וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

"ההמצאה הכי חשובה מאז הגלגל היא המכונה שמדפיסה כסף"

מאת חגי עמית

22.12.2008 / 8:18

דידיה דורט, מנהל השקעות בכיר בבנק ההולנדי ABN אמרו, לא מפחד מהתערבות ממשלתית וסומך עליה שתוציא אותנו מהבוץ. הוא מעריך שהרבעון הקרוב יראה מיהן החברות השורדות ומיהן הקורסות, ומציג את "רשימת הבונקר" שלו



>> באוקטובר האחרון נפל דבר במקום העבודה של דידיה דורט. דורט הוא מנהל ההשקעות הראשי של תחום הבנקאות הפרטית בבנק ההולנדי ABN אמרו. לפני חודשיים הוא מצא עצמו עובד בבנק בבעלות ממשלתית בחלקו.



ענק הבנקאות הבלגי-הולנדי פורטיס, אחד הבעלים הגדולים ב-ABN אמרו, הולאם חלקית בידי ממשלת הולנד ונמכר בחלקו ליריב הצרפתי BNPפאריבה. בסוף השבוע אף פורסם כי הממשלה הבלגית, שרכשה את פורטיס ואת ABN אמרו בתוכו, התפטרה בגין הרכישה - בעקבות טענות כי היא ניסתה להשפיע באופן לא חוקי על הליכי החילוץ והמכירה.

דורט, צרפתי במקור, עובד כבר עשר שנים ב-ABN אמרו. קודם לכן הוא עבד בענקי הבנקאות UBS ו-BNP פאריבה - ואין לו שום בעיה עם המעורבות הממשלתית הגוברת והולכת ברחבי העולם במערכת הפיננסית.



"ההלאמה לא היתה בגלל בעיה שלנו, אלא בגלל בעיות של אחד הבעלים שלנו. ABN אמרו נקנה בעבר על ידי קונסורציום של שלושה בנקים. פורטיס, אחד הקונים, נקלע לבעיית נזילות בסוף ספטמבר. היו בעיות בשוק, ומחיר המניות שלו צנח. הממשלה החליטה לייצב את מערכת הבנקאות על ידי רכישה של פורטיס. לא היתה פה פאניקה. הם רצו להגן עלינו מקשיים. זה מהלך חיובי - נרכשנו על ידי הממשלה ונהפוך לבנק מדורג בטריפל A, כלומר נקבל העלאה בדירוג האשראי".



ובכל זאת, זה מהלך של הלאמה חלקית. זה לא יגרום לנזקים בעתיד?



"נולד בעולם דור חדש של בנקים מרכזיים שמתערבים בשווקים", הוא אומר. "הממשלות בעולם, יום אחרי יום, מגישות תוכניות כדי ליצור גירוי פיסקלי בשווקים. הן להוטות לראות שינוי, וזה לא יעצור בשבועות הקרובים - זה מהלך שימשיך עד לשנה הבאה. נראה את הגירוי בסין, אירופה, ארה"ב ובריטניה".



אבל גם לממשלות יש משאבים מוגבלים, לא?



"ההמצאה הכי חשובה של האדם אחרי הגלגל היתה מכונת הדפוס. התוצאה של ההתערבות הממשלתית היא אולי אינפלציה לטווח הארוך - אבל היא גם תפתור בעיות. הדפסת הכסף תיצור רווחים ומקומות עבודה".



דורט הגיע לישראל כאורח של חברת ניהול תיקי ההשקעות Supreme Capital Markets, המשתפת פעולה עם ABN אמרו. החברה הזמינה אותו לכנס משקיעים כדי להציג את פתרונות הבנקאות הפרטית של הבנק שבו הוא עובד.



בישראל, מוקד המפולת הוא בשוק האג"ח הקונצרניות. בתקופה האחרונה אנו נתקלים ביוזמות ורעיונות הנוגעים להתערבות ממשלתית בשוק הזה - למשל הקמת קרנות אג"ח ממשלתיות שיספקו ביקושים לשוק האג"ח הקונצרניות. מה דעתך על המהלכים האלה?



"המצב בישראל לא שונה מבעולם, והמהלכים שהבנק המרכזי שלכם חושב עליהם לא שונים מאלה שבנקים מרכזיים אחרים בעולם מנסים לעשות כשהם מנסים לייצר נזילות בשוק המקומי. אסור לחסום את הקפיטליזם ואת מנגנוני התמחור של השוק, אבל הצורך להשיב את האמון והביטחון הגלובלי במשבר תקף להתנהלות של כל הבנקים המרכזיים.



"רכישת אג"ח על ידי האוצר היא דרך להשפיע על השוק ולשלוט בגירעון הפיסקלי של המדינה. זהו מהלך טכני, אך מעניין. מרבית הגירעון של הממשלות והחברות יירכש על ידי משקי הבית. בתקופת מיתון, היקף החיסכון במשקי הבית עולה, והבנקים המרכזיים ינצלו את זה.



"אחת ההתערבויות המעניינות בתקופה הקרובה עשויה להיות זו של הבנק הפדרלי. הם ישימו תקרה לריבית לטווח ארוך, וזו תהיה התערבות ישירה בעקומת התמורה. זה יהיה משהו חדש".



מתי נראה את הסתימה בשוק האג"ח משתחררת?



"יש כיום חוסר מיקוד בשוק האג"ח. אין שם קונים, ואין מישהו שמוכן להנפיק ניירות ערך חדשים. אבל בתחילת השנה יהיו הרבה מנפיקים שיגיעו לשווקים. קודם כל המנפיקים שלא באמת צריכים וזקוקים לכסף יחזרו לשוק. הם אלה שיוכלו לגייס, והם אלה שיקבעו בנצ'מרק חדש לרמת הסיכון בשוק החוב.



"כשהם ינפיקו הם יהיו חייבים להציע לשוק קופון שמייצג את התשואות של האג"ח בשווקים. נכון להיום נוצר מצב שבו יש תשואה לפדיון של 15% על אג"ח בדירוג BB, אבל האג"ח האלה נותנות קופון של 7% בלבד. כדי שהשוק יקבל הנפקה, תצטרך לבוא למשל חברה שמנפיקה אג"ח שמבטיחה קופון של 12%, אבל אז האג"ח הזאת תונפק רק לשנה אחת.



"המנפיקים הראשונים בגל הזה יהיו בתשואה גבוהה. קודם כל נראה חברות גדולות. חברות שלא ירצו לבזבז את המזומנים שלהן הן שיגייסו קודם כסף. חברות כמו ג'ונסון אנד ג'ונסון, קוריאה אלקטריק פאואר. החברות הבטוחות יותר, באיכות גבוהה, הן אלה שייכנסו קודם. הבעיה האמיתית היא לשים אצבע במים הקרים של שוק האג"ח".



רשימת הבונקר



דורט עומד בראש צוות של 44 אנליסטים. החברות שעליהן הוא ממליץ - גם כשמדובר במניות וגם באג"ח - הן חברות בינלאומיות גדולות.



"כולם בשוק השתגעו", הוא אומר, "הם מפחדים מחדלות פירעון. כולם מחפשים את החברות שהן בונקר, וזו רשימת הבונקר", הוא מסביר.



ומה לגבי חברות קטנות יותר?



"ברבעון הבא נראה מיהן החברות ששורדות, ומיהן אלה שעולות. חברות עם תזרימי מזומנים גדולים הן שישרדו. החברות שלא צריכת להיכנס לשוק ההון כדי לגייס. השורדות יהיו חברות קמעוניות, חברות פארמה, חברות טלקום ושירותים. כמו סיסקו ואבוט. חברות עם חוב קטן, שמחלקות דיווידנד גדול".



מה עם ענף הנדל"ן?



"חברות הנדל"ן הן הראשונות לרדת - וגם הראשונות להתאושש. אני לא יודע איפה התחתית. החברות בענף הנדל"ן איבדו כבר 75% מהערך שלהן. לא רק תשואת האג"ח היא גבוהה - גם כשמדובר בנכסים עצמם התשואה היא גבוהה. אפשר כיום לקנות נכסים בזול ולהשכיר אותם. אנחנו כבר רואים שביבי תקווה בחוף המערבי של ארה"ב".



בשורה התחתונה דורט אופטימי: "אנשים מפחדים מההשוואה למשבר של שנות ה-30 כי הם מפחדים להיכנס לדיכאון. אבל יש הקבלה, וההקבלה החיובית היא השינוי הפוליטי בארה"ב. הבחירה בברק אובמה מקבילה לבחירה ברוזוולט לשלטון בשנות ה-30".

טרם התפרסמו תגובות

top-form-right-icon

בשליחת התגובה אני מסכים לתנאי השימוש

    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully