המנטרה של 2009: חותכים הוצאות

>> עד השבוע האחרון פונזי היה בשבילנו שמו של אליל הבנות עם התסרוקת המטופחת, מעיל העור והאופנוע, כוכב הסדרה "Happy Days" ששודרה כשהערוץ הראשון היה היחיד. מאז השתנו כמה דברים. הגלובליזציה הפכה את העולם לנגיש בהרבה, אף שלצערנו בתקופה האחרונה יש בעיקר השפעות גלובליות שליליות.



הפונזי הנוכחי, שתפס את תשומת הלב בעולם, לא מזכיר את הימים העליזים ההם. הוא קשור להונאה שממדיה עוד לא ברורים. פרשת פונזי הנוכחית, שכוכבה הוא מנהל ההשקעות ברנרד מאדוף, הראתה איך יכול "גורו" השקעות ממשרדי פאר בניו יורק להשפיע על משקיעים בעולם כולו, וגם על משקיעים בישראל, בהם ארגוני צדקה.

תעלול פונזי קרוי על שמו של צ'רלס פונזי, שב-1920 הונה כ-40 אלף משקיעים בסכום ששווה במונחים של ימינו לכ-160 מיליון דולר. הוא הורשע, נכלא לכמה שנים, וזכה לחקוק את שם משפחתו לעד. הוא משמש מאז ככינוי להונאה שבה מובטחים למשקיעים רווחים, כשלמעשה אלה משולמים מכספי משקיעים שמצטרפים אחריהם.



פרשת "פונזי-מאדוף" פוגעת בבטן הרכה של המשקיעים - האמון. אחד המאפיינים של המשבר הנוכחי הוא אובדן האמון במוסדות הפיננסיים, ואולי אף בשיטה הקפיטליסטית עצמה. בנקים שקורסים נכסים שערכם יורד ואזלת היד של השלטונות במניעת ההידרדרות מובילים משקיעים לאבד עניין בניירות ערך, ולהעדיף מזומן שאותו ניתן לחוש קרוב לחזה. הפרשה מעלה את רמת חוסר האמון לרף חדש.



רמות חדשות של אי אמון



בטווח הקצר נראה שהפרשה תקטין את הביקוש לניירות ערך, ובמיוחד למוצרים מתוחכמים. להערכתנו, ההשפעה ארוכת הטווח היא דווקא חיובית לשוק. בתקופה כזו קשה לחברות שחטאו להסתיר מנופים פיננסיים גבוהים, עסקות מפוקפקות והונאות. הסחורה המקולקלת צפה על פני המים. הסירחון אמנם קשה, אך המערכת הכלכלית מתנקה, ותשתית ההשקעות צפויה להיות בריאה בהרבה.



בטווח הקצר, בעיית האמון בתחום הפיננסי עלולה להמשיך לפגוע בחברות הפועלות בו.



החשיפה שלנו לתחום זה היא דרך האחזקה ב-GE. החברה הציגה את התחזית ל-2009 בכנס משקיעים בשבוע שעבר, וקשה היה למצוא שם אופטימיות. עם זאת, חטיבת התשתיות של GE ממשיכה להעניק לה יציבות.



בשבוע שעבר גם נדהם העולם מהנעל שהשליך עיתונאי עיראקי על נשיא ארה"ב היוצא, ג'ורג' בוש, אך השנאה לארה"ב לא מנעה מחטיבת הטורבינות של GE לחתום על חוזה למכירת טורבינות לעיראק ב-3 מיליארד דולר. הפרויקט אמור להכפיל את היקף ייצור החשמל ולשפר את תשתית החשמל במדינה מוכת המלחמות והטרור. גם החטיבה התעשייתית של GE לא צפויה להיפגע ב-2009, וייתכן שהיא אף תצמח קלות. את עיקר הבעיות מרכזת החטיבה הפיננסית, שתכביד על החברה ותגרום לירידה של כ-5% ברווחיה.



המסר העיקרי שאנו לוקחים עמנו מהכנס של GE הוא ההכרזה של המנכ"ל, ג'ף אימלט: "We will attack costs". החברה הדגישה את התוכנית לקיצוצים בעלויות שאמורה לחסוך לה לפחות 5 מיליארד דולר. חברות גדולות בכל העולם ישימו בשנה הקרובה דגש על קיצוץ בעלויות כחלק מתוכניות העבודה שלהן, והמגמה הזאת תוביל תעשיות רבות לשנה קשה במיוחד.



-



הכותבים הם עובדי בית ההשקעות אלטשולר שחם. רן שחם הוא מנכ"ל ועידו שגיא הוא אנליסט. הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה בני"ע