אפיק הירדן במתווה לבעלי אג"ח: השליטה בנכסים המשועבדים יעברו לנאמן

מאת יובל מעוז ויעל פולק

חברת הנדל"ן אפיק הירדן מציעה הסדר לבעלי איגרות החוב מסדרה ב' של החברה. לאפיק הירדן, שבבעלות יאיר ושלמה עיני, פעילות נדל"נית בישראל וברומניה. לחברה שלוש סדרות אג"ח, כאשר לראשונה שעבוד על נכס מניב והיא נסחרת בתשואה של 14%, השנייה נסחרת בתשואה של 66% ולה שעבוד שני על הנכס מאג"ח א' ועל נכס, שנמצא על סף השלמה. הסדרה השלישית נסחרת בתשואה של 257% כשהשעבוד שלה הוא על הכנסות עתידיות של החברה מפעילות באירופה.

מכיוון שלחברה שלוש סדרות שונות עם שעבודים ברמות הבטחת הכנסה שונות, הן נסחרות בתשואות שונות. מבחינת בעלי האג"ח לכל מחזיק בסדרה שונה יש אינטרסים שונים על נכסי החברה, דבר היכול להוביל ל"קניבליזציה" של אינטרסים בין הנושים. כך למשל, בעוד בעלי אג"ח ירצו להוביל את החברה לממש נכסים, בעלי אג"ח א' בטוחים בתזרים מהנכס המשועבד ולא ירצו ללכת להסדר.

כעת פונה החברה למתווה, שינסה לאזן בין כל האינטרסים של בעלי הסדרות השונים, מבלי לבצע קיצוצי חוב. במסגרת ההסדר, תועבר השליטה בנכסי אג"ח ב' לנאמן, שינהל את הנכסים בהתאם להבנתו, בכפוף לזכיותיהם של מחזיקי האג"ח מסדרה א' של החברה לגבי המקבץ ברמלה (מקבץ דיור ברמלה אשר דירותיו מושכרת באמצעות עמידר, והחברה הנכדה היא בעלת כל זכויות החכירה בו)- המקבץ משועבד שעבוד ראשון למחזיקי אג"ח סדרה א' ושעבוד שני למחזיקי אג"ח סדרה ב'.

במסגרת ההסדר המוצע מועד פירעון הקרן ויתרת הריבית של איגרות החוב מסדרה ב', ישולם בתשלום אחד בנובמבר 2016 - המועד האחרון לפירעון האג"ח. על פי ההסדר, מקור פירעון איגרות החוב של סדרה ב' יהיה אך ורק מתוך התשלומים העודפים של נכסי אג"ח ב', ולמחזיקי האג"ח לא תהיה זכות לדרוש מהחברה תשלומים מעבר למקור פירעון זה.

מקורות הפירעון לאג"ח סדרה ב' יהיו עודפי ההכנסות מפרויקט אביה השופט (בניין ברחוב אביה השופט בשכונה ד' בבאר שבע) לאחר ניכוי הוצאות הפרויקט, ועודפי ההכנסות ממקבץ רמלה לאחר ניכוי הוצאות והתחייבויות למחזיקי האג"ח מסדרה א'.

בנוסף, החברה תשלים ממקורותיה עד ל-2 מיליון שקל לקופת נאמן אג"ח ב' עבור תשלום יתרת ההתחייבויות לבניית פרויקט אביה השופט.

עו"ד אייל ידוב, שותף בגיזה זינגר אבן, ופרופ' רוני עפר מביה"ס לניהול של אוניברסיטת ת"א, מסבירים כי "מטרת ההסדר היא להסתכל על המצב מלמעלה ולהגיע להסדר כולל לכל בעלי האג"ח. המטרה היא לייחד את ההכנסות ואת הנכסים עצמם לטובת אג"ח תוך מחויבות של בעלי השליטה לוודא שאפשר לייצר את המקסימום מתוך הנכסים".

יידוב: "מזווית הראייה של מחזיקי האג"ח ההסדר יאפשר להם להגיע לתמורה מקסימלית. אנחנו מנסים לייצר זיקה בין מקור התשלום לבין השעבודים השונים של החברה. פעלנו על מנת להביא למחויבות של בעלי השליטה לחוב מהתזרים שמגיע מהנכסים, ועל מנת להגיע להסדר כולל של שלוש סדרות החוב".

עפר: "יש לפתור את הבעיה של האג"ח מסדרה ב'- ברגע שהסדר זה יאושר, נטפל גם באג"ח ג', ונגיע לפתרון יצירתי והוגן של בעלי האג"ח. לא הלכנו בהסדר למחיקות - אנחנו לא מציעים מחיקות או תספורות".

אפיק הירדן סיימה את הרבעון השלישי של השנה בהפסד של 14.8 מיליון שקל לעומת רווח של 39.5 מיליון שקל ברבעון המקביל.