה כללה המרה של כל שתי איגרות חוב למניה אחת של החברה. מכיוון ששווי המניה של טאו נחתך בכ-90% מאז תחילת השנה, רק 10% מכלל מחזיקי איגרת החוב נענו להצעה. איגרת החוב נסחרת כיום במחיר של שבע אגורות לאיגרת ומציעה תשואה של כ-75%, המעידה על חוסר האמון של המשקיעים ביכולת החזר החוב של החברה.



טאו סיימה את הרבעון השלישי עם הפסד של 63.6 מיליון שקל (המיוחס לבעלי המניות), לעומת הפסד של 1.2 מיליון שקל ברבעון המקביל. בינואר-ספטמבר רשמה החברה הפסד של 328 מיליון שקל, לעומת רווח נקי של 71 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. החברה רשמה הפסד של 328 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של השנה וגירעון בהון העצמי של 147 מיליון שקל. לקבוצה יש התחייבויות שוטפות בהיקף של 708 מיליון שקל, כשעיקרן הן הלוואות זמן קצר מהבנקים שכנגדן שיעבדה החברה את הנכסים הסחירים שלה.