>> התחזקות הין והיורו כלפי השקל והדולר ומכירות חלשות עלולים להעביר את דלק רכב מקבוצת תשובה להפסד הרבעוני הראשון בתולדותיה - כך מעריך יובל בן זאב, מנהל המחקר של כלל פיננסים ברוקראז'.
עוד בתחילת דצמבר כינה בן זאב את הרבעון הרביעי "אבוד" לדלק רכב, המייבאת מכוניות מדגמי מאזדה ופורד, בשל הירידה החדה במכירת מכוניות. ואולם, התחזקות הין והיורו מובילה אותו להורדה נוספת של התחזית לרבעון הרביעי של החברה, שהיא אחת הנזילות בקבוצת דלק.
בן זאב מציין שהין היפאני התחזק בשבוע שעבר כלפי הדולר לשיא של 13 שנים - 88 ין לדולר. בנוסף, התחזק הין מתחילת הרבעון השלישי ביחס לשקל ב-30% והיורו ב-5%. התוצאה של התחזקות מטבעות אלה היא פגיעה קשה ברווחיות הגולמית של דלק רכב, בעיקר במכירת מכוניות מאזדה. להערכת בן זאב, ברמת רווחיות נמוכה שכזו עדיף לדלק רכב לחכות עם המכירות עד לינואר, ולהינות מהורדה במיסוי.
לדברי בן זאב, גורם נוסף שיפגע ברווחיותה של דלק רכב הוא קפיצה בהוצאות המימון, שכן החברה מחזיקה בהתחייבויות נקובות בין היפאני, בהיקף של 600 מיליון שקל. החשיפה עלולה לגרור הוצאות מימון של 180 מיליון שקל, אם כי הגנות חלקיות שדלק רכב ביצעה, יגבילו להערכת בן זאב את השפעת התחזקות הין על הוצאות המימון של החברה ברבעון הרביעי לעשרות מיליוני שקלים. לפי בן זאב, דלק רכב מסרה 2,000 כלי רכב באוקטובר ו-1,500 בנובמבר. להערכתו, יציאתה הצפויה של דלק רכב ממדד ת"א 25 תקטין את היקפי המסחר במניה.
בן זאב צופה עלייה במחירים בשוק הרכב בינואר 2009 בשל היחלשות השקל כלפי היין והיורו, שתביא להתייקרות מחירוני הרכב וכנראה גם להתייקרות קבוצות השימוש לצורך קביעת שווי ההטבה לעובד בגין רכב צמוד מהעבודה.
חברות הליסינג יתמודדו, לדבריו, עם מחסור במקורות מימון ועם הצורך בהגדלת בטוחות כנגד אשראי שיגרמו להעלאת משמעותית של מחירי עסקות הליסינג וירידה חדה של עשרות אחוזים במכירות כלי רכב חדשים.
בן זאב מציין שחברות הליסינג אלבר דן רכב וניו קופל רכשו 30 אלף מכוניות חדשות ב-3.5 מיליארד שקל בינואר-ספטמבר 2008. זאת, מתוך 65 אלף כלי רכב חדשים שנרכשו בענף הליסינג כולו. להערכתו, ללא איתור מקורות מימון חלופיים, שיעור מכירת המכוניות החדשות ירד ב-2009 בעשרות אחוזים.
עוד מעריך בן זאב כי יבואני הרכב האיתנים פיננסית יחלו לממן חברות ליסינג. כתוצאה, יהיה צמצום בפגיעה במכירת כלי רכב חדשים מצד אחד ועליה ברמת הסיכון של יבואני הרכב ושינוי ביחס הכוחות בין חברות הליסינג מצד שני. השפעה נוספת של מצוקת המימון של חברות הליסינג תהיה שינוי בתמהיל המכירות, כך שמרכיב הרכישות של לקוחות פרטיים יגדל על חשבון מכירות הליסינג. שינוי זה יתרום לרווחיות, כשהגורמים שישפיעו על תמהיל המכירות בתחרות בין היבואנים יהיו חוזק המותג בכל הקשור בשמירה על ערך הרכב ועזרה במימון המכוניות.
בן זאב, שהעריך לפני 16 יום שדלק רכב תרוויח 30 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2008 בהשוואה ל-100 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2007, סבור עתה שהחברה לא תרשום רווח מצומק זה ותעבור להפסד. עם זאת, הוא העריך שמעבר לתוצאות הרבעון הקרוב, דלק רכב היא עדיין השקעה אטרקטיווית והוריד את מחיר היעד של המניה ב-15% - מ-39 שקל ל-33 שקל - שמבטא התאמה לדיווידנד שחולק ולהורדת התחזית בשל התחזקות הין. מחיר זה גבוה ב-62% ממחיר מנית דלק רכב עם פתיחת המסחר אתמול.
כלל פיננסים ברוקראז': דלק רכב בדרך להפסד רבעוני ראשון
מאת יורם גביזון
23.12.2008 / 8:43