>> עסקת המיזוג המשולש פריזמה-מיטב-גאון כבשה אתמול את השיחות בין פעילי שוק ההון המקומי. זה זמן רב שמדברים על קונסולדציה, אך אף אחד מהמגעים שנרקמו לא הבשיל לעסקה. כעת נמצאות על סדר היום הפיננסי שתי עסקות מגובשות, אם כי עוד לא נחתמו הסכמים.
רון לובש ואמיר קס, ממנהלי קרן מרקסטון המחזיקה בפריזמה, החליטו לפרק את החבילה, לשיעורין. את פעילות הגמל המכובדת - 20 מיליארד שקל - לוקח אריק שטיינברג לפסגות.
מבחינת שטיינברג, עסקת גדיש הוכיחה שהסבלנות משתלמת. רק במארס, לאחר מסעות הקניות של בתי ההשקעות, רכשה פסגות את גדיש מבנק הפועלים. העסקה נחשבת למוצלחת, ומאז הוא מחפש הזדמנויות נוספות. בשבוע שעבר התפוצצה העסקה לרכישת הגמל של ישיר על ידי פסגות, אבל המתינה עסקת הגמל של פריזמה. אם תבשיל העסקה, פסגות יקפוץ מדרגה נוספת ויגדיל את הפער שלו מול שאר השחקניות בענף, עם 100 מיליארד שקל מנוהלים, ויהפוך לענק פיננסי בקנה מידה מקומי.
בפריזמה רוצים את העסקה - והפעם אף יותר. זו הפעם השלישית בשנה האחרונה שלובש וקס דנים במהלך כזה, וככל שהזמן חולף מתכווצת מרכולתם. מצב השוק הקשה והסנטימנט השלילי סביב בית ההשקעות חתך להם את מצבת הנכסים. מחברת קרנות שניהלה 20 מיליארד שקל נותרו 10 מיליארד שקל, ופרשת ההפסדים בקופות הגמל יצרה בעיית פדיונות גם שם.
כעת פסגות מציעה תמורת קופות הגמל יחס של 3.3%-3.5% על הנכסים. מדובר בשווי של 700 מיליון שקל, וזו כנראה הזדמנות מצוינת עבור לובש וקס להציל את מה שנותר מההשקעה הכושלת שלהם. המחיר לא נראה נמוך, אלא שהתמורה היא במניות פסגות. אז האם הקופות של פריזמה שוות 700 מיליון שקל? באותה מידה ששוות 20%-25% ממניות פסגות.
בעלות המניות בפסגות כיום הן הקרנות יורק (75%), פליינפילד (21.8%) ואת היתר מחזיקה קרן סנקה, והעסקה תדלל את אחזקתן בהתאם.
צד נוסף אך שקט בעסקה הם הבנקים, שלהם משועבדות קופות הגמל של פריזמה. החוב של פריזמה נאמד בכמיליארד שקל. יש להניח שאם תצא עסקת הקופות אל הפועל, יקבלו הבנקים שעבודים על מניות בפסגות.
הבנקים תומכים בעסקה
הבנקים לא נמצאים מסביב לשולחן הדיונים, ואולם נראה כי הם תומכים בעסקה מרחוק. בנק לאומי, למשל, מכיר טוב את פסגות מהימים שהחברה היתה בבעלותו. כך שיש להניח שבלאומי ירגישו נוח יותר עם שעבוד על מניות פסגות - בית ההשקעות הגדול בשוק - מאשר עם שעבוד על חברת הגמל של פריזמה, שהתמקמה השנה בתחתית טבלת התשואות.
החלק השני של פריזמה - קרנות, תעודות סל וחבר בורסה - נודד למיטב עם גאון. סביב שולחן דיונים עמוס משתתפים דנים הצדדים במיזוג הפעילות של שלושת הגופים, שיבנה בית השקעות גדול המנהל כ-29 מיליארד שקל.
לפי הערכות, יחולקו האחזקות בבית ההשקעות המאוחד כך: 40% למיטב, 40% לפריזמה ו-20% לגאון. אך בעסקה זו פריזמה מתמזגת, ולא מוכרת פעילות. כך שעם 10 מיליארד שקל בקרנות, 3 מיליארד שקל בניהול התיקים ומיליארד שקל בתעודות סל - היא מביאה עמה גם חוב לא קטן.
חלק נכבד מהחוב של פריזמה נלקח לרכישת הקרנות והשעבודים בהתאם. לא ברור כיצד יחולק בבית ההשקעות המאוחד החוב שמביאים לובש וקס, אך מדובר בסעיף שמרכז את תשומת הלב בדיוני המיזוג. גם אם במיטב ובגאון יסכימו לחלוק בחוב, לבנקים יהיה מה לומר, ולא בטוח שזה יעבור לסדר היום.
בית ההשקעות החדש יקבל את שם המותג מיטב. בדיונים נשקלו גם חלופות אחרות. המוניטין החבוט של פריזמה הוריד את המותג מהפרק וגם גאון אינו נחשב לבולט. לאחר שנשקלה יצירת מותג חדש, החליטו הצדדים להישאר עם המותג הוותיק מיטב.
השדרה הניהולית עוד לא גובשה, אך לפי הערכות, את כיסא היו"ר יתפוס צבי סטפק, ועל כיסא המנכ"ל מתמודדים איציק שינידובסקי, כיום משנה למנכ"ל מיטב, ומנכ"ל פריזמה יובל גביש, לצדו של אבנר סטפק.
כבר לא משפחתיים
המיזוג משנה את תדמיתו הידועה של מיטב. מחברה משפחתית ייהפך בית ההשקעות לגוף גדול יחסית, המנהל עשרות מיליארדי שקלים. במיטב, שלא ביצעו רכישות גדולות בתקופת הגאות, החליטו לנצל את השפל למיזוגים. השנה האחרונה היתה קשה, והם החליטו לעלות על המגרש של הגדולים. אולי גם העובדה שהשותפים שלהם הם משקיעים פיננסיים, שירצו בשלב כלשהו לממש את השקעתם, משאירה תקווה אצל הסטפקים שיוכלו לחזור יום אחד ולהיות חברה משפחתית.
לגאון נקשרו בתקופה האחרונה שמות שונים למהלך של ממיזוג, והמגעים הנוכחיים הם כנראה הרציניים ביותר.
לאחר האיחוד, כאמור, ינהל מיטב 29 מיליארד שקל. פעילות הקרנות תהיה הדומיננטית, עם 13 מיליארד שקל, בתיקים ינוהלו 8.3 מיליארד שקל, ופעילות תעודות הסל של פריזמה (פחות ממילארד שקל) ושל גאון (כ-3 מיליארד שקל) תאוחד תחת "הדס", מותג תעודות הסל של גאון.
מיטב יעלה על המגרש של הגדולים, פסגות ייהפך לענק
מאת שרית מנחם
22.12.2008 / 10:02