בית השקעות לא מייצר תשואה כמו רכישה עצמית

>> החלטתה של ביטוח ישיר למכור לפסגות את קופות הגמל שלה, עוגן ההכנסות והרווחיות של שוק ההון, מעלה את השאלה מה קרה לחלום של מנהלי חברות הביטוח להקים בית השקעות משלהם. התשובה היא - שהחלום התפוגג.

ערוצי הפעילות העיקריים של ישיר הם גמל (6 מיליארד שקל), קרנות נאמנות (כמיליארד שקל) וניהול תיקים (1.3 מיליארד שקל). מה יישאר לה לאחר המכירה לפסגות? לא הרבה - 2 מיליארד שקל נזילים בקרנות ובתיקים, וגם זה מחוסר ברירה, שכן בהנהלת ביטוח ישיר רצו למכור את כל הפעילות.



הבעיה היתה שפסגות, שמנהל 25 מיליארד שקל בקרנות ו-28 מיליארד שקל בתיקים, התעניין רק בקופות. משפחת שנידמן, בעלת השליטה בקבוצת ישיר, הסכימה וויתרה על זרוע ההשקעות שלה.



בביטוח ישיר חלמו על One Stop Shop. חברת ביטוח כבר היתה להם, ובעידן הגאות והשינויים של ועדת בכר נולד הרעיון שבית השקעות יהיה סינרגטי לפעילות. לקוח שיגיע לרכוש ביטוח לרכב ייצא גם עם קופת גמל. לשם כך נרכשו בינואר 2007 קופות הגמל של הבנק הבינלאומי, שניהלו אז 7.3 מיליארד שקל, תמורת 205 מיליון שקל, וקרנות נאמנות שניהלו 1.8 מיליארד שקל נרכשו מבנק יהב-מסד.



ואולם זמן לא רב לאחר מסע הקניות התברר שאין יתרונות למבנה הזה והשנידמנים החליטו לפרק את החבילה. ההערכות הן שמכירת הקופות נעשית במחיר זהה לזה שאותו שילמו בישיר, כלומר שיעור של 3% מהנכסים, כך שהרכישה תזרים לישיר כ-180 מיליון שקל.



מה יעשו עם הכסף? לא חסר מה לעשות עם כסף בימים כאלה, אבל רמז לאחד השימושים ניתן לקבל ממסכי הבורסה. איגרות החוב של ביטוח ישיר נסחרות בתשואה שנתית של 20%-30%, ולא מזיק לבצע רכישת עצמית. תשואות כאלה לא תקבל משפחת שנידמן בשום עסקה, בוודאי לא מפעילות של בית השקעות בינוני.



ביטוח ישיר נכשלה בהקמת בית השקעות, אבל היא לא לבד. גם כלל פיננסים, הראל, מנורה ומגדל לא הצליחו להרים בית השקעות רווחי וממותג היטב וליצור סינרגיה בין פעילות הביטוח לפעילות בית ההשקעות.



בימים אלה מתברר שגם הביזנס של שוק ההון עצמו - קרנות, תיקים וקופות גמל - אינו מוצלח כפי שחשבו. דבר נוסף שמעיק על חברות הביטוח הוא החוב הגדול שלקחו על עצמן כשרכשו את הקרנות מהבנקים.