הסיבוב השני של שטיינמץ לא נענה: למרות ההפסדים שירשמו, רוב הגופים המוסדיים לא מכרו את החוב בחזרה

איש העסקים בני שטיינמץ מתרחק מכלי התקשורת, אולם הצעתו לרכוש חזרה את איגרות החוב הלא סחירות של טי.אמ.איי שבשליטתו עוררה התעניינות רבה. השבוע, שוב הניח שטיינמץ על השולחן הצעה לרכישת החוב. תג המחיר עודכן ל-90 אגורות לאיגרת. אבל למרות ההצלחה ברכישה בסיבוב הקודם, אז הציע 85 אגורות לאיגרת וקנה שליש מהסדרה, הפעם ההיענות היתה צוננת יותר. רוב הגופים המחזיקים באג"ח המתינו ולא מכרו את החוב בחזרה לשטיינמץ והם מעידים כי "הפיתוי היה אדיר".



"למה שנמכור ב-90 כשיש לנו תשקיפית עילה לפירעון מיידי במחיר ההתחייבות - כלומר 109 אגורות?", הסביר מוסדי שסירב להצעה. הסיבה להתלבטות הקשה בקרב המוסדיים היא שבסוף החודש תכונס אסיפת מחזיקי האג"ח שם ידרשו המחזיקים את פירעון האג"ח במחיר ההתחייבות שלו. את העילה לפירעון מוקדם (פירעון האיגרת נקבע ל-2015) העניקה מעלות בתחילת השבוע כשהפחיתה את דירוג האג"ח ל-CCC. בתשקיף נקבע שהורדת דירוג מתחת ל-BBB מינוס היא עילה לפירעון מיידי. אולם בינתיים, גופים המחזיקים באג"ח יאלצו להתמודד עם הגיבנת של הפחתת הדרוג. "בגלל ירידת הדירוג ל-CCC האג"ח יתומחר (לפי שערי ריבית ש"מ) ב-30 אגורות. המחיר שהוצע לנו ביום שני היה 90 אגורות. כך, גוף שלא נענה רושם בספרים הפסד זמני של 60 אגורות. אנחנו לא מכרנו את החוב. הסיכוי שיהיה פירעון מיידי ונקבל את הערך ההתחייבותי של האיגרת גבוה מאוד, אז למה למכור בזול?".



למרות הסיכויים הגבוהים לקבל את הערך ההתחייבותי של האיגרת בחודשים הקרובים (בתרחיש של פירעון מיידי) היו גופים שמכרו, הערכות בשוק הן ששטיינמץ הצליח לקנות עוד 10% מהחוב. כך קרוב ל45% מהחוב כבר נמצא בבית. ההנחה שקיבל שטיינמץ משפרת את מצבת החוב שלו, מה שיקל עליו לשלם את שאר החוב בערך ההתחייבותי שלו.



"מכירת האג"ח עכשיו יכולה להביע משקיעים לטעון, ובצדק, שהחיפזון הביא אותנו לרשום הפסדים. בסוף החודש נתבע מה שמגיע לנו ונקבל את מלוא הסכום. הירידה במחיר האג"ח נובעת מסיבות טכניות בלבד, הכסף נמצא בקופה. הרי שטיינמץ בעצמו מציע למכור ב-90 אגורות ואנחנו צריכים לרשום את האג"ח ב-30 אגורות, זה כשל שוק, הרי הכסף נמצא בקופה. אם האג"ח היה נסחר, הוא היה נסחר קרוב לערך ההתחייבותי שלו", הוסיף.



מוסדי נוסף אמר כי "בסיבוב הראשון, כששטיינמץ הציע 85, המחיר היה נראה הוגן בהשוואה לסיכון. גם 90 אגורות הוא מחיר הוגן אבל הפירעון המיידי של האג"ח משנה את חוקי המשחק ושווה לנו לרשום הפסד זמני ולקבל כ-20 אגורות יותר (יותר מ-90 אגורות שמוצעים כעת. ש"מ) בפירעון המיידי".



לגבי ההפסד שעתיד להירשם בספרים בעקבות ירידת הדירוג, ההערכות הן שתהיה פנייה מצד המוסדיים לאוצר כדי למנוע את ההפסד בשיערוך לפי המנגנון של שערי ריבית. המוסדיים שמחזיקים את האג"ח מקווים שהאוצר ייתן רוח גבית לאלו שלקחו נשימה ארוכה ולא מכרו את החוב בידיעה שהשיערוך החדש יגרום להפסדים על הנייר ויעזור בתיקון כשל השוק שנוצר.