מנכ"ל בית השקעות גדול: "תקנות האוצר החדשות פוגעות בעמיתי הפנסיה שבוחרים להשאר בקרן או בקופה"

"התקנות החדשות של משרד האוצר פוגעות בעמיתי הפנסיה שבוחרים להשאר בקרן או בקופה שלהם. מי שנשאר בקופה מסבסד למעשה את מי שיבחר לצאת ממנה. זו החוליה החלשה ביותר בתקנות" כך אומר מנכ"ל בית השקעות גדול על הוראת השעה שהוציא אתמול משרד האוצר.

כאשר גוף רוכש נכס הנסחר בבורסה (מניה, אגרת חוב) הוא יודע בכל רגע מהו מחיר הנכס, שכן המחיר נקבע מדי דקה בבורסה. הבעיה מתעוררת כאשר גוף רוכש נכס שאינו נסחר בבורסה - כמו בניין או איגרות חוב פרטיות. ב-3 השנים האחרונות סיפקה חברת שערי ריבית הערכות שווי לנכסים אלה במטרה להצמיד תג מחיר לכל נכס.

אתמול הנחה המפקח על הביטוח כי שיערוך הנכסים הבלתי סחירים ייעשה בוועדת ההשקעות של כל גוף מוסדי. המשמעות היא שייתכן מצב בו 2 גופים מוסדיים רכשו את אותו נכס, אולם כל גוף משערך את הנכס לפי שיקוליו הוא.

"התקנה מאפשרת לגופים לייצר לעצמם הערכות שווי גבוהות ממחירי השוק ולהציג תשואות גבוהות ללא תנודתיות. מאחר וההוראה מתייחסת לגופים המנהלים יותר מ-12 מיליארד שקלים ברור שהכוונה היא בעיקר לקרנות פנסיה או קופות גמל וכאן נוצרת בעיה אחרת: מי שיבחר לצאת מקופת הגמל, יעשה זאת לפי השערוך הגבוה כלומר יבחר "לממש" את ההשקעה בהתאם להערכת השווי הגבוהה. במקרה שכזה, קופת הגמל תצטרך למכור את הנכס בשוק – שם היא תקבל עליו מחיר נמוך יותר. יוצא איפוא שהעמיתים שנשארו בקופה או בקרן יסבסדו את העמיתים שפרשו" אומר המנכ"ל.

עם זאת, חשוב להדגיש שהדבר אינו מהווה עילה או סיבה לרוץ ולפדות כסף מקופות הגמל או קרנות הפנסיה ובמיוחד אמורים הדברים לגבי מי שנותרו לו עוד כמה שנים עד ליום הפרישה.

בעיה שניה שעולה מהתקנות היא בתחום הבנקאות והביטוח. בחברות שכאלה, חלק מהרווח או ההפסד נרשם בדו"ח הרווח וההפסד וחלק נרשם כרווח או הפסד זמניים ומסווג בקרן הון נפרדת. גם כאן ניתן לבצע הערכות שווי פרטיות. הנכסים הבלתי סחירים העיקריים של הבנקים הם חובות שהבנק מטיל ספק ביכולתו לגבות (חובות מסופקים) והערכת השווי של הנכסים הללו ממילא שרירותית וסובייקטיבית למדי.

האם בעקבות התקנות החדשות צפויים גופים מוסדיים לרכוש נכסים בלתי סחירים? "זה בעייתי להחזיק הרבה נכסים לא סחירים כי אנחנו מחוייבים לספק נזילות רבה וקשה יותר למכור נכס לא סחיר. אני אתפלא אם מישהו יגדיל מהותית את ההלוואות הלא סחירות" הוא אומר.